中國儲能網(wǎng)訊：2020年，我國已向全世界宣布：2030年前實現(xiàn)碳峰值，2060年前實現(xiàn)碳中和。2030年，可再生能源中的主力軍——風(fēng)電、光伏的總裝機量將達到12億千瓦以上。
按照2020年底，光伏和風(fēng)電累計5.3億千瓦的裝機容量來看，未來十年還需至少6.7億千瓦的增長。
國家能源局更是明確表示，到“十四五”末，可再生能源的發(fā)電裝機占全國電力總裝機的比例將超過一半，其在全社會用電量增量中的比重將是“三分天下有其二”。
經(jīng)歷新能源的大爆發(fā)，可再生能源將不再是電力消費的“補充劑”，而將是能源消費增量的“主力軍”。
能源結(jié)構(gòu)的歷史性變化，帶來輸電環(huán)節(jié)的劇烈變革；新能源的消納和輸送，又催生出對新型電力系統(tǒng)的巨大需求。
這是一場歷史級別的投資機遇。
1、倒逼電網(wǎng)變革
盡管經(jīng)歷多年的發(fā)展，但如今的風(fēng)電光伏仍在快車道上疾馳。
2020年10月，400多家風(fēng)能企業(yè)聯(lián)合發(fā)布《風(fēng)電宣言》：至2030年風(fēng)電裝機總量達到8億千瓦（800GW）；到2060年至少達到30億千瓦（3000GW）。
而2020年，我國風(fēng)電累計裝機量為2.81億千瓦，這意味著，10倍增長的風(fēng)電“黃金時代”來臨。
光伏的速度也是“不落下風(fēng)”，據(jù)機構(gòu)預(yù)測，我國太陽能裝機容量將從2020年年底的253.4GW增至2030年的690.3GW，接近2倍的增長。
整個清潔能源的盤子在快速擴容，提交給聯(lián)合國的最新國家自主貢獻報告中，中國的目標是2030年實現(xiàn)1.2TW可再生能源容量，進入TW時代。
據(jù)《“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》，“十四五”期間我國將建設(shè)九大大型清潔能源基地，即金沙江上下游、雅礱江流域、黃河上游和幾字灣、河西走廊、新疆、冀北、松遼等清潔能源基地。
▲“十四五”期間我國規(guī)劃的清潔能源基地情況，資料來源：《十四五規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》
此外，廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風(fēng)電基地也在規(guī)劃中。
中央經(jīng)濟工作會議中也明確提出，要“適度超前進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。但這一輪提振基建，將不再是老基建，老面孔，挑大梁的則是以新能源為核心的新基建。
近期風(fēng)光大基地二期就已啟動，二期項目大概會貢獻2億到3億千瓦左右的裝機量。
如此龐大的新能源運輸和消納，將必然重構(gòu)電力系統(tǒng)的發(fā)展大邏輯。
由于我國規(guī)劃的風(fēng)光大基地主要在中西部，新能源的消納和輸送創(chuàng)造出巨大的電網(wǎng)升級和投資需求。
2、電力新系統(tǒng)
新的能源結(jié)構(gòu)需要新的電力系統(tǒng)，一句話來概括就是：“電源側(cè)多能互補一體化，電網(wǎng)側(cè)交直流柔性互聯(lián)，電網(wǎng)側(cè)源網(wǎng)荷儲一體化”。
此前，我國建設(shè)的大型能源基地多為水電或火電等單一能源基地，比如三峽水電站、托克托火電廠；而“十四五”期間的清潔能源基地基本是多元能源為一體，要么是風(fēng)光火儲，要么是風(fēng)光水儲。所以供電側(cè)必然是“多能互補一體化”。
供電側(cè)的變化給輸電側(cè)帶來新的問題，并網(wǎng)方面，需要有足夠多的接入點，足夠大的線路傳輸容量，足夠堅強的網(wǎng)架。除了風(fēng)光，氫能、生物能、儲能都要轉(zhuǎn)化為電能輸送，這對電網(wǎng)的平衡性和負載穩(wěn)定性帶來新的要求。
有機構(gòu)分析指出，當前制約新能源發(fā)展和消納的關(guān)鍵因素不在于負荷水平，而在于送出能力。因此“多能互補電源體系+直流輸電送出通道”，是新型電力系統(tǒng)的主流解決方案。
國家電網(wǎng)公司董事長辛保安此前披露，“十四五”期間國家電網(wǎng)計劃投入3500億美元（約2.23萬億元），推進電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級。
南方電網(wǎng)在“十四五”期間的計劃是總投約6700億元，較“十三五”總投資增長約22%。兩者合計總投資就高達2.9萬億元，如果算上地區(qū)電網(wǎng)公司，“十四五”期間全國電網(wǎng)總投資預(yù)計達到3萬億元。
