中國儲能網(wǎng)訊：李司陶 鄧欣晨 國網(wǎng)能源研究院財會與審計研究所
構建新型電力系統(tǒng)是實現(xiàn)“雙碳”目標的核心路徑，而電力行業(yè)的資本密集特征，使高質量金融支持在新型電力系統(tǒng)構建中不可或缺。據(jù)中央財經(jīng)大學測算，中國未來三十年綠色低碳投資累計需求高達487萬億元，其中大部分將進入電力行業(yè)。將巨量資本根據(jù)新型電力系統(tǒng)的技術特征進行優(yōu)化配置，對電力行業(yè)投融資模式的適應性提出極高要求。應該通過加強金融業(yè)務模式與具體產(chǎn)業(yè)場景的結合，使金融業(yè)務在開展過程中能更好滿足新型電力系統(tǒng)建設的實際需要。
因此，有必要梳理新型電力系統(tǒng)對金融業(yè)務模式的新要求。分布式光伏發(fā)電因其靠近用戶、位置分散、生態(tài)多元的特點，是新型電力系統(tǒng)中非常有代表性的一類項目。本文以其為例，從金融機構視角，對調(diào)整業(yè)務管理方式、完善還款能力模型、推進延伸服務開展三個方面的新要求進行梳理。
01
調(diào)整業(yè)務管理方式，
適應項目數(shù)量劇增、開發(fā)主體多元
過去的電力項目融資往往單體規(guī)模很大，但分布式光伏發(fā)電項目單體更小、數(shù)量更多。從單個項目來看，分布式光伏單個項目的裝機容量遠遠小于傳統(tǒng)的火電、水電，甚至遠遠小于風電項目，這使得同樣發(fā)電裝機容量、同樣投資總額的情況下，分布式光伏的項目個數(shù)可能是傳統(tǒng)火電項目的成百上千倍。
傳統(tǒng)發(fā)電項目基本由央企、大型地方國企開發(fā)，而分布式光伏項目相對更多由民營、中小企業(yè)甚至個人開發(fā)。這是分布式光伏開發(fā)所需的站址等資源碎片化分布所決定的，中小企業(yè)和個人開發(fā)者在利用這些資源時機制更靈活、反應更敏捷。業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成了自發(fā)的分工模式：中小企業(yè)負責初期開發(fā)，將土地、產(chǎn)權等關系理順，再將項目打包賣給大型發(fā)電企業(yè)來完成其裝機目標。
分布式光伏項目的這些特點，對金融機構項目管理和風險控制提出了要求。一方面，項目單體縮小、數(shù)量劇增后，要通過調(diào)整業(yè)務流程以及聯(lián)合監(jiān)測機構、認證機構等第三方專業(yè)機構等方式，控制管理成本和交易成本的上升；另一方面是要根據(jù)主體性質的變化，豐富風控手段，改變過去依賴開發(fā)主體身份的風控方式，提升對項目本身的評價能力和服務意愿，以及采取綜合性的金融創(chuàng)新手段分散項目風險，例如光伏ABS，將多個分布式光伏電站打包成較大規(guī)模資產(chǎn)包，通過分散項目降低風險。
02
完善還款能力模型，
把握各項成本、收入動態(tài)變化
分布式光伏項目的還款來源主要包括政府補貼和自有經(jīng)營性現(xiàn)金流，經(jīng)營性現(xiàn)金流包括自發(fā)自用電量收入、上網(wǎng)電量收入、綠電交易收入、碳排放交易收入等。
