PE未來必須專業(yè)化
下一步PE市場會(huì)怎么走？其實(shí)PE的盈利模式很簡單，無非在企業(yè)比較早期的時(shí)候或者成長期的時(shí)候能夠看得準(zhǔn)，在最后上市的時(shí)候能有爆發(fā)的潛力。要做到這幾點(diǎn)，對一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)的把握是很關(guān)鍵的。此外，在一個(gè)行業(yè)中有專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)，才能找到真正好的項(xiàng)目，才能做出專業(yè)的判斷。
PE競爭越來越激烈，專業(yè)化是大家共同的選擇，未來PE會(huì)聚焦在幾個(gè)核心的產(chǎn)業(yè)上，我們在十年前就開始這樣做了?，F(xiàn)在整個(gè)PE市場還是一個(gè)過度競爭的狀態(tài)，和一級市場項(xiàng)目價(jià)格差很高，只有堅(jiān)持專業(yè)化的道路，才能最早發(fā)現(xiàn)好的項(xiàng)目，了解這個(gè)項(xiàng)目真正的發(fā)展?jié)摿?，最后才能把握這個(gè)產(chǎn)業(yè)的趨勢，在最高點(diǎn)退出。
青云創(chuàng)投成立于2001年，一直專注于清潔技術(shù)投資，最早叫節(jié)能環(huán)保投資，到2004年擴(kuò)展到清潔技術(shù)。在2005年之前，我們在一個(gè)小眾市場耕耘，很少有人也投環(huán)保項(xiàng)目。2007年清潔變成熱點(diǎn)行業(yè)，現(xiàn)在每個(gè)PE在自己投資的重點(diǎn)領(lǐng)域里都會(huì)寫上清潔技術(shù)或節(jié)能環(huán)保行業(yè)，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)已經(jīng)成為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首，各種文件都會(huì)把節(jié)能環(huán)保行業(yè)放在第一位。青云創(chuàng)投和其他基金最大的不同是我們一直專注在這個(gè)行業(yè)里做了十年，十年中有了不少積累，包括團(tuán)隊(duì)、知識庫、投資的案例、退出的案例。
研判清潔技術(shù)前景要看政策
最早的清潔技術(shù)集中在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，后來有了新能源。
青云創(chuàng)投最早在定義投資范圍時(shí)選了很多詞，最后選定“清潔技術(shù)”，現(xiàn)在另外一種說法叫“綠色經(jīng)濟(jì)”或者“低碳經(jīng)濟(jì)”。我們理解所謂“清潔技術(shù)”就是有助于我們減少消耗、促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)整個(gè)環(huán)境更健康發(fā)展的技術(shù)。
清潔技術(shù)大致分為七個(gè)領(lǐng)域，首先是環(huán)保，包括水、固、氣的治理，還有一些廢物的綜合利用，還有節(jié)能、新能源，包括水電、風(fēng)電等可再生能源，也包括不是可再生但屬于一種新能源的范疇，例如核能。此外，生態(tài)農(nóng)業(yè)是實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展重要的一個(gè)門類和領(lǐng)域，是清潔技術(shù)里面最有發(fā)展?jié)摿Φ囊粋€(gè)方向。
現(xiàn)在大家都很熟悉電動(dòng)汽車，把這個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)大一點(diǎn)，叫可持續(xù)交通。除了在能耗上要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)，在發(fā)展、管理上也要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)。基于我們對這個(gè)領(lǐng)域的認(rèn)識，除了電動(dòng)汽車，我們也會(huì)關(guān)注涉及交通管理、信息管理方面，包括二手車的交易這類公司。
