電解液市場需求激增，上游供應鏈企業(yè)望風而動。
2021年，新能源汽車銷量激增，動力電池出貨量同比大幅增長對上游鋰電池原材料產(chǎn)生強勁需求。迫于上游原料價格暴漲和供不應求，電解液價格也持續(xù)上漲高且供應緊張，成為阻礙動力電池企業(yè)產(chǎn)能釋放的瓶頸。
其中，僅在第三季度國內(nèi)電解液出貨達13萬噸，電解液及其原材料價格環(huán)比大幅上漲，尤其是溶劑及添加劑，平均價格漲幅超20%，部分材料漲幅超40%。
下游市場需求旺盛，包括電解液、六氟磷酸鋰、添加劑、溶劑等頭部企業(yè)產(chǎn)銷兩旺，帶動業(yè)績同比大幅增長。其中六氟磷酸鋰企業(yè)多氟多前三季度凈利潤甚至同比暴增超50倍。
整體來看，受下游需求增長帶動以及上游原材料漲價，電解液產(chǎn)業(yè)鏈進入高景氣度，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)營收凈利同比大幅增長。從利潤增幅來看，添加劑和六氟磷酸鋰企業(yè)最高。
其中，電解液主流添加劑VC單噸價格已從2020年7月的15萬元/噸上漲至2021年9月的50萬元/噸，同比增長233%。貿(mào)易商對外報價甚至已經(jīng)高達80-90萬元/噸。
電解液主要原材料六氟磷酸鋰因供需錯配出現(xiàn)價格暴漲，目前主流報價達41-45萬元/噸，部分零單報價已經(jīng)超過50萬元/噸，較年初10.5萬元-11.5萬元/噸最大漲幅達347%。
相比添加劑VC和六氟磷酸鋰，液溶劑在電解液中的質(zhì)量占比最高但價格相對較低，不過也出現(xiàn)不同程度上漲。
在上述三種主材價格上漲推動下，電解液在2021年進入價格上升通道價格，從年初的3.5-5萬元/噸上漲到目前的9-11萬元/噸。
受此影響，電解液頭部企業(yè)天賜材料和新宙邦前三季度營收凈利都同比大幅增長，并通過提升原料自供占比提升產(chǎn)品毛利率，預計全年凈利潤將進一步提升。
GGII認為，2021Q4國內(nèi)新能源汽車市場仍將維持快速增長勢頭，鋰電池、四大主材及細分材料價格有望繼續(xù)上漲，電解液價格有望環(huán)比繼續(xù)增長超15%。
面向TWh時代，為進一步滿足市場需求和提升競爭力，電解液產(chǎn)業(yè)鏈掀起新一輪產(chǎn)能擴充浪潮，頭部企業(yè)強化一體化布局。
電解液擴產(chǎn)競賽開啟
雙碳目標壓力疊加國內(nèi)外新能源車銷量激增，下游新能源行業(yè)需求持續(xù)旺盛，電解液企業(yè)普遍產(chǎn)銷兩旺。
其中，天賜材料和新宙邦在前三季度都實現(xiàn)營收凈利同比大幅增長，主要原因是電解液產(chǎn)品量價有較大幅度增長，預計全年凈利潤將進一步增長。
2021年以來，鋰電池主要原材料價格全線看漲。而電解液在六氟磷酸鋰、添加劑VC價格暴漲助推下，價格漲幅領跑四大主材，年初至今電解液價格大漲兩倍仍供不應求，成為阻礙動力電池企業(yè)產(chǎn)能釋放的瓶頸。
根據(jù)GGII預計，2025年全球動力及儲能電池出貨量將達到1516GWh。按照1 GWh對應1000噸電解液測算，預計2025年全球電解液市場需求超150萬噸。
面對不斷增長的市場需求和為進一步提升競爭力，電解液企業(yè)紛紛開啟產(chǎn)能擴充模式，且新建項目產(chǎn)能規(guī)模較過去增長數(shù)倍，市場競爭進入新階段。
據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計，年初以來國內(nèi)規(guī)劃新增電解液產(chǎn)能超80萬噸，頭部企業(yè)成為擴產(chǎn)主力。
其中，僅天賜材料一家企業(yè)新增的電解液產(chǎn)能就高達50萬噸。截至2020年底，天賜材料電解液產(chǎn)能13.8萬噸，預計2021年電解液總產(chǎn)能將超過20萬噸。
除此之外，新宙邦和江蘇國泰也在積極擴充電解液產(chǎn)能，且加快海外電解液及配套材料項目建設，搶占海外市場先機，提升國際市場份額。
值得注意的是，除了擴充電解液產(chǎn)能之外，上述電解液頭部企業(yè)也在加強一體化產(chǎn)業(yè)布局，積極建設六氟磷酸鋰、添加劑等項目。
