在以3.87億歐元（約合32億元人民幣）的價(jià)格收購(gòu)葡萄牙國(guó)家能源網(wǎng)公司（REN）25%股份后不到一個(gè)月，國(guó)網(wǎng)公司洽購(gòu)美國(guó)愛(ài)依斯電力公司（AESCorporationNYSE:AES，下稱AES）在美風(fēng)電資產(chǎn)的消息又傳了出來(lái)。
有趣的是，AES的大股東也來(lái)自中國(guó)。2010年3月，中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金中國(guó)投資有限公司（下稱中投）以15.80億美元完成了對(duì)AES約15%股權(quán)的收購(gòu)。中國(guó)公司收購(gòu)撞上了中國(guó)公司，怎么定價(jià)成了難題——定價(jià)低對(duì)國(guó)網(wǎng)公司有利，定價(jià)高對(duì)AES和中投有利。
據(jù)財(cái)新記者了解，國(guó)網(wǎng)公司這樁新收購(gòu)目前還存在較大變數(shù)。不論成功與否，被國(guó)資委副主任邵寧歸類在“公益性國(guó)企”里的電網(wǎng)企業(yè)在海外收購(gòu)非主業(yè)資產(chǎn)，是否與其功能定位相匹配值得深思。
電網(wǎng)真實(shí)成本是本“糊涂賬”
審批不是問(wèn)題
財(cái)新記者從接近AES的人士處獲悉，如果交易達(dá)成，國(guó)網(wǎng)公司和AES將成立一家合資公司，負(fù)責(zé)AES在美國(guó)已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)的風(fēng)電項(xiàng)目（不包括在建項(xiàng)目）。國(guó)網(wǎng)公司將持有合資公司79.99%的股份。
AES是一家總部位于美國(guó)阿靈頓的獨(dú)立發(fā)電企業(yè)（IPP）。截至2011年12月，AES在全球27個(gè)國(guó)家擁有44.22吉瓦的發(fā)電項(xiàng)目，此外還有2.34吉瓦的在建項(xiàng)目。2005年，通過(guò)收購(gòu)美國(guó)風(fēng)電企業(yè)海西控股（SeaWestHoldings.Inc），AES開(kāi)始涉足風(fēng)電開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，目前美國(guó)國(guó)內(nèi)已經(jīng)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)為1.16吉瓦。
美國(guó)杜克能源（DukeEnergy）的一位人士告訴財(cái)新記者，美國(guó)清潔能源的補(bǔ)貼政策主要是稅收優(yōu)惠，如果沒(méi)有稅基，就無(wú)法享受補(bǔ)貼。“這項(xiàng)政策不僅歧視海外投資者，也歧視本國(guó)的中小投資者。”因此外國(guó)投資者要想進(jìn)軍美國(guó)新能源領(lǐng)域最好與美國(guó)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作。
雖未透露收購(gòu)的具體金額，但前述接近交易的知情人士向財(cái)新記者表示，“比外界估算的價(jià)格（16.5億美元）低很多，不只一半。”
這位知情人士還透露，盡管國(guó)網(wǎng)公司總經(jīng)理劉振亞在隨國(guó)家副主席習(xí)近平訪美期間已經(jīng)與AES簽訂了收購(gòu)意向，但這一交易目前還有很大變數(shù)。“上周AES開(kāi)過(guò)緊急董事會(huì)，這事不一定能成??雙方在協(xié)議內(nèi)容上還有分歧。”他說(shuō)。
財(cái)新記者向AES和國(guó)家電網(wǎng)國(guó)際發(fā)展有限公司（下稱國(guó)網(wǎng)國(guó)際）總經(jīng)理孫金平求證上述說(shuō)法，雙方均未置評(píng)。
從目前情況看，中美兩國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批不大可能阻礙這一收購(gòu)。中投收購(gòu)AES15%股權(quán)時(shí)，由于后者是一家能源企業(yè)，屬敏感領(lǐng)域，且超過(guò)10%的監(jiān)管紅線，因此根據(jù)美國(guó)政府現(xiàn)行規(guī)定須向美國(guó)聯(lián)邦能源管理委員會(huì)（FERC）、美國(guó)外國(guó)投資審查委員會(huì)（CFIUS）等多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)，最終獲批。
“與涉及千家萬(wàn)戶的電網(wǎng)不同，獨(dú)立電廠本身并不能算是敏感的戰(zhàn)略行業(yè)。”因此對(duì)于此次國(guó)網(wǎng)公司的收購(gòu)意向，中投內(nèi)部人士表示，“美國(guó)審批沒(méi)問(wèn)題。”歐亞集團(tuán)（EuroasiaGroup）分析師馬旸認(rèn)為，在清潔能源方面，現(xiàn)在只要中國(guó)被美方認(rèn)為能在美國(guó)創(chuàng)造新工作，投資就會(huì)受歡迎。
