中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：據(jù)媒體報(bào)道稱(chēng)，特斯拉CEO艾隆·馬斯克（Elon Musk）將于3月底訪華。受此消息影響，近日新能源汽車(chē)概念股再度呈現(xiàn)走強(qiáng)跡象。
新能源汽車(chē)之所以能成為A股熱點(diǎn)，是因?yàn)槲磥?lái)國(guó)家將異常重視新能源汽車(chē)的發(fā)展。國(guó)際上，隨著特斯拉的崛起，汽車(chē)行業(yè)勢(shì)必迎來(lái)如蘋(píng)果智能手機(jī)對(duì)于傳統(tǒng)手機(jī)業(yè)般革命性的浪潮。
與2009 年國(guó)家支持新能源汽車(chē)相比，目前中國(guó)發(fā)展新能源汽車(chē)面臨以下幾個(gè)契機(jī)：1、目前環(huán)境問(wèn)題日益嚴(yán)重、中國(guó)原油對(duì)外依存度不斷上升逼迫汽車(chē)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；2、海外新能源汽車(chē)在2013 年已經(jīng)看到規(guī)?；a(chǎn)的跡象，2013 年或許是新能源汽車(chē)的拐點(diǎn)年；3、十二五期間國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)的政策扶持已經(jīng)到了實(shí)質(zhì)階段，新能源汽車(chē)推廣的城市也由2009 年的13 個(gè)擴(kuò)展到近期的40 個(gè)；4、從2009 年以來(lái)國(guó)家各個(gè)層面的企業(yè)已經(jīng)努力探索新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，并且已有部分成果，這給未來(lái)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
近期，Tesla 公布了Gigafactory（千兆鋰電池工廠）計(jì)劃，標(biāo)志著Elon Musk 向儲(chǔ)能的布局，從而鋰電池將實(shí)現(xiàn)Tesla 和Solarcity 的無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車(chē)、光伏的共振，新能源將作為一個(gè)整體真正挑戰(zhàn)傳統(tǒng)能源，形成第三次工業(yè)革命—能源革命。我們認(rèn)為，鋰電池將是這一輪新能源汽車(chē)行情的主軸，是我們最看好的細(xì)分板塊。
關(guān)于新能源汽車(chē)的技術(shù)路線（燃料、鎳氫、超級(jí)電容等）一直有爭(zhēng)議，但千兆鋰電池工廠的開(kāi)工，至少說(shuō)明兩個(gè)事情：第一，Tesla 對(duì)鋰電池中期內(nèi)有信心。Musk 原來(lái)也說(shuō)過(guò)超級(jí)電容可能是未來(lái)的方向，但目前用自己的行動(dòng)表明，至少在2020 年之前是最看好鋰電池的；第二，跟隨者會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)加速進(jìn)步。盡管可能會(huì)有企業(yè)跳出Tesla 的框架另起爐灶，但不可否認(rèn)的是，更多的國(guó)家和企業(yè)（尤其是中國(guó)）會(huì)作為跟隨者和模仿者參與其中，而產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步速度往往與參與者的數(shù)量正相關(guān)（光伏即是一例，晶硅從薄膜、聚光中脫穎而出），我們認(rèn)為技術(shù)路線的基本確定，會(huì)加速產(chǎn)業(yè)的集群，產(chǎn)業(yè)集群會(huì)加速技術(shù)進(jìn)步，并且由于鋰電池的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)比較成熟，而且分工明確，成本下降空間大，Tesla 規(guī)劃2020 年相比目前成本減少30%以上，我們認(rèn)為是完全可行的；
鋰電池是現(xiàn)今公認(rèn)最安全、產(chǎn)業(yè)化后成本最有可能為消費(fèi)者接受的汽車(chē)動(dòng)力電池。目前各大電池生產(chǎn)廠商都在加大對(duì)鋰電池的投資，以期解決技術(shù)瓶頸，降低成本，增加性價(jià)比，從而在新能源汽車(chē)動(dòng)力問(wèn)題上占據(jù)制高點(diǎn)。
鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的上游為鋰礦資源；中游為電芯原材料（包括正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜、粘結(jié)劑等等）；下游為電芯制造和封裝。
上游：非“鋰”莫屬
2.原材料：鋰需求彈性最大
相較于鋰電紛繁復(fù)雜的技術(shù)路線選擇，鋰的需求非常明確，只要是“鋰電池”就需要鋰，不論是碳酸鋰、氫氧化鋰，甚至是金屬鋰。不論是從需求彈性還是供給彈性，彈性最大的非“鋰”莫屬。
2.1鋰：礦石提鋰直接受益鋰電增長(zhǎng)
2002～2012年間，全球鋰需求年均增速大約8%，其中最大的拉動(dòng)因素來(lái)自于鋰二次電池，其年均增速更是達(dá)到了20%以上。2000年，鋰電需求僅占鋰消費(fèi)的4%左右，但是到了2013年，鋰電消費(fèi)占比已經(jīng)躍升至36%。鋰電對(duì)鋰整體消費(fèi)的拉動(dòng)越來(lái)越明顯。目前鋰電尚主要以移動(dòng)設(shè)備為主，占整體消費(fèi)的80%左右。
需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向電動(dòng)汽車(chē)。隨著純電動(dòng)汽車(chē)的市場(chǎng)化，鋰電將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，畢竟前者的碳酸鋰單耗為50～60公斤，是手機(jī)單耗3克的20000倍！安永預(yù)計(jì)2011～2015年鋰電池需求CAGR將到達(dá)45%。
目前全球1年鋰的消費(fèi)量大約是16萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，其中有5萬(wàn)噸應(yīng)用于電池領(lǐng)域。按照60KWH車(chē)型計(jì)算，如果產(chǎn)量達(dá)到50萬(wàn)輛的水平，那么相當(dāng)于電池級(jí)碳酸鋰/氫氧化鋰需求增加50%。而2013年全球新能源汽車(chē)（PHEV+EV）銷(xiāo)量已達(dá)到18萬(wàn)輛。