例如，天賜材料通過募投項目著力布局“硫酸—氫氟酸—氟化鋰/五氟化磷—六氟磷酸鋰—電解液”產(chǎn)業(yè)鏈一體化產(chǎn)能提升。目的是為全面提升其原材料自產(chǎn)率，降低原料采購成本，加強核心原材料供應能力，進而公司提升產(chǎn)品盈利能力和與行業(yè)議價能力。
新宙邦全產(chǎn)業(yè)鏈包括電解液+溶劑+碳酸酯溶劑+添加劑等，一體化布局不斷完善，通過從而提升原料自供占比，保障原料供應穩(wěn)定，從而增厚企業(yè)利潤。
由于六氟磷酸鋰、添加劑、溶劑等主要原料在電解液中的成本占比超過80%，這意味著如果電解液企業(yè)能夠提升上述原料的自供占比，其電解液產(chǎn)品的單噸生產(chǎn)成本將大幅降低，盈利能力可以得到有效提升，進而拉開與其競爭對手的競爭差距。
六氟磷酸鋰市場競爭白熱化
六氟磷酸鋰為電解液的主要原材料，質(zhì)量占比僅為10%左右，但成本占比卻超過50%。電解液產(chǎn)能主要受限于六氟磷酸鋰的產(chǎn)能，產(chǎn)品價格也主要受六氟磷酸鋰影響。
年初以來，六氟磷酸鋰因供需錯配開啟價格暴漲模式，市場價格從年初10.5萬元-11.5萬元/噸一路上漲至9月的41-45萬元/噸，部分零單報價已經(jīng)超過50萬元/噸，漲幅接近4倍。
六氟磷酸鋰價格暴漲直接導致其在電解液中的成本占比進一步上升，并帶動電解液價格上漲超過2倍。其中LFP電池電解液價格已從年初的3.9萬元/噸上漲至11月的12.5萬元噸。
六氟磷酸鋰產(chǎn)銷兩旺，價格暴漲直接讓六氟磷酸鋰企業(yè)營收凈利暴增。
其中，多氟多、延安必康和天際股份2021年前三季度凈利潤分別同比增長5316%、4673%、1121%。
值得注意的是，盡管六氟磷酸鋰價格持續(xù)上漲但仍供不應求，這為六氟磷酸鋰未來價格上行創(chuàng)造了支撐條件，進而刺激六氟磷酸鋰廠家投資擴產(chǎn)。
據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計，今年以來包括天賜材料、新宙邦、多氟多、永太科技、天際股份、三美股份、金石資源等企業(yè)規(guī)劃新建六氟磷酸鋰合計產(chǎn)能已經(jīng)超過50萬噸。
若按照1噸六氟磷酸鋰大約可以配制8噸電解液測算，上述新增六氟磷酸鋰合計將能匹配超400萬噸電解液產(chǎn)能。
從上述新建項目來看，多氟多、天際股份、永太科技等六氟磷酸鋰廠家擴產(chǎn)意愿強烈，目的是為進一步擴充產(chǎn)能規(guī)模，提升整體市場競爭力。
除此之外，頭部電解液廠家也成為這一輪六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴充的主力，其中僅天賜材料規(guī)劃新增六氟磷酸鋰產(chǎn)能超30萬噸。
天賜材料大規(guī)模建設六氟磷酸鋰產(chǎn)能，目的很顯然是為降低主要原料的采購成本和保障供應穩(wěn)定，匹配其電解液產(chǎn)能擴充釋放。事實上，得益于主要原料自供占比提升，天賜材料的電解液產(chǎn)品毛利率較高于同行，成本優(yōu)勢明顯。
隨著上述新增產(chǎn)能的逐步釋放，六氟磷酸鋰供應緊張的情況將得到緩解，市場價格有望從高位回落。
而在產(chǎn)能大規(guī)模擴充以及頭部電解液企業(yè)原料自供占比壓力下，六氟磷酸鋰企業(yè)未來將面臨更大的競爭壓力和挑戰(zhàn)，整體競爭格局也將受到極大影響。
此外，為滿足客戶提升產(chǎn)品性能的需要以及降低成本，頭部電解液和鋰鹽企業(yè)在擴產(chǎn)六氟磷酸鋰產(chǎn)能的同時，也在積極建設雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）新型鋰鹽和其它鋰鹽項目。
LiFSI具有熱穩(wěn)定性高、電導率高等諸多優(yōu)勢，契合動力電池高鎳化發(fā)展趨勢。隨著LiFSI技術成熟和成本下降，LiFSI未來市場需求也有望快速增長。而提前在該領域布局的企業(yè)將更有機會受益。
VC市場爭奪戰(zhàn)升級
添加劑在電解液中的質(zhì)量占比僅為3%-5%，但成本占比卻約為20%，對電解液成本和價格變動產(chǎn)生重大影響。
