中國儲能網(wǎng)訊：近日，浦發(fā)銀行(600000,股吧)主承銷的10億元中廣核風(fēng)電有限公司附加碳收益中期票據(jù)（以下簡稱“碳債券”）在銀行間市場成功發(fā)行，利率5.65%。
這是國內(nèi)首單與節(jié)能減排緊密相關(guān)的綠色債券，并突破性地設(shè)計附加碳收益的交易結(jié)構(gòu)，填補了國內(nèi)與碳市場相關(guān)的直接融資產(chǎn)品的空白。本筆碳債券的發(fā)行主體為中廣核風(fēng)電有限公司，發(fā)行期限為5年。
浦發(fā)銀行投資銀行部總經(jīng)理楊斌近日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，這10個億的中廣核中票主要特點在定價方面：和中廣核5個風(fēng)電廠形成的碳指標(biāo)掛鉤，每年節(jié)約的碳指標(biāo)在深圳能源(000027,股吧)交易所出售的資金作為償付利息的一部分，定價分為固定利率+浮動利率。
“發(fā)行價格是通過公開的募集，市場反應(yīng)非常好，也出乎了我們團(tuán)隊的意料，我們預(yù)計在5.8到6區(qū)間，最后發(fā)行的固定價格是5.65%，較同期限AAA信用債估值低46BP，這顯示投資人很認(rèn)可?！睏畋蠼忉尫Q。
在楊斌看來，碳債券是國內(nèi)債券市場交易所同某項交易指數(shù)對接掛鉤的模式，有里程碑意義。創(chuàng)新向來都不是容易的事情，碳債券從開始接觸到最后成功發(fā)行前后歷時近兩年，分別在2013年和2014年在銀行間交易商協(xié)會注冊了兩次，直到今年才成功發(fā)行。
兩度注冊
作為創(chuàng)新的首單，浦發(fā)銀行從開始接觸到成功發(fā)行前后歷時近兩年。
自2013年5月起，中廣核風(fēng)電有限公司、浦發(fā)銀行、國家開發(fā)銀行、深圳排放權(quán)交易所及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就針對碳債券的研究組成專項小組，歷時半年多時間最終形成了附加碳收益中期票據(jù)的方案。
但是，因為項目去年10月就在中國銀行(601988,股吧)間交易市場協(xié)會完成了注冊，交易結(jié)構(gòu)也鎖定了，但由于去年資金市場緊張導(dǎo)致發(fā)行成本太高，企業(yè)發(fā)行意愿也不高。而根據(jù)交易商協(xié)會規(guī)定，注冊兩個月沒有發(fā)行的就會過期，需要重新注冊。
楊斌稱：“今年市場又回到了預(yù)期的發(fā)行成本水平，重新啟動注冊非?？?，協(xié)會給我們啟動了綠色通道?！?
其中，碳債券結(jié)構(gòu)中包含的碳收益分享機(jī)制，跨市場要素屬性以及浮動利率與固定利率組合定價模式等對于銀行間交易商協(xié)會的注冊工作也是一次全新的嘗試與突破?！白鳛樾屡d債券種類，核準(zhǔn)速度之快超出我們的預(yù)想?！睏畋蟊硎?。
在楊斌看來了，發(fā)行的難點問題有很多，一個是碳交易市場剛剛起步，碳的指標(biāo)核定掛牌還沒有形成很大交易量的市場，雖然各個地方碳交易所的客戶對碳交易的未來充滿信心，但近期到底能做到什么程度還是有不確定性。
目前，國內(nèi)七個碳排放權(quán)交易試點城市中，深圳市已經(jīng)于2013年6月18日率先開始碳排放配額的交易，上海、北京、天津、廣州四地的交易所也都陸續(xù)在2013年底前開市，湖北、重慶的交易所也將在2014年中前啟動交易。
碳交易結(jié)構(gòu)解密
碳交易即指以二氧化碳為主的溫室氣體排放權(quán)或減排量的交易，由于各國制定二氧化碳等溫室氣體的排放量化控制目標(biāo)，使得二氧化碳排放權(quán)成為一種稀缺資源，因而催生出以二氧化碳排放權(quán)為主的碳交易市場。
中廣核風(fēng)電公司旗下的5個風(fēng)電項目符合國家相關(guān)規(guī)定，用“可再生能源聯(lián)網(wǎng)發(fā)電”方法，相對于傳統(tǒng)的火力發(fā)電等方法減少了二氧化碳等溫室氣體的排放，因而能夠產(chǎn)生符合于相關(guān)規(guī)定的碳減排量（CCER）并用于交易。