世界鋰資源以液體礦床形式存在為主，礦石為輔。在目前的技術(shù)水平下，鹵水提工業(yè)級(jí)碳酸鋰成本占優(yōu)，而礦石提鋰在生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰及以上純度產(chǎn)品方面，具有成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而直接應(yīng)用于電池領(lǐng)域。
隨著鋰電的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)正極材料企業(yè)對(duì)電池級(jí)碳酸鋰提出更高的要求，未來(lái)礦石提鋰企業(yè)將更直接分享鋰電行業(yè)高景氣。
全球鋰資源供給呈高度壟斷態(tài)勢(shì)，三大鹵水廠商：SQM、Rockwood、FMC合計(jì)占據(jù)了全球鋰市場(chǎng)45%的份額，鋰精礦供應(yīng)商Talison依托中國(guó)強(qiáng)勁需求成功二期擴(kuò)產(chǎn)，市占率2012年躍居首位，高達(dá)35%。三份鹵水+一份礦合計(jì)供應(yīng)了全球80%的市場(chǎng)。
全球鋰供給與需求基本持平。基于對(duì)電動(dòng)汽車(chē)增長(zhǎng)的預(yù)期，不論是原有四家寡頭，還是新進(jìn)入者，均有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。但是，由于資源品位不同、自然環(huán)境差異、融資進(jìn)展以及開(kāi)發(fā)工藝試驗(yàn)等方面的不確定性，新進(jìn)入者規(guī)劃的產(chǎn)能并不能迅速轉(zhuǎn)化成產(chǎn)量，因此在中短期內(nèi)，供給仍主要由四家寡頭控制。
由于資源呈寡頭壟斷，所以實(shí)際鋰供給維持略微偏緊狀態(tài)，各主體得以保持高利潤(rùn)空間。
鋰電推升碳酸鋰高純度化，國(guó)標(biāo)將提升
碳酸鋰主要根據(jù)其主成分含量高低，分成技術(shù)領(lǐng)域和化學(xué)領(lǐng)域兩類(lèi)。技術(shù)領(lǐng)域應(yīng)用的碳酸鋰含少量鐵雜質(zhì)，廣泛應(yīng)用于鋼連鑄保護(hù)渣、電解鋁添加劑、溴化鋰空調(diào)、玻璃陶瓷、釉、琺瑯、特種及光學(xué)玻璃，同時(shí)也是制備其它鋰鹽的基礎(chǔ)原料。而化學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用的碳酸鋰直接應(yīng)用領(lǐng)域是鋰電池。
從下圖可以看出，越向“EVPlus級(jí)”靠攏，就需要更高的碳酸鋰純度：工業(yè)級(jí)碳酸鋰含量低于99%，技術(shù)級(jí)碳酸鋰純度99%，而電池級(jí)碳酸鋰純度99.5%，涵蓋了75%的鋰電市場(chǎng)，售價(jià)在6500美金/噸。純電動(dòng)車(chē)級(jí)碳酸鋰純度99.9%，覆蓋了15%的鋰電市場(chǎng)，售價(jià)8500美金/噸。EVPlus級(jí)碳酸鋰純度則達(dá)到了99.99%，占據(jù)10%鋰電市場(chǎng)，售價(jià)15000美元/噸。
20世紀(jì)80年代，世界鋰鹽開(kāi)發(fā)以偉晶巖鋰資源為主，主要生產(chǎn)國(guó)包括美國(guó)、智利、德國(guó)、前蘇聯(lián)和中國(guó)。但是1997年SQM鹵水提鋰成功后，其低廉的價(jià)格極大的沖擊了礦石提鋰企業(yè)。但是在中國(guó)例外，作為亞洲鋰電中心，中國(guó)仍然主要從鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰，在制備高純度碳酸鋰方面具有成本優(yōu)勢(shì)。
采用鋰輝石制備碳酸鋰有2個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是采礦和選礦過(guò)程可以使礦石中鋰的含量從1.86%富集到3.49%；二是通過(guò)硫酸浸出提高了生產(chǎn)碳酸鋰的效率。但是含鋰礦石的品位與制備碳酸鋰有非常重要的關(guān)系，低的礦石品位將會(huì)影響采礦和選礦的過(guò)程，增加選礦的復(fù)雜程度，而且采用硫酸浸出會(huì)產(chǎn)生大量的硫酸鹽和其他重金屬鹽，這些都增加了提鋰工藝的難度。
隨著下游鋰電行業(yè)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)主要正極材料企業(yè)對(duì)電池級(jí)碳酸鋰需求越來(lái)越高，特別對(duì)Fe3+、Cl-的要求更為明顯，如果產(chǎn)品中Fe3+含量過(guò)高，會(huì)嚴(yán)重影響鋰電池的安全性能；Cl-是設(shè)備腐蝕的主要原因。
因此根據(jù)目前生產(chǎn)水平情況、市場(chǎng)需求及國(guó)內(nèi)外客戶使用需要，我國(guó)擬對(duì)原標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)要求進(jìn)行調(diào)整，增加了對(duì)磁性物質(zhì)、有害物質(zhì)的限定，調(diào)整了產(chǎn)品中Mg、Si、Fe、Cu、Pb、Ni、Mn、Zn、Al、Cl-、粒度、水分十二個(gè)指標(biāo)的含量。
對(duì)比FMC的電池級(jí)碳酸鋰參數(shù)與新國(guó)標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)其中雜質(zhì)Na、Ca、SO42-、Cu、Zn、Cl-的含量偏高，這也是普遍鹵水提鋰產(chǎn)品的特點(diǎn)，由鹵水資源構(gòu)成決定的。
2.2鈷：電池是核心需求
2013年全球精煉鈷產(chǎn)量增長(zhǎng)將近10%至84500噸。金屬鈷（不包括粗制鈷粉）的產(chǎn)量占總產(chǎn)量的38%，產(chǎn)量較2012年略增長(zhǎng)896噸。鈷化學(xué)品和特種產(chǎn)品產(chǎn)量較2012年增長(zhǎng)13%至45800噸。2013年中國(guó)全年鈷供應(yīng)量為4.58萬(wàn)噸，相比2012年的3.73萬(wàn)噸增加了22.8%。
盡管2013年全球經(jīng)濟(jì)依然復(fù)蘇乏力，但是鈷的主要消費(fèi)領(lǐng)域電池用鈷增長(zhǎng)明顯，因此預(yù)計(jì)全球鈷的消費(fèi)量將達(dá)到7.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4%，增速有所放緩，中國(guó)仍是驅(qū)動(dòng)全球鈷消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?