需要注意的是，3萬億的投資重點“砸向了”特高壓中的直流電。其中，國家電網(wǎng)將規(guī)劃建成7回特高壓直流，新增輸電能力5600萬千瓦。如果加上南方電網(wǎng)，預(yù)計將超過1億千瓦。根據(jù)“十四五”風(fēng)光大基地的建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計至少需要9-10條遠距離特高壓直流線路。
截至2020年年底，我國已建成22條特高壓線路，其中交流6條、直流16條。未來，直流特高壓不但在數(shù)量上占據(jù)壓倒性優(yōu)勢，也是輸送可再生能源的主力軍。
除了電網(wǎng)投資向直流特高壓方面傾斜外，新型電力系統(tǒng)更需要柔性化，智能化。就像一臺更加智能的大腦，調(diào)節(jié)各種能源的生產(chǎn)-輸送-配電-使用。
最終達到“源、網(wǎng)、荷、儲”的智能互動，以及多種能源系統(tǒng)的融合協(xié)調(diào)。相比傳統(tǒng)電力系統(tǒng)，新型電力系統(tǒng)將更加柔性化和智能化，也將催生出巨大的結(jié)構(gòu)性投資機遇。
3、電網(wǎng)投資的兩大方向
由于我國電網(wǎng)構(gòu)架基本成熟，可靠性較高，寄期望于電網(wǎng)投資總量大幅增長并不現(xiàn)實，在新能源爆發(fā)的背景下，要重視結(jié)構(gòu)性機遇。其中，兩大方向值得重點關(guān)注。
01、直流輸電
特高壓，號稱為世界輸電技術(shù)領(lǐng)域的“珠穆朗瑪峰”，其中的直流特高壓輸電則是新型電力系統(tǒng)的主線，也是未來五年電網(wǎng)投資最為明確的方向。
尤其是在柔性直流技術(shù)的加持下，不僅克服了常規(guī)直流電輸送的缺陷，還可以長距離運輸，甚至可用于深海風(fēng)能的送出。中信建投預(yù)計，“十四五”期間直流輸電總投資規(guī)模接近4000億元。
和常規(guī)直流不同，柔性直流（VSC）采用了功率半導(dǎo)體（IGB等），以柔性換流閥為核心進行交直流轉(zhuǎn)換。
直流輸電設(shè)備中最有價值量的是直流換流閥，制造難度大，壁壘深，毛利率達到35%左右，通常一條特高壓直流換流閥價值量大概16億，其中，晶閘管價值量占30%。
而在柔性直流站中，柔直閥的價值占比將更高，與常規(guī)換流閥不同，其技術(shù)更復(fù)雜，且IGBT的技術(shù)含量更高，因此同容量的柔直閥是常規(guī)閥價格的3-4倍。
▲昆柳龍工程常規(guī)換流站和柔直換流站設(shè)備組成占比，數(shù)據(jù)來源：中信建投
通常，IGBT在柔性直流用量占比在30-40%，IGBT、晶閘管（均為換流閥核心部件）在4000億投資的盤子里能占到10-15%，大概450億。
國電南瑞（600406.SH）是我國換流閥和直流保護系統(tǒng)的行業(yè)龍頭，背靠國家電網(wǎng)，是國內(nèi)電網(wǎng)智能化領(lǐng)域的“老大哥”。甚至有機構(gòu)稱其為“電網(wǎng)行業(yè)的寧德時代”，無論體量、技術(shù)和引領(lǐng)作用，都是行業(yè)絕對龍頭。
國電南瑞在直流特高壓換流閥領(lǐng)域的市占率達到50%，龍頭地位明顯。但公司體量已經(jīng)很大，相對來看彈性較小一些，新型特高壓的收入彈性大概在10%，屬于穩(wěn)健投資者的首選。
另一家國網(wǎng)旗下企業(yè)也值得關(guān)注，許繼電氣（000400.SZ）在常規(guī)直流、柔性直流領(lǐng)域具備強大的競爭力，為我國首個海風(fēng)柔直送出工程——三峽如東柔直工程提供了柔直換流閥、直流耗能成套裝置等。足見公司的技術(shù)實力。
▲三峽能源如東海上柔性直流輸電工程換流站示意圖，資料來源：中國三峽集團
直流輸電業(yè)務(wù)將為許繼電氣帶來結(jié)構(gòu)性的增長空間，公司在換流閥市占率為30%，機構(gòu)預(yù)計其業(yè)績彈性在25%-30%。此外，許繼電氣還是國內(nèi)電網(wǎng)智能化領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品涉及繼電保護、智能電表、中壓供用電、電動汽車充換電等。
背靠國網(wǎng)大樹，控股股東國家電網(wǎng)對國電南瑞和許繼電氣的收入貢獻率都在7成左右，特高壓工程開工后，訂單一般在一年后轉(zhuǎn)化為業(yè)績，因此重點觀察的并非當下業(yè)績而是訂單，因為訂單兌現(xiàn)度極高，兩家公司幾乎沒有什么壞賬。市場對于訂單的向好預(yù)期，進而提振股價是其股價表現(xiàn)最甜蜜的時刻。