新材料也是重要的一個(gè)領(lǐng)域，通過新的材料利用，減少排放，減少對環(huán)境的污染。另外一個(gè)是減排，我們相對的投資項(xiàng)目比較少，它相對來說是一個(gè)金融產(chǎn)品，不屬于PE的范疇。
整個(gè)清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈要放在更大的產(chǎn)業(yè)去看。從目前來看，一般清潔技術(shù)都是比較貴的，或者相對來說需要更多的支持或補(bǔ)貼，所以在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，政府的作用不能被忽視，絕大部分的清潔技術(shù)都是靠政策在推動(dòng)。在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，我們一定要考慮整個(gè)全球和本國的政策的影響，在產(chǎn)業(yè)鏈觀察的時(shí)候要關(guān)注的東西更多。
清潔技術(shù)將受政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)
現(xiàn)在清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)面臨非常重大的機(jī)會(huì)，首先最基本的是政策的驅(qū)動(dòng)，包括溫家寶總理在哥本哈根承諾2020年中國單位GDP下降45%，這個(gè)指標(biāo)其實(shí)非常高。分解開來，意味著以后每年都要有一個(gè)非常大的減排目標(biāo)。從實(shí)際執(zhí)行情況來看，要想達(dá)成之前對外做的承諾實(shí)際難度是非常大的，或者說一定要采取一些強(qiáng)制手段才能實(shí)現(xiàn)。所以我預(yù)測從今年開始的未來五年，會(huì)是節(jié)能減排繩子拉得越來越緊的幾年。未來四五年關(guān)于節(jié)能減排和清潔技術(shù)實(shí)施的政策會(huì)越來越多，而且出臺的密度會(huì)超過前面五年。其實(shí)前面五年已經(jīng)是飛躍的狀態(tài)。
這些政策驅(qū)動(dòng)最終可能會(huì)轉(zhuǎn)移到工業(yè)生產(chǎn)高耗能部門上，他們有很大的節(jié)能需求，隨著國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級，減少能耗和提高生產(chǎn)效率也是一個(gè)非常重要的目標(biāo)，不能總以一個(gè)高能耗的狀態(tài)去生產(chǎn)。中國現(xiàn)在人力成本方面的優(yōu)勢越來越小，從市場角度上來說，對于節(jié)能的技術(shù)、減少成本、降低成本的技術(shù)，市場上有非常大的需求。從大趨勢上來看，在未來5至10年里會(huì)有一個(gè)爆發(fā)性的增長。
中國已經(jīng)是清潔技術(shù)最大的市場。從2010年開始中國已經(jīng)超過美國，成為全球最大的碳排放國，能耗增長速度遠(yuǎn)高于GDP增長速度。有了這么多的排放、污染之后必然要付出代價(jià)，所以治理、減排的任務(wù)是全球難度最大的。從各個(gè)門類和工業(yè)領(lǐng)域來說減排的潛力其實(shí)非常大。冶金行業(yè)或鋼鐵行業(yè)，其實(shí)很多都是上世紀(jì)五六十年代的生產(chǎn)設(shè)備，可能經(jīng)常是隨便一個(gè)很小的改動(dòng)，就會(huì)有很大的節(jié)能效果。
未來幾年，從國家投入上看，政策會(huì)越來越緊。“十二五”是非常關(guān)鍵的五年，如果明年的政策沒有很明確地提出一些可以細(xì)分、可執(zhí)行的指標(biāo)，或者沒有很大投入的話，到第三年“十二五”節(jié)能減排指標(biāo)完成不了了，可能會(huì)出一系列的政策和國家的資金支持。
“十一五”的指標(biāo)，經(jīng)過拉閘限電和各方面的努力大體完成了，“十二五”指標(biāo)在“十一五”的基礎(chǔ)上有更多的提升，而且設(shè)定了六個(gè)新指標(biāo)，政策制訂的層面也下了足夠大的力量，現(xiàn)在具體執(zhí)行的層面還需要實(shí)踐?？傮w來說，面臨這么大的壓力，從拉閘限電的情況就可以看出指標(biāo)完成對于地方政府的壓力。
掌握行業(yè)規(guī)律才能避免投資陷阱