由于鈷價(jià)格高，所以正極材料發(fā)展方向是盡可能減少鈷的使用。目前鎳鈷錳三元材料主要仍是和鈷酸鋰、錳酸鋰等摻雜使用于手機(jī)、平板電腦及小型動(dòng)力電池領(lǐng)域，未來(lái)的市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高，新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)⒊蔀槠渲饕袌?chǎng)之一，而鈷酸鋰的市場(chǎng)份額將減少。
根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，就特斯拉的松下3.4Ah的18650型電池而言，需要17克三元正極材料，該正極材料里鎳的平均含量約50%，鈷含量約10%，從而計(jì)算出需要8.5克鎳，1.7克鈷。一輛特斯拉電動(dòng)車(chē)需要約7000個(gè)電池，可以推算每生產(chǎn)一輛特斯拉電動(dòng)車(chē)需消耗約12千克鈷。
2.3鎳：供需面趨好
2013年全球原生鎳供應(yīng)量達(dá)到195萬(wàn)噸，消費(fèi)量176萬(wàn)噸，2013年全球過(guò)剩19萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2014年全球過(guò)剩量3萬(wàn)噸，2015年將達(dá)到供求平衡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《天下財(cái)經(jīng)》報(bào)道，印度尼西亞原礦出口禁令于2013年1月12日生效，官方表示，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和各方需求，將針對(duì)禁令出臺(tái)更多細(xì)則。根據(jù)此項(xiàng)禁令，自2014年1月12日起，印尼將禁止外國(guó)礦企出口原礦，原礦必須在本地進(jìn)行冶煉或精煉后方可出口。
印尼主要出口紅土鎳礦，歷往年產(chǎn)量大約占全球總量的15%；我國(guó)從印尼進(jìn)口鎳礦比例大約占總進(jìn)口量的50%以上，因此假設(shè)印尼政府對(duì)于鎳精礦調(diào)控執(zhí)行力嚴(yán)苛，供給端將受到明顯縮緊并刺激價(jià)格上漲。同時(shí)，下游及庫(kù)存方面不樂(lè)觀，預(yù)計(jì)會(huì)壓制上漲幅度。
2.4錳：產(chǎn)能明顯過(guò)剩
全球錳礦資源巨大，但是分散廣。美國(guó)的錳礦品位低導(dǎo)致成本高；南非錳資源占全球總量的75%。錳在大部分應(yīng)用中缺乏代替品。錳礦一般含錳35～54%，錳鐵含錳74～95%。下表為錳礦產(chǎn)量、儲(chǔ)量。儲(chǔ)量方面，中國(guó)資源量占全球總量的7%，資源最多的為南非占據(jù)75%。
2013年1～9月6大錳礦前9月的產(chǎn)量為1332.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了7.13%，增幅有所加大。
2013年中國(guó)電解錳的產(chǎn)能為290萬(wàn)噸，全國(guó)電解錳的產(chǎn)量為115萬(wàn)噸，開(kāi)工率為39.7%。電解錳是一個(gè)產(chǎn)能明顯過(guò)剩的行業(yè)，只要工廠的平均開(kāi)工率超過(guò)40%，市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的壓力很快就會(huì)顯現(xiàn)。需求端2013年我國(guó)200系不銹鋼對(duì)電解錳消費(fèi)量達(dá)到46萬(wàn)噸，電解錳行業(yè)的整合還在進(jìn)行當(dāng)中，生產(chǎn)企業(yè)的集中度也有所提度。
2.5原材料部分重點(diǎn)個(gè)股
天齊鋰業(yè)：增發(fā)控股全球規(guī)模最大的高品位鋰輝石礦山，與洛克伍德結(jié)成戰(zhàn)略合作，公司從單純的鋰加工企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型為掌握大量?jī)?yōu)質(zhì)鋰礦資源、產(chǎn)業(yè)鏈更完善并具有國(guó)際話語(yǔ)權(quán)的跨國(guó)鋰業(yè)公司。主要產(chǎn)品產(chǎn)能：電池級(jí)碳酸鋰9000噸/年，工業(yè)級(jí)碳酸鋰1500噸/年，氫氧化鋰5000噸/年，氯化鋰1500噸/年，金屬鋰200噸/年。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
贛鋒鋰業(yè)：公司作為國(guó)內(nèi)鋰系列產(chǎn)品品種最齊全、產(chǎn)品鏈最長(zhǎng)、工藝技術(shù)最全面的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商，研發(fā)能力、技術(shù)水平、市場(chǎng)規(guī)模國(guó)際領(lǐng)先；已先后為三星、LG提供小批量氫氧化鋰、為松下提供鋰帶樣品。增發(fā)專(zhuān)注鋰電新能源，公司借此迎來(lái)業(yè)績(jī)高彈性和估值水平的雙重提升。主要產(chǎn)品產(chǎn)能：金屬鋰1500噸/年，高純度碳酸鋰8000噸/年，氫氧化鋰6000噸/年，丁基鋰500噸/年，氟化鋰1500噸/年。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
西藏礦業(yè)：公司是西藏最大的綜合性礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，主要產(chǎn)品為鉻鐵礦石、鉻鐵合金、銅、鉻鹽產(chǎn)品以及鋰鹽產(chǎn)品。目前，公司有銅、鉻鐵以及鋰三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，資源優(yōu)勢(shì)明顯。公司擁有的扎布耶鹽湖鋰資源豐富，鋰資源量183萬(wàn)噸（以Li2CO3計(jì)），鎂鋰比為0.02；鉀肥資源量以KCl計(jì)為1592萬(wàn)噸，B2O3資源量為963萬(wàn)噸。
公司2012年生產(chǎn)鋰精礦6086.73噸，鋰鹽2725.17噸（包括中試電池極碳酸鋰36.08噸），2013年計(jì)劃生產(chǎn)鋰精礦7000～7500噸、工業(yè)級(jí)碳酸鋰3000噸、電池級(jí)碳酸鋰400噸。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