此外，換流閥中的IGBT和晶閘管核心企業(yè)值得重點關(guān)注。由西電所改制而成，擁有50年技術(shù)沉淀的派瑞股份（300831.SZ）是其中的佼佼者，我囯第一只整流管、晶閘管、快速晶閘管、雙向晶閘管、逆導(dǎo)晶閘管、可關(guān)斷晶閘管（GTO）、光控晶閘管均由西電所硏發(fā)。
派瑞股份是國內(nèi)僅有的兩家能夠滿足輸變電工程技術(shù)要求的高壓直流閥用晶閘管生產(chǎn)企業(yè)，三峽工程、云南-廣州等30多條特高壓工程中都有派瑞的產(chǎn)品；另一家為時代電氣（688187.SH），但后者主要業(yè)務(wù)為軌道交通。
派瑞的高壓直流閥用晶閘管在國內(nèi)市占率約50%，作為一種功率半導(dǎo)體，晶閘管是高壓直流輸電換流閥中的必需品，占據(jù)重要地位，柔直輸電豐富的應(yīng)用場景將給派瑞股份帶來強大的業(yè)績彈性。
▲數(shù)據(jù)來源：wind
02、電網(wǎng)智能化
由于供電側(cè)是“多能互補一體化”，導(dǎo)致“源網(wǎng)荷儲一體化”，電網(wǎng)、配電、用電設(shè)備乃至分布式風(fēng)光、電動汽車等都要進行統(tǒng)一接入、管控和調(diào)配，這就需要對電網(wǎng)的狀態(tài)進行實時感知。
因此，電網(wǎng)、電源管理甚至充電樁等都需要智能化升級，電網(wǎng)智能化、數(shù)字化、信息化已是大勢所趨。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022、2024年全國電力信息化市場總收入將分別達到515億元、712億元，市場增速要快于電網(wǎng)總投資增長。
新型電力系統(tǒng)的智能化覆蓋“發(fā)輸配用”所有環(huán)節(jié)，涉及企業(yè)繁多。其中，國電南瑞依然是行業(yè)中的龍頭，對于電網(wǎng)智能化和調(diào)度自動化，國電南瑞已經(jīng)重點布局，可以說是電網(wǎng)信息化全產(chǎn)業(yè)鏈的基石企業(yè)。
通過梳理，一些有特色的智慧能源企業(yè)逐漸涌現(xiàn)，值得市場為之側(cè)目。
投身電網(wǎng)數(shù)字化的朗新科技（300682.SZ）通過自建能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺，從傳統(tǒng)的2B轉(zhuǎn)型為B2B2C模式，發(fā)揮B端資源優(yōu)勢，為C端創(chuàng)新使用場景，已經(jīng)涉足能源繳費、汽車充電、能效管理等領(lǐng)域。
螞蟻旗下兩家VC為公司第三和第四大股東，下游綁定支付寶、高德地圖、銀聯(lián)等國民軟件，上游與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、星星充電等企業(yè)合作，創(chuàng)造出獨特的商業(yè)模式。
行業(yè)主要競爭對手有東軟集團與中電普華，由于電力信息化設(shè)計領(lǐng)域廣泛，且具備強黏性。行業(yè)進入門檻存在Know-how成本，朗新科技在用電服務(wù)信息化領(lǐng)域的市占率超40%，基于對行業(yè)的深厚認知，護城河進一步拓寬加深。
朗新科技的核心看點在于變交易對手為合作伙伴，收入模式從單純的軟件延伸至運營服務(wù)。要知道對于大部分軟件公司而言，交付意味著服務(wù)的結(jié)束，但對于朗新科技來說，軟件交付卻代表著持續(xù)創(chuàng)收的開始。
此外，在發(fā)電端，以風(fēng)電狀態(tài)監(jiān)測與故障診斷業(yè)務(wù)為主的容知日新（688768.SH），能源互聯(lián)網(wǎng)BIM方案提供商恒華科技（300365.SZ）也值得留意。
▲數(shù)據(jù)來源：Wind
總的來說，我國電力行業(yè)正處在從“簡單的可再生能源替代”轉(zhuǎn)向“更為復(fù)雜的綜合系統(tǒng)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。
更宏大的層面來看，甚至有市場觀點認為，中國經(jīng)濟將從“房地產(chǎn)周期”轉(zhuǎn)向“新能源經(jīng)濟周期”。
在歷史性拐點來臨之際，此前電力設(shè)備的低估值邏輯將被重新改寫，綠色電力更為廣闊的想象空間，實打?qū)嵉木揞~投資以及在建工程，都將持續(xù)提振新型電力系統(tǒng)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績和估值中樞。