碳收益來源的這5個風(fēng)電項目分別為：北京北能創(chuàng)業(yè)風(fēng)電公司、新疆吉木乃中廣核風(fēng)力發(fā)電公司、中廣核（巴彥淖爾）風(fēng)力發(fā)電公司、中廣核甘肅民勤風(fēng)力發(fā)電公司、中廣核臺山汶村風(fēng)力發(fā)電公司，均為發(fā)行人所屬的全資子公司和控股孫公司所涉及的風(fēng)電項目。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，5個風(fēng)電項目分別對應(yīng)兩個交易對手，其中中廣核臺山汶村風(fēng)電場項目的核證自愿減排量購買人為環(huán)保橋（上海）環(huán)境技術(shù)咨詢有限公司，其余4 個項目的核證自愿減排量購買人為深圳中碳融通資產(chǎn)管理有限公司。
交易雙方按照協(xié)議的約定根據(jù)深圳排放權(quán)交易所交易規(guī)則以大宗交易方式實現(xiàn)交易，并通過深圳排放權(quán)交易所平臺完成CCER 的登記過戶以及交易資金的支付清算。
交易實施的前提是發(fā)行人5 個風(fēng)電項目公司（賣方）履行減排量交付義務(wù)和交付完成后，買家履行資金支付對價義務(wù)的前提條件是，協(xié)議項下所交易的減排量已經(jīng)完成備案。
CCER 的交付數(shù)量是指5個風(fēng)電項目在一個交易年度內(nèi)上網(wǎng)電量的基礎(chǔ)上，乘以相應(yīng)的排放因子后獲得項目當(dāng)期減排量，該減排量需經(jīng)核證機(jī)構(gòu)核證，并在國家發(fā)改委備案后才可成為可交易的CCER。
定+浮雙定價
碳債券利率由固定利率與浮動利率兩部分組成，其中浮動利率部分與發(fā)行人下屬5家風(fēng)電項目公司在債券存續(xù)期內(nèi)實現(xiàn)的碳減排量（CCER）交易收益正向關(guān)聯(lián)，浮動利率的區(qū)間設(shè)定為5BP到20BP。
本次碳債券的固定發(fā)行利率為5.65%，較同期限AAA信用債估值低46BP，充分體現(xiàn)了投資人對附加碳收益的信心。這個固定價格為交易雙方約定的保底價格，即無論深圳碳交易市場CCER價格如何波動，購買人均承諾支付的購買價格。
浮動價格是指在CCER交付日根據(jù)買賣雙方約定的計算法則與深圳碳交易市場特定時間內(nèi)成交并公示的CCER市場參考價格正相關(guān)掛鉤。
根據(jù)協(xié)議約定，市場參考價格為CCER每筆交付日前三個月內(nèi)在深圳排放權(quán)交易所最近成交并公示的50000噸CCER的加權(quán)成交價格。深圳排放權(quán)交易所將負(fù)責(zé)提供并公示用于確認(rèn)上述CCER交付價格所需的市場價格信息。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，本期中期票據(jù)所指碳收益是將每個協(xié)議約定的CCER交付價格乘以CCER交付數(shù)量扣除CCER核證與備案過程中發(fā)生的注冊咨詢費、簽發(fā)咨詢費、審定費、核證費、交易經(jīng)手費和所得稅后，公司所獲得的CCER 交易凈收入的合計數(shù)。
碳收益金額將于每個浮動利率確定日核算，具體公式如下：
每期碳收益項目=（1-所得稅率）×（當(dāng)期CCER 交付數(shù)量×CCER 交付價格-注冊咨詢費-簽發(fā)咨詢費-審定費-核證費-交易經(jīng)手費）
如果碳收益率小于或等于5個BP（0.05%），浮動利率就等于5BP，當(dāng)中的缺口部分由中廣核風(fēng)電自掏腰包保底；如果碳收益率大于0.05%小于0.20%，則浮動利率就等于實際的碳收益率值；如果碳收益率大于或等于0.20%，則浮動利率值為封頂值20BP，多余的部分收益也將由中廣核風(fēng)電所得。
定價中加入與企業(yè)碳交易收益相關(guān)的浮動利息收入，使債券投資者可以通過投資本期碳債券間接參與到發(fā)展中的國內(nèi)碳交易市場。
碳債券不僅是首次在銀行間市場引入跨市場要素產(chǎn)品的債券組合創(chuàng)新，也是對未來國內(nèi)碳衍生工具發(fā)展的一次試水。這樣的產(chǎn)品設(shè)計可以在國內(nèi)可再生能源領(lǐng)域批量復(fù)制，債券定價模式創(chuàng)新也可在其他貴金屬交易、權(quán)利交易、大宗商品交易等領(lǐng)域拓展嘗試。