西藏城投：西藏城投是上海市閘北區(qū)舊區(qū)改造、保障性住房建設(shè)的重點(diǎn)企業(yè)之一，主要從事的舊區(qū)改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房開(kāi)發(fā)建設(shè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售收入。2010年通過(guò)收購(gòu)西藏國(guó)能進(jìn)入鋰行業(yè)，計(jì)劃在2017年底，徹底完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)和礦產(chǎn)利潤(rùn)各一半。
公司開(kāi)發(fā)的龍木錯(cuò)鹽湖、結(jié)則茶卡鹽湖經(jīng)儲(chǔ)量核實(shí)的鋰資源轉(zhuǎn)換成碳酸鋰為390萬(wàn)噸，屬于大型鋰礦資源，其還含有鉀肥2800萬(wàn)噸（儲(chǔ)量中型），硼330萬(wàn)噸（儲(chǔ)量中型）。
一期5000噸碳酸鋰項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)于2012年開(kāi)始，2014年試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2015年達(dá)產(chǎn)；預(yù)計(jì)2020年前鋰鹽生產(chǎn)能力達(dá)到40000噸（碳酸鋰當(dāng)量）。2013年，公司已經(jīng)完成中間試驗(yàn)，確定鹽湖開(kāi)發(fā)工藝；隨后進(jìn)行的擴(kuò)大性試驗(yàn)中，已產(chǎn)出260KG濃度為65%的碳酸鋰精礦。
此外，公司及子公司陜西國(guó)能共同委托清華大學(xué)（化工系）簽訂技術(shù)開(kāi)發(fā)合同，進(jìn)行石墨烯-碳納米管雜化物宏量制備技術(shù)開(kāi)發(fā)。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
中信國(guó)安：公司以國(guó)家重點(diǎn)支持發(fā)展的高科技產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要從事信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)中的有線電視網(wǎng)、衛(wèi)星通信網(wǎng)的投資建設(shè)，信息服務(wù)業(yè)中的增值電信服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)，此外公司還從事鹽湖資源開(kāi)發(fā)、高科技新材料的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、工程建設(shè)和物業(yè)管理業(yè)務(wù)。
子公司國(guó)安科技擁有西臺(tái)吉乃爾鹽湖開(kāi)采權(quán)。中信國(guó)安盟固利主要從事鋰離子二次電池關(guān)鍵材料和高能量密度動(dòng)力鋰離子二次電池的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。MGL目前是國(guó)內(nèi)最大的鋰電池正極材料鈷酸鋰和錳酸鋰的生產(chǎn)廠家。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
西部礦業(yè)：青海鋰業(yè)是西部礦業(yè)集團(tuán)控股子公司（持股比例74.54%），青海地礦集團(tuán)持股23.08%，中科院青海鹽湖研究所持股2.38%，主要從事鋰鹽、鉀鹽、硼酸鹽、鎂鹽及其他精細(xì)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，生產(chǎn)基地在距離格爾木兩百余公里的東臺(tái)吉乃爾鹽湖。
東臺(tái)吉乃爾湖屬于硫酸鹽型鹽湖，鋰礦床LiCl孔隙度儲(chǔ)量284.78萬(wàn)噸（給水度儲(chǔ)量158.58萬(wàn)噸）、B2O3孔隙度儲(chǔ)量163.79萬(wàn)噸（給水度儲(chǔ)量91.97萬(wàn)噸）、KCl孔隙度儲(chǔ)量1828.91萬(wàn)噸（給水度儲(chǔ)量1039.00萬(wàn)噸），鋰礦資源量已經(jīng)達(dá)到超大型規(guī)模（以金屬鋰計(jì)9.1萬(wàn)噸），硼礦儲(chǔ)量也已達(dá)到特大型規(guī)模，鉀礦儲(chǔ)量達(dá)到中型規(guī)模。
目前公司一期產(chǎn)能碳酸鋰3000噸、硫酸鉀25000噸、硼酸2500噸；擬進(jìn)行二期擴(kuò)建，碳酸鋰17000噸、硫酸鉀125000噸、硼酸12500噸。二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2014年3月基本完成建設(shè)，預(yù)計(jì)建成后第一年達(dá)產(chǎn)80%，第二年滿產(chǎn)。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
雅化集團(tuán)：公司是四川省最大的綜合性民用爆炸物品生產(chǎn)廠商，2013年12月公告參股四川國(guó)鋰37.25%，間接獲得李家溝鋰輝石礦采礦權(quán)，探明資源儲(chǔ)量及可采儲(chǔ)量為礦石量4036萬(wàn)噸、氧化鋰51萬(wàn)噸，目前尚未正式開(kāi)展采礦活動(dòng)。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
格林美：格林美是國(guó)內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企業(yè)之一，近年來(lái)憑借資本的翅膀快速在全國(guó)布局，目前擁有四張廢舊家電拆解資質(zhì)和四張報(bào)廢汽車(chē)回收拆解資質(zhì)，為公司打開(kāi)廣闊的發(fā)展空間。鈷粉產(chǎn)能2000噸，鎳粉產(chǎn)能1300噸。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
路翔股份：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰精礦、氫氧化鋰和碳酸鋰，旗下全資控股子公司融達(dá)鋰業(yè)擁有甘孜州呷基卡鋰輝石礦資源最豐富品位最高的134號(hào)脈礦開(kāi)采經(jīng)營(yíng)權(quán)。根據(jù)2013年6月公告顯示，公司康定甲基卡鋰輝石礦134號(hào)脈原4405米以上采礦權(quán)證基礎(chǔ)上延伸變更，生產(chǎn)規(guī)模由24萬(wàn)噸/年，擴(kuò)大至105萬(wàn)噸/年；原有采礦權(quán)證范圍內(nèi)保有儲(chǔ)量511萬(wàn)噸并入此次新證保有儲(chǔ)量2899.5萬(wàn)噸范圍內(nèi)。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