財(cái)新記者從國(guó)家發(fā)改委了解到，此次收購(gòu)也已獲得了發(fā)改委外資司的批準(zhǔn)，雖然過(guò)程并不十分順利。外資司的批準(zhǔn)需要國(guó)家能源局出具意見(jiàn)。
一位接近國(guó)網(wǎng)公司的消息人士透露，1月中上旬電力司和新能源司都曾表達(dá)不同意見(jiàn)。“從一般的主輔分離的角度上，壟斷企業(yè)的資產(chǎn)應(yīng)該是專業(yè)化的，從特許經(jīng)營(yíng)的角度分析，應(yīng)該是不同意境外收購(gòu)電力資產(chǎn)。”
這也是電力業(yè)內(nèi)的普遍看法。“這不只是走出去的問(wèn)題。”一位電力業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，“我們談的是體制問(wèn)題，是特許經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。真要收也應(yīng)該讓發(fā)電企業(yè)去。”
但國(guó)網(wǎng)公司很快按要求補(bǔ)報(bào)了材料并做了一些解釋，能源局內(nèi)部雖有分歧，最終還是給出了肯定意見(jiàn)。
定價(jià)難題
除了買家國(guó)網(wǎng)公司，AES的最大股東中投同樣也是來(lái)自中國(guó)的國(guó)有企業(yè)。這使得收購(gòu)定價(jià)問(wèn)題變得很微妙——價(jià)格低當(dāng)然對(duì)國(guó)網(wǎng)公司有利，但是對(duì)中投不利。
中投入股AES之時(shí)，AES稱這使公司能在光伏和風(fēng)電領(lǐng)域擴(kuò)大投資，但此后AES未能如愿在新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速擴(kuò)張，反而在傳統(tǒng)煤電業(yè)務(wù)等領(lǐng)域陷入了麻煩。
AES的紐約子公司AESEasternEnergy在去年12月31日宣布，包括13家附屬實(shí)體在內(nèi)，已因運(yùn)營(yíng)不善申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。低天然氣價(jià)格導(dǎo)致的煤電電價(jià)下調(diào)、煤炭投入成本增加以及煤電污染控制成本大幅加重等運(yùn)營(yíng)性因素，導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)資金鏈斷裂。根據(jù)破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)前與債權(quán)人達(dá)成的協(xié)議，將出售旗下位于紐約的兩個(gè)燃煤發(fā)電站，并關(guān)閉該州另外四家已處于閑置狀態(tài)的發(fā)電站。
前述中投內(nèi)部人士承認(rèn)定價(jià)確實(shí)是個(gè)問(wèn)題，“因?yàn)锳ES已經(jīng)有子公司申請(qǐng)破產(chǎn)，國(guó)家電網(wǎng)現(xiàn)在去肯定比我們當(dāng)時(shí)入股價(jià)格要低很多”。不過(guò)也因?yàn)锳ES狀況糟糕，中投對(duì)國(guó)網(wǎng)收購(gòu)樂(lè)見(jiàn)其成。
中投曾與AES簽署了一份意向書(shū)，擬投資5.71億美元購(gòu)買其風(fēng)力發(fā)電子公司35%股份。但這一收購(gòu)并未實(shí)施。
主權(quán)財(cái)富基金和大型國(guó)有企業(yè)是中國(guó)海外投資的兩支主要力量，如何配置資源將投資效率發(fā)揮到最大是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。此次國(guó)網(wǎng)公司的AES并購(gòu)嘗試將這個(gè)問(wèn)題擺上了臺(tái)面。
2011年9月，原AES首席運(yùn)營(yíng)官AndrésGluski出任總裁及首席執(zhí)行官后，便大舉進(jìn)行資產(chǎn)出售以優(yōu)化現(xiàn)金流狀況。AES在去年四季度完成以及簽約的資產(chǎn)出售規(guī)模達(dá)到7.63億美元。今年2月，AES又簽訂了總額為4.63億美元的資產(chǎn)出售協(xié)議。
與此同時(shí)，AES還在緊縮全球戰(zhàn)線。它們計(jì)劃退出中國(guó)市場(chǎng)的消息在電力行業(yè)已經(jīng)不是秘密。“像行業(yè)里的一些活動(dòng)，還有一些第三方的組織，AES今年已經(jīng)都不參加了。”一家外資電力企業(yè)的在華管理層說(shuō)，“他們是在撤?？赡苁且?yàn)閾Q了新的CEO，集團(tuán)的戰(zhàn)略會(huì)有改變。”
AES1994年來(lái)到中國(guó)，2002年以前在安徽、山西、四川、重慶等省市擁有數(shù)個(gè)發(fā)電項(xiàng)目，包括水電、煤電、燃油電廠等。此后沉寂了五年，2007年AES重新開(kāi)始在中國(guó)的投資，主要方式是和中國(guó)神華旗下的國(guó)華電力合作投資風(fēng)電項(xiàng)目。