對于工商業(yè)分布式項目，用戶自用電量產(chǎn)生的收入要充分考慮自用電量和電價的波動風險。用戶自用電量受到宏觀經(jīng)濟、行業(yè)景氣度、公司經(jīng)營情況、用戶用電曲線形態(tài)等多重因素的影響，在當前宏觀形勢復雜多變、產(chǎn)業(yè)政策迭代頻繁等形勢下，對用戶自用電量應有多情境分析。在電力市場化背景下，尤其在1439號文要求工商業(yè)用戶全部進入市場之后，用戶購電價格將隨市場行情波動。還要注意電力現(xiàn)貨或帶曲線交易下，電價峰谷時段隨新能源裝機增長等因素可能發(fā)生挪動甚至倒轉。這些都是分布式光伏項目收入的重要風險因素。
綠電交易、碳排放交易等政策變化的影響，也影響到現(xiàn)金流收入和還款能力。綠電交易、碳排放交易等機制為分布式光伏發(fā)電的綠色價值提供了兌現(xiàn)渠道，但目前仍有不健全、不清晰的問題。例如綠電交易的規(guī)模目前還非常有限，分布式發(fā)電項目通過CCER機制參與碳交易，也因CCER指標發(fā)放中的“額外性”原則存在不確定性，即如果項目不需要額外補貼也有經(jīng)濟性，理論上不應該再發(fā)放CCER指標。
組件、逆變器等設備供應波動的風險，會通過增加項目成本減少現(xiàn)金流入，影響還款能力。近年來，光伏項目的設備成本因供應鏈問題大幅波動。2021年硅料環(huán)節(jié)供需失衡推動組件價格劇烈上漲，嚴重侵蝕了下游項目的盈利空間。國際半導體產(chǎn)業(yè)格局調(diào)整，使得IGBT器件供應呈緊張趨勢，讓逆變器成本也成為風險因素。對于仍然處于建設期的項目，在主要設備完成招標之前，應該充分考慮設備價格增長帶來的建設成本增加風險。
03
推進延伸服務開展，
形成“投資+服務”新業(yè)務格局
隨著對產(chǎn)業(yè)場景的深入，金融機構在新型電力系統(tǒng)建設中的作用將不僅是提供資金，可以從融資為核心的場景中，拓展金融服務范圍，為分布式光伏發(fā)電的風險管理、資產(chǎn)管理等方面提供綜合性的金融服務。如果金融機構能夠提供一攬子解決方案，既能夠降低項目業(yè)主的建設和經(jīng)營成本，同時便于建立與項目業(yè)主的長期業(yè)務聯(lián)系，提高單個客戶收益率。
在風險管理方面，分布式光伏發(fā)電項目的收益，存在日照資源、自用電量對應的企業(yè)經(jīng)營情況、上網(wǎng)電量對應的電力市場情況等多方面風險因素。通過保險、電力金融產(chǎn)品、其他金融衍生品等金融手段，這些風險可以得到更好的控制。
在資產(chǎn)管理方面，目前分布式發(fā)電項目二級市場供需兩旺。電站資產(chǎn)交易作為光伏資產(chǎn)流動性管理的重要部分，涉及交易撮合、項目盡職調(diào)查、標的公允估值、產(chǎn)權轉移手續(xù)代辦等一系列服務需求，也將催生相關交易場所和交易服務平臺的建立、第三方征信和評估機構業(yè)務的發(fā)展、以及針對光伏資產(chǎn)管理的債權融資工具、資產(chǎn)證券化工具以及股權和夾層融資工具等。
結語
在建設新型電力系統(tǒng)的過程中，要滿足快速有序、成本優(yōu)化、風險可控等多個目標，產(chǎn)業(yè)與金融的深度耦合必不可少。市場化金融機構以及多元化產(chǎn)業(yè)集團下屬金融單位，可以從符合自身稟賦的角度進行積極開拓創(chuàng)新業(yè)務空間，例如電力企業(yè)下屬金融單位，在電站技術情況評估、電力市場和電力金融產(chǎn)品等方面更有優(yōu)勢，而市場化金融機構在資金來源和風險分散上更具優(yōu)勢。對于部分具有多個金融牌照、綜合實力較強的金控集團，可以發(fā)揮集團內(nèi)部不同牌照之間的協(xié)同優(yōu)勢，促進金控集團整體業(yè)務收益和發(fā)展水平的提升。