江特電機(jī)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電機(jī)、特種車(chē)、鋰離子電池用材料、礦產(chǎn)品和碳酸鋰等。根據(jù)公司2013年年報(bào)，公司計(jì)劃擴(kuò)大礦產(chǎn)資源的開(kāi)采和加工規(guī)模，增加礦產(chǎn)銷(xiāo)售量。1）新坊鉭鈮保持45萬(wàn)噸左右的開(kāi)采量，巨源礦業(yè)何家坪礦區(qū)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化開(kāi)采，爭(zhēng)取年采礦30萬(wàn)噸左右，宜豐礦區(qū)采礦證辦好后著手進(jìn)行礦產(chǎn)開(kāi)采銷(xiāo)售，力爭(zhēng)全年采銷(xiāo)40萬(wàn)噸以上，泰昌礦業(yè)二期項(xiàng)目爭(zhēng)取6月份正式生產(chǎn)，全年力爭(zhēng)年選礦20萬(wàn)噸左右。2）加快銀鋰公司碳酸鋰的擴(kuò)產(chǎn)工作，在年產(chǎn)1000噸碳酸鋰的基礎(chǔ)上再擴(kuò)建安裝1000噸碳酸鋰的廠房，爭(zhēng)取2014年下半年形成年產(chǎn)2000噸碳酸鋰的能力，同時(shí)進(jìn)行銣銫的提純，進(jìn)行產(chǎn)品的批量化銷(xiāo)售，并著手8000噸碳酸鋰項(xiàng)目的規(guī)劃設(shè)計(jì)和建設(shè)工作。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
中游：“四大天王”同場(chǎng)競(jìng)技
鋰電池電解液，和鋰電池隔膜、正極材料和負(fù)極材料并稱(chēng)為鋰電池的四大材料，技術(shù)壁壘上，石墨類(lèi)負(fù)極材料<電解液<鈷酸鋰以外的正極材料<隔膜。
電動(dòng)汽車(chē)中，鋰電成本占比最大，接近一半，而鋰電成本中，又以正極材料的價(jià)值量占比最大，一般占比30～40%。
3.正極材料：多種技術(shù)路線并存
正極材料是鋰電池最為關(guān)鍵的原材料，它決定了鋰電池的安全性能和電池能否大型化。從全球角度看，2009年以來(lái)全球正極材料的需求量保持以年均兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，增速在2011年小幅下滑后，2012年受益于以智能手機(jī)、平板電腦為代表消費(fèi)類(lèi)數(shù)碼產(chǎn)品強(qiáng)勁增長(zhǎng)的影響，增速迅速回升。2009年全球正極材料產(chǎn)量為4.6萬(wàn)噸，到2012年時(shí)產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到10.2萬(wàn)噸，翻了一番多。
中國(guó)方面，2009～2011年正極材料增速保持在25%左右。2012年隨著鋰離子電池在動(dòng)力電池領(lǐng)域應(yīng)用逐步成熟，整個(gè)正極材料的產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度39%以上的，中國(guó)正極材料的產(chǎn)量已經(jīng)占到全球的43%。
隨著全球新能源汽車(chē)技術(shù)和儲(chǔ)能技術(shù)的不斷成熟，新能源產(chǎn)業(yè)在政府大力支持下不斷快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)下，電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)汽車(chē)、能源儲(chǔ)存以及其他新能源產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)春天，獲得成倍增長(zhǎng)，而這些產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展必將帶動(dòng)正極材料行業(yè)的增長(zhǎng)。
3.1全球生產(chǎn)格局
目前，全球正極材料市場(chǎng)基本上呈現(xiàn)中、日、韓“三足鼎立”格局。日、韓是正極材料生產(chǎn)的老牌國(guó)家，產(chǎn)業(yè)整體技術(shù)水平和質(zhì)量控制能力處在高端水平，在日、韓市場(chǎng)上，主要鋰電企業(yè)的供應(yīng)商主要選擇日、韓本土正極材料企業(yè)。中國(guó)的正極材料行業(yè)雖然起步較晚，經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量迅速提高，并以較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，一些日、韓企業(yè)也開(kāi)始加大采購(gòu)中國(guó)的正極材料。
我國(guó)正極材料生產(chǎn)相對(duì)分散，2012年天津巴莫、湖南杉杉、湖南瑞祥、青島乾運(yùn)四家的產(chǎn)量接近國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的50%。
目前使用的正極材料主要有鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰和磷酸鐵鋰。錳酸鋰因價(jià)格低廉、資源豐富以及在消費(fèi)類(lèi)電池市場(chǎng)上的大量應(yīng)用；三元材料價(jià)格居中，同時(shí)在循環(huán)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和安全性能上有所改善，具有廣闊的市場(chǎng)前景。
正極材料產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，對(duì)鋰鹽需求形成直接利好。2012年國(guó)內(nèi)正極材料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)近40%，2013～2014年產(chǎn)能仍將以30%的速度增長(zhǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自三元材料需求量的增加，以及高電壓鈷酸鋰的增量。
3.2主要正極材料對(duì)比