鋰電池電極液添加劑主要有碳酸亞乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亞硫酸丙烯酯（PS）和DTD等。其中VC和FEC是目前市場中較為主流的添加劑，兩者合計占添加劑市場份額接近60%。
LFP電池電解液配方中VC的添加量一般在2%~5%，三元體系電解液中VC添加劑含量一般在1%以下甚至不添加，LFP電池中VC添加量比三元電池高3倍。
因此VC是目前電解液應用最廣泛的添加劑。
下游鋰電需求旺盛導致鋰電相關材料需求暴漲。VC也在多重因素作用下進入價格上升通道，助推電解液價格上漲，在電解液成本中的占比大幅提升，僅次于六氟磷酸鋰。
市場數(shù)據(jù)顯示，VC單噸價格已從2020年7月的15萬元/噸上漲至2021年9月的50萬元/噸，同比增長233%。貿(mào)易商對外報價甚至已經(jīng)高達80-90萬元/噸。
從產(chǎn)品盈利空間來看，VC的單噸盈利或超20萬元/噸，盈利能力明顯高于六氟磷酸鋰、電解液和溶劑。
為保障VC供應穩(wěn)定和降低采購成本，頭部電解液主要與VC廠家簽訂長單鎖定主要供應份額，并通過內(nèi)部自產(chǎn)補充供給。
同時頭部動力電池企業(yè)也加入瓜分VC貨源，VC整體市場供應更加緊張，導致中小電解液廠家陷入有錢也買不到貨的困境。
在此情況之下，VC進入高景氣狀態(tài)，且在價格漲幅、供應緊張程度以及企業(yè)擴產(chǎn)意愿方面都不遜色于六氟磷酸鋰，VC成為電解液產(chǎn)業(yè)鏈的光輝賽道。
目前，國內(nèi)VC有效產(chǎn)能不足1萬噸，主流企業(yè)的VC現(xiàn)有產(chǎn)能普遍在1000-3000噸。在下游市場需求確定下，頭部VC廠家都在積極擴產(chǎn)，新建產(chǎn)能規(guī)模擴充5-10倍。
自2021年以來，包括華盛鋰電、蘇州華一、永太科技、山東永浩、江蘇瀚康、浙江天碩、榮成青木、福建博鴻等VC生產(chǎn)廠家都啟動了新的VC擴產(chǎn)計劃，新建產(chǎn)能釋放普遍集中在明后年。
值得注意的是，除了添加劑廠家之外，電解液企業(yè)也加入這波添加劑擴產(chǎn)隊伍，且在投資金額和產(chǎn)能建設規(guī)模方面都不落后。
這表明電解液企業(yè)對添加劑尤其是VC的供給保障非常重視，目的也是為保障供應穩(wěn)定和降低成本，為其電解液產(chǎn)能擴充儲備原料。
隨時上述新增產(chǎn)能釋放，VC供應緊張的情況將得到大幅緩解，推動VC價格從高位回落，從而降低電解液企業(yè)的降成本壓力。同時隨著VC市場競爭也將快速升溫，添加劑企業(yè)將面臨新的壓力和挑戰(zhàn)。
溶劑擴產(chǎn)提速
溶劑在電解液中質(zhì)量占比85%、成本占比約25%，主要分為環(huán)狀碳酸酯類有機溶劑、鏈狀碳酸酯類有機溶劑。
環(huán)狀碳酸酯類溶劑包括碳酸乙烯酯（EC）和碳酸丙烯酯（PC）；鏈狀碳酸酯類溶劑包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）和碳酸甲乙酯（EMC）等。其中三元電池中 EMC 占比較高，磷酸鐵鋰電池中DMC 占比較高。
受下游需求增長帶動，電解液溶劑出貨量也大幅增長，但相較于六氟磷酸鋰和VC，電解液溶劑在年內(nèi)的價格漲幅卻顯著低于前者。
目前，國內(nèi)電解液溶劑廠家主要有石大勝華、?？菩略础W克股份、遼寧港隆、華魯恒升等，有能力生產(chǎn)電池級溶劑的企業(yè)比較少。其中石大勝華和?？菩略措娊庖喝軇┦袌龇蓊~占比靠前。
為滿足下游市場增長需求，溶劑企業(yè)也加速擴產(chǎn)，同時還有新的企業(yè)進場布局。
其中，石大勝華、?？菩略础W克股份三家企業(yè)新建電解液溶劑產(chǎn)能規(guī)模較大，目的是通過產(chǎn)能規(guī)模提升其在電解液溶劑領域的競爭優(yōu)勢。
同時新宙邦也在建設溶劑產(chǎn)能，目的是通過一體化布局降低成本。其中新宙邦在荷蘭建設年產(chǎn)20萬噸碳酸酯溶劑和年產(chǎn)8萬噸乙二醇項目，將為其荷蘭年產(chǎn)10萬噸電解液項目就近提供原料配套，從而加快其海外產(chǎn)能建設。