“這次退出，一定程度上說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的不景氣，另一個(gè)原因是中國(guó)的管制。在中國(guó)這幾年也沒(méi)有太大作為。”前述外資電力企業(yè)人士認(rèn)為。“在任何國(guó)家外資做電力都難，這個(gè)行業(yè)就是內(nèi)在消化的行業(yè)，都是在本地發(fā)生，又牽涉到經(jīng)濟(jì)命脈。中國(guó)的各項(xiàng)政策對(duì)外國(guó)投資者也不是很友好。”
這番話對(duì)中國(guó)電力企業(yè)走出去同樣是一個(gè)提醒。
國(guó)網(wǎng)“走出去”沖動(dòng)
國(guó)網(wǎng)公司近年在海外投資領(lǐng)域頻現(xiàn)大手筆。2007年12月，國(guó)網(wǎng)公司牽頭兩家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)以39.05億美元競(jìng)得菲律賓電網(wǎng)25年經(jīng)營(yíng)權(quán)；2010年，國(guó)網(wǎng)公司收購(gòu)了ElecnorSA等七家巴西輸電公司股權(quán)，總價(jià)約17億美元；今年2月，國(guó)網(wǎng)公司以3.87億歐元的價(jià)格收購(gòu)了葡萄牙國(guó)家能源網(wǎng)公司（REN）25%的股份。
國(guó)網(wǎng)公司的走出去沖動(dòng)不僅體現(xiàn)在輸電主業(yè)上，還有發(fā)電業(yè)務(wù)，特別是清潔能源項(xiàng)目。
除了此次的美國(guó)風(fēng)電項(xiàng)目，國(guó)網(wǎng)公司在2011年社會(huì)責(zé)任報(bào)告中還表示，在巴西將“尋求在輸電、配電、水電及可再生能源等方面的市場(chǎng)機(jī)遇”。有監(jiān)管部門(mén)官員向財(cái)新記者透露，國(guó)網(wǎng)公司確實(shí)計(jì)劃在巴西收購(gòu)水電項(xiàng)目。
去年10月，國(guó)網(wǎng)國(guó)際在官方網(wǎng)站上表示，越來(lái)越多的新能源項(xiàng)目納入公司國(guó)際業(yè)務(wù)范疇。
國(guó)網(wǎng)公司的海外新能源投資動(dòng)力中還包括帶動(dòng)設(shè)備出口。一位來(lái)自歐洲的新能源投資者曾與國(guó)網(wǎng)公司接觸過(guò)，“他們想投資我們?cè)诤Ｍ獾囊粋€(gè)風(fēng)電項(xiàng)目，但是要求用許繼的風(fēng)機(jī)。我們都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)（這個(gè)風(fēng)機(jī)），所以沒(méi)同意。”
數(shù)位接受采訪的人士向財(cái)新記者表示，除了國(guó)網(wǎng)公司，一家隸屬于五大發(fā)電集團(tuán)之一的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商也曾接觸過(guò)AES此次準(zhǔn)備出售的風(fēng)電資產(chǎn)。前述接近AES的消息人士也認(rèn)為，“國(guó)網(wǎng)不是專業(yè)做風(fēng)電的，從AES的角度來(lái)看也未必是合適對(duì)象。”
國(guó)有發(fā)電企業(yè)對(duì)海外的新能源項(xiàng)目，特別是風(fēng)電項(xiàng)目很感興趣。前述歐洲投資人士告訴財(cái)新記者，“如果我們告訴他們有一個(gè)國(guó)外的風(fēng)電項(xiàng)目，他們很快會(huì)回復(fù)，并且開(kāi)始研究。”
杜克能源的一位人士向財(cái)新記者透露，近期杜克能源已和一家中國(guó)企業(yè)敲定一個(gè)在美國(guó)的風(fēng)電投資項(xiàng)目。“項(xiàng)目不大，我們也是掙扎了兩年才做成。”他拒絕透露是哪家中國(guó)公司。
不過(guò)2010年初，杜克能源管理層曾表示，在與華能集團(tuán)就在美投資風(fēng)電展開(kāi)談判。
前述杜克能源人士還表示，這個(gè)合作項(xiàng)目將不會(huì)采用國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)。“國(guó)內(nèi)的風(fēng)機(jī)還沒(méi)有在美國(guó)打開(kāi)市場(chǎng)，所以很難做項(xiàng)目融資。”
除了商業(yè)上合不合算的考慮，公用事業(yè)領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)該不該在走出去上如此積極值得商榷。“明明是公益性國(guó)企呀，西藏地區(qū)的獨(dú)立光伏系統(tǒng)和無(wú)電地區(qū)電力建設(shè)，他們（國(guó)網(wǎng)公司）公開(kāi)說(shuō)沒(méi)有錢(qián)，出去收電站就有錢(qián)了？但是攔不住。”一位不愿具名的電力業(yè)內(nèi)資深人士批評(píng)道。
這樣的海外收購(gòu)?fù)瑯佑秀Ｓ陔娏Ω母锎_定的“廠網(wǎng)分離”“主輔分離”原則。兩個(gè)分離的初衷是以此厘清電網(wǎng)運(yùn)行真實(shí)成本，為電力市場(chǎng)化改革創(chuàng)造條件。但在國(guó)網(wǎng)公司不斷“做大做強(qiáng)”并走出去發(fā)展輔業(yè)的情況下，電網(wǎng)的真實(shí)成本將是一本越來(lái)越難算的糊涂賬。