電動(dòng)汽車(chē)目前鋰離子電池正極材料選擇方向很多，主流材料包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等方向，正極材料約占整個(gè)電池成本的30～40%。
動(dòng)力電池如何通過(guò)材料選擇和改性提供兼顧能量密度、成本和安全性的新型材料一直是正極材料行業(yè)發(fā)展的方向，目前動(dòng)力鋰電池正極材料呈現(xiàn)出錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料“三足鼎立”的局勢(shì)。
中國(guó)正極材料企業(yè)大約20多家，與需求增長(zhǎng)相比總體產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，行業(yè)普遍微利甚至虧損，正在洗牌，競(jìng)爭(zhēng)格局將開(kāi)始分化。2013～2014年國(guó)內(nèi)正極材料產(chǎn)能仍將以30%的增速擴(kuò)張，增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自三元材料需求量的增加和高電壓鈷酸鋰產(chǎn)品的增量。產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其是在同質(zhì)化的正極材料產(chǎn)品上通過(guò)降低價(jià)格、賬期優(yōu)惠等方式銷(xiāo)售。
未來(lái)行業(yè)看點(diǎn)在于除鈷酸鋰外其他正極材料在能量密度、成本和安全性等方面性能的對(duì)比與突破，以及對(duì)于鈷酸鋰的替代進(jìn)程。
3.3新技術(shù)進(jìn)展，以及主要鋰電企業(yè)技術(shù)路徑
鎳鈷鋁（NCA）其實(shí)在日本很早就開(kāi)發(fā)出來(lái)了。這種電池功率高、能量密度大、且一致性較高，但是因?yàn)槌杀靖撸鴽](méi)有快速放量。特斯拉嘗試了市面上超過(guò)300中電池，最終選擇了松下的NCR18650A電池，主要基于其能量密度更大且穩(wěn)定性與一致性更好、可以有效降低電池系統(tǒng)成本。
這款電芯采用NCA鎳鈷鋁材料（國(guó)內(nèi)筆記本、移動(dòng)電源上使用的18650電芯多采用鎳鈷錳材料），容量是3100mah，相當(dāng)于每節(jié)電池儲(chǔ)存電量11.47WH，而國(guó)內(nèi)的18650電芯做到2800mah就算是極限了。
住友金屬礦山是全球最主要的NCA生產(chǎn)廠家，2013年的銷(xiāo)售量大約2500噸，他的唯一用戶是松下電池公司（包括三洋）。值得一提的是，根據(jù)最近特斯拉與松下簽訂的電池供應(yīng)協(xié)議，松下未來(lái)4年將向特斯拉提供20億顆18650電池，這需要松下平均每年至少采高9000噸NCA。住友金屬如何在一年之內(nèi)將產(chǎn)能擴(kuò)充到9000噸，還是松下加大二級(jí)、三級(jí)NCA供貨商如金瑞科技、眾和金屬的采購(gòu)，或者新增供貨商，都是我們需要跟蹤的。
中日韓企業(yè)已經(jīng)形成寡頭聚集的態(tài)勢(shì)，但是選擇的主攻技術(shù)路徑各不相同。日本正極材料企業(yè)主要有日亞化學(xué)、戶田工業(yè)、田中化學(xué)、日本化學(xué)、三菱化學(xué)、住友礦山、日本觸媒和日本電工等企業(yè)；韓國(guó)正極材料企業(yè)主要有L&F新素材、LG化學(xué)、以及SDI釜山工廠等；中國(guó)正極材料企業(yè)主要有當(dāng)升科技、湖南瑞祥、天津巴莫、北大先行、湖南杉杉、余姚金和、國(guó)安盟固利、青島乾運(yùn)、深圳天驕、廈門(mén)鎢業(yè)、深圳振華、臺(tái)灣立凱、臺(tái)灣長(zhǎng)遠(yuǎn)等。
3.4目前主流車(chē)型正極材料選擇
簡(jiǎn)單列舉了目前主流新能源汽車(chē)的重要指標(biāo)，正極材料方面，以錳酸鋰、磷酸鐵鋰、NCA、三元材料為主，其中NCA能量密度最高，錳酸鋰最低。
3.5正極材料部分重點(diǎn)個(gè)股
眾和股份：公司過(guò)去主要從事紡織、印染、品牌服飾業(yè)務(wù)，2012年底起公司通過(guò)增資方式控股6家子公司，進(jìn)入三元正極材料、負(fù)極材料、電解液、鋰礦等新能源領(lǐng)域，同時(shí)剝離品牌服飾業(yè)務(wù)：2013年底受讓神通電動(dòng)車(chē)能源管理有限責(zé)任公司20%股權(quán)，進(jìn)入純電動(dòng)公交車(chē)、純電動(dòng)出租車(chē)租賃領(lǐng)域；2014年初收購(gòu)贛鋒鋰業(yè)下屬子公司江蘇優(yōu)派新能源有限公司，擴(kuò)充三元材料前驅(qū)體產(chǎn)能。
2月27日，公司證實(shí)擁有NCA核心技術(shù)，目前正開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，迎接特斯拉大擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇。福建眾和股份擁有NCA核心技術(shù)，已申報(bào)國(guó)家專(zhuān)利。目前公司正在著手國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓工作，迎接2014年、2015年特斯拉大擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇。公司的NCA核心技術(shù)，已送樣至三洋、東芝等國(guó)際大廠進(jìn)行認(rèn)證，目前NCA產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目進(jìn)入中試階段，產(chǎn)能為200噸/年。參股神通公司，神通公司主要開(kāi)展純電動(dòng)公交車(chē)、純電動(dòng)出租車(chē)的租賃業(yè)務(wù)，是公司鋰電新能源產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)用領(lǐng)域。
按照規(guī)劃，未來(lái)鋰電板塊在公司業(yè)務(wù)中的占比將進(jìn)一步上升。預(yù)計(jì)公司2013～15年EPS分別為0.07、0.08和0.11元，暫不評(píng)級(jí)。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