現(xiàn)在各個(gè)清潔技術(shù)行業(yè)特別是在新能源行業(yè)，可能聽到負(fù)面的消息比正面的多。包括幾個(gè)大的光伏企業(yè)，現(xiàn)金流非常緊張，光伏市場遭遇寒冬。光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在還是最可控制的，或者說是我們利用潛力最大的一個(gè)能源。
光伏的發(fā)展，如果看10-20年的話，一定是非常有發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)，但是一定要掌握行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。光伏永遠(yuǎn)是一個(gè)波動(dòng)很大的市場，因?yàn)樗恼麄€(gè)全球市場的需求太集中了，基本上集中在歐洲的幾個(gè)國家，比如德國、西班牙、意大利。細(xì)看德國的話，德國絕大部分集中在德國的兩個(gè)州，當(dāng)?shù)氐囊恍┙ㄔO(shè)計(jì)劃和需求有變化，馬上就會(huì)對全球整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的價(jià)格造成很大影響。
我們投了江西賽維，在2005年第一輪投進(jìn)去，后來江西賽維上市之后，我們在江西賽維(這個(gè)項(xiàng)目)上是掙錢的，因?yàn)槲覀兩鲜泻蠛芸炀屯顺隽耍?dāng)時(shí)通過行業(yè)的研究，覺得2008年光伏市場會(huì)迎來一輪大降價(jià)，所以我們基本上是在賽維的高點(diǎn)上退出的。盡管2008年賽維的股價(jià)跌得很厲害，但我們是第一輪投的，另外退出時(shí)間選擇非常合理。
清潔技術(shù)行業(yè)生態(tài)鏈很多元，所有的政策都會(huì)對它造成很大的影響，所以一個(gè)產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)怎么走，如果不能判斷的話，你就會(huì)面臨很多的投資陷阱。
比如現(xiàn)在單晶硅、多晶硅產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，國際市場尤其歐洲市場非常疲軟，市場曾經(jīng)以為光熱是光發(fā)電市場上很好的投資機(jī)會(huì)，但實(shí)際上從技術(shù)的角度上來說最近五六年沒有突破，現(xiàn)在有可能會(huì)在聚光太陽能，就是通過聚光鏡，提高光強(qiáng)度，增加光伏電池轉(zhuǎn)換效率，這樣的技術(shù)可能成為光伏發(fā)展中的過渡技術(shù)，成為一個(gè)合作方向。
比如智能電網(wǎng)，整個(gè)智能電網(wǎng)相關(guān)技術(shù)都很有市場潛力，包括儲(chǔ)能。儲(chǔ)能會(huì)是一個(gè)很大的市場，整個(gè)儲(chǔ)能技術(shù)在成本上達(dá)不到我們應(yīng)用的要求，我們應(yīng)該選那些在長遠(yuǎn)看最可能有成本降低潛力的，往那些方向去做一些努力。清潔技術(shù)在過去幾年都在高速增長，整個(gè)PE領(lǐng)域中，清潔技術(shù)在最近兩年已經(jīng)成為整個(gè)PE投資最活躍或投資案例和投資金額都最大的市場。從IPO角度來說，清潔技術(shù)還比較少，隨著PE的進(jìn)入，未來會(huì)形成一個(gè)很大的清潔技術(shù)浪潮。
在中國投清潔技術(shù)還有很多事情要考慮，雖然是為大工業(yè)節(jié)能服務(wù)，但是中國行業(yè)里面有幾個(gè)玩家是非常大膽的，而且都有很大的沖動(dòng)去做他們所有能接觸到的領(lǐng)域，你要很小心地分辨哪些會(huì)觸及大公司的利益，哪些是它不愿意做的服務(wù)，這樣才能找到你能參與進(jìn)去的，能在里面長期合理發(fā)展的領(lǐng)域。
我們還會(huì)關(guān)注整個(gè)用電端的節(jié)能，還有發(fā)電端的措施，像其他的輸電、變電、配電就會(huì)只關(guān)注重點(diǎn)的方面。
LED曾經(jīng)掀起投資的浪潮，很多人沖進(jìn)去砸了很多錢，我們一直覺得這個(gè)行業(yè)只有掌握上游關(guān)鍵技術(shù)，下游市場的人才會(huì)在這個(gè)行業(yè)最終勝出，在中間一定會(huì)受擠壓的，所以我們最后選擇投向最末端的(環(huán)節(jié))，這是我們在清潔技術(shù)里面選擇項(xiàng)目的落腳點(diǎn)。