金瑞科技（600390）：新能源材料現(xiàn)有氫氧化鎳產(chǎn)能3000噸/年，二元前驅(qū)體500噸/年，三元前驅(qū)體500噸/年，鈷酸鋰2000噸/年，錳酸鋰1200噸/年，三元復(fù)合鋰離子正極材料2000噸/年，前三項(xiàng)產(chǎn)能集中于金天能源（權(quán)益51.32%），后三項(xiàng)產(chǎn)能集中于長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（權(quán)益51%）。公司投資建設(shè)年產(chǎn)10000萬(wàn)噸電池正極材料項(xiàng)目（2012年12月公告），達(dá)產(chǎn)后二元前驅(qū)體產(chǎn)能增至4000噸/年，三元前驅(qū)體產(chǎn)能增至3000噸/年。
子公司金天科技在2011年通過(guò)為松下的18650電池提供二元前驅(qū)體材料從而進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈已建成了一條年產(chǎn)500噸的鎳鈷鋁前驅(qū)體（NCA前驅(qū)體）生產(chǎn)線。2012年底，金瑞科技公告稱(chēng)將擴(kuò)充鋰電二元和三元前驅(qū)體7000噸產(chǎn)能，二元前驅(qū)體正是松下鎳鈷鋁鋰NCA電池的原料。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
江特電機(jī)（002176）：公司在2011年定增投入正極材料項(xiàng)目。根據(jù)2010年12月公司發(fā)布的定增預(yù)案以及2011年年報(bào)顯示，共募集募集資金35570萬(wàn)元分別投于變頻調(diào)速高壓電機(jī)和高效率高壓電機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目、富鋰錳基正極材料建設(shè)項(xiàng)目以及電動(dòng)汽車(chē)驅(qū)動(dòng)技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
根據(jù)公司2013年年報(bào)，富鋰錳基正極材料項(xiàng)目于2012年12月31日全部完成，報(bào)告期內(nèi)處于正常的生產(chǎn)狀態(tài)，投資進(jìn)度已達(dá)93.97%。由于富鋰錳基正極材料屬于一個(gè)全新的專(zhuān)利產(chǎn)品，市場(chǎng)推廣需要有一個(gè)較長(zhǎng)的用戶試用過(guò)程，加上當(dāng)前正極材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷(xiāo)售壓力大，造成了該項(xiàng)目目前未能達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量和銷(xiāo)售量偏小，另外為了開(kāi)拓市場(chǎng)采取了適當(dāng)?shù)慕祪r(jià)策略導(dǎo)致銷(xiāo)售價(jià)格偏低。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
橫店?yáng)|磁：公司主要從事永磁鐵氧體、軟磁鐵氧體、太陽(yáng)能光伏系列產(chǎn)品、其他磁性材料、電池、稀土分離等產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與銷(xiāo)售。2010年公司研發(fā)成果“鋰離子電池正極用磷酸鐵鋰材料”獲得浙江省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)、浙江省財(cái)政廳聯(lián)合舉辦的2010年浙江省優(yōu)秀工業(yè)新產(chǎn)品二等獎(jiǎng)；“低成本安全型鋰離子電池正極材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”已通過(guò)省科技廳組織的重大科技專(zhuān)項(xiàng)鑒定驗(yàn)收。
注：截止最新公開(kāi)信息披露（2013年中報(bào)），“低成本安全型鋰離子電池正極材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目未有任何投產(chǎn)信息披露。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)升科技：公司主要從事鈷酸鋰（LCO）、多原材料（NCM）、錳酸鋰（LMO）等鋰電正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，國(guó)際前六大電池廠商三星SDI、LG、松下、SONY、深圳比克、比亞迪(行情,問(wèn)診)都是公司客戶，是國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)向中、日、韓高端鋰電客戶提供高品質(zhì)鋰電正極材料的供應(yīng)商。
公司研發(fā)實(shí)力突出，是國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)擁有濕法沉淀球形多元前驅(qū)體制造技術(shù)和多元正極材料火法合成技術(shù)的供應(yīng)商，掌握大顆粒前驅(qū)體制備技術(shù)。公司海門(mén)2340噸正極材料+8088噸前驅(qū)體生產(chǎn)基地已完成設(shè)備安裝和調(diào)試，正在試生產(chǎn)階段，海門(mén)基地生產(chǎn)的主要是動(dòng)力電池用正極材料，這有助于公司提升產(chǎn)品盈利能力，鞏固正極材料龍頭地位。預(yù)計(jì)公司2013～15年EPS分別為0.06、0.08和0.10元，暫不評(píng)級(jí)。
不確定性分析：動(dòng)力電池放量的不確定性；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。
廈門(mén)鎢業(yè)：公司業(yè)務(wù)主要分為三大板塊，鎢鉬有色金屬、房地產(chǎn)，以及新能源材料。目前公司新能源材料收入規(guī)模與毛利率都相對(duì)較小。
公司積極進(jìn)軍能源新材料領(lǐng)域。目前產(chǎn)能包括5000噸鎳氫電池用貯氫合金粉、2000噸鈷酸鋰、1000噸錳酸鋰、5000噸三元材料。
此外，公司鋰離子材料2011年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.59億元，2012年1～9月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.39億元。而按照2011年和2012年前三季度的價(jià)格均值，我們匡算2011年鋰電池的產(chǎn)量為2400噸，2012年前三季度的產(chǎn)量為1800噸。
盈利預(yù)測(cè)：未來(lái)三年的業(yè)績(jī)?cè)隽浚?）鎢業(yè)務(wù)：增量主要來(lái)自鎢精礦價(jià)格上漲，而該業(yè)務(wù)仍舊為利潤(rùn)貢獻(xiàn)主體；2）能源新材料：增量主要來(lái)自3000噸/年磁材達(dá)產(chǎn)及能源材料的扭虧；3）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：公司地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備多，2014～15年隨著海峽國(guó)際4期和后期項(xiàng)目交付，地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利有保障。因此，在鎢價(jià)穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務(wù)扭虧及公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)釋放的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)2014～2015年EPS分別為0.8和1.2元。
不確定性分析：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
格林美：公司主業(yè)是循環(huán)經(jīng)濟(jì)。通過(guò)收購(gòu)凱力克51%股權(quán)，間接參股清美通達(dá)鋰能20.91%。清美是致力于電池材料生產(chǎn)的世界先進(jìn)企業(yè)之一，擁有先進(jìn)的電池生產(chǎn)技術(shù)和成熟的市場(chǎng)。戰(zhàn)略合作伙伴的引入有助于清美通達(dá)鋰能快速發(fā)展，將形成年產(chǎn)9000噸鋰電池正極材料的生產(chǎn)能力，其中鈷酸鋰4000噸/年、三元材料5000噸/年。
4.負(fù)極材料：國(guó)內(nèi)最為成熟
在鋰電池四大材料中，負(fù)極材料的技術(shù)相對(duì)最成熟。通常將鋰電池負(fù)極材料分為兩大類(lèi)：碳材料和非碳材料。其中碳材料又分為石墨和無(wú)定形碳，如天然石墨、改性石墨、石墨化中間相碳微珠、軟炭（如焦炭）和一些硬炭等。其他非碳負(fù)極材料有氮化物、硅基材料、錫基材料、鈦基材料、合金材料等。
4.1產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀：石墨產(chǎn)品占據(jù)絕對(duì)主流位置
調(diào)查結(jié)果顯示，2012年中國(guó)負(fù)極材料出貨量達(dá)到27650噸，相比2011年凈增長(zhǎng)4650噸，增幅達(dá)20.2%；其中天然石墨出貨量占比59%，人造石墨30%，中間相炭微球8%及其他類(lèi)型3%。
2012年中國(guó)負(fù)極材料總體市場(chǎng)規(guī)模為20.08億人民幣，同比上升15.3%。其中，天然石墨貢獻(xiàn)7.26億元，占比34.9%；人造石墨（不包含MCMB）貢獻(xiàn)10.61億元，占比52.8%；中間相碳微球和鈦酸鋰等其它負(fù)極材料貢獻(xiàn)2.21億元，占比13.6%。而就全球范圍來(lái)看天然石墨依舊占據(jù)主流位置，2012年全球負(fù)極材料總出貨量中天然石墨占比55%，人造石墨占比35%，中間相炭微球占比7.4%，鈦酸鋰、鋅、硅合計(jì)占比約1%。綜合而看石墨類(lèi)負(fù)極材料占總出貨量的90%。
由IIT統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一般3C用電池主要采用天然石墨，而動(dòng)力電池則主要采用較高容量的人造石墨以及中間相炭微球。就生產(chǎn)企業(yè)來(lái)看，全球鋰電池負(fù)極材料領(lǐng)先企業(yè)日本化成負(fù)極產(chǎn)品多集中在人工石墨以及天然石墨；JFE化學(xué)則偏好于人工石墨、三菱化學(xué)產(chǎn)品則集中于天然石墨。
天然石墨Vs人造石墨：人造石墨替代趨勢(shì)明顯天然石墨具有加工性能好、性價(jià)比高等特點(diǎn)，但因石墨負(fù)極材料吸液性差，分子中不存在交聯(lián)的sp3碳結(jié)構(gòu)，墨片分子易于發(fā)生平移，從而導(dǎo)致石墨負(fù)極材料的循環(huán)性能不理想。適用的應(yīng)用領(lǐng)域包括適用于鋼殼、鋁殼，聚合物，圓柱等鋰離子電池。
而人造石墨是通過(guò)高溫石墨化、球化、純化、改性等核心技術(shù)而開(kāi)發(fā)的具有高壓實(shí)、高容量、長(zhǎng)壽命的先進(jìn)人造石墨負(fù)極材料。在技術(shù)上對(duì)石墨改性可對(duì)原始材料進(jìn)行表面改性和結(jié)構(gòu)調(diào)整，或使部分無(wú)序化，或在各類(lèi)材料中形成納米級(jí)的孔、洞和通道等結(jié)構(gòu)，加大非化學(xué)計(jì)量嵌入－脫嵌反應(yīng)。從而能夠大幅提高能量密度、延長(zhǎng)使用壽命等。應(yīng)用領(lǐng)域包括適用于高端鋰離子方形、圓柱、聚合物電池。
2012年天然石墨出貨量同比增長(zhǎng)13%，增速低于負(fù)極材料總體增速；人造石墨出貨量同比增長(zhǎng)24%，增速高于負(fù)極材料總體增速。天然石墨占負(fù)極材料的比重在逐步降低，而人造石墨占比不斷提升，主要是由于：電子產(chǎn)品對(duì)鋰電池安全性能、容量和倍率的要求逐步提高，具備極高性價(jià)比的低端天然石墨逐漸失去市場(chǎng)；目前國(guó)內(nèi)用于智能手機(jī)和平板電腦的負(fù)極材料大多開(kāi)始轉(zhuǎn)向人造石墨，尤其是替換市場(chǎng)的鋰電池；天然石墨循環(huán)膨脹較大，電解液消耗多，高壓實(shí)下吸液性能較差，倍率性能也較差，在高容量電池，如動(dòng)力電池方面，大多都采用人造石墨。對(duì)石墨類(lèi)碳負(fù)極材料進(jìn)行表面包覆改性，增加與電解液的相容性、減少不可逆容量、增加倍率性能還是目前應(yīng)用研究的一個(gè)熱點(diǎn)。
中間相炭微球（MCMB）：壽命長(zhǎng)，綜合性能好
中間相炭微球原理即為采用負(fù)極材料前驅(qū)體制備技術(shù)和加工工藝，通過(guò)對(duì)生球、純化、篩分全過(guò)程精準(zhǔn)控制，確保產(chǎn)品高度一致性、均一性、穩(wěn)定性。同時(shí)再結(jié)合先進(jìn)的控制設(shè)備及系統(tǒng)控制能力，通過(guò)對(duì)碳微球粉碎、分級(jí)、包覆、改性、摻雜等手段，進(jìn)而開(kāi)發(fā)出均一、穩(wěn)定、高能量密度的碳微球產(chǎn)品。具備長(zhǎng)壽命、綜合性能好的核心價(jià)值點(diǎn)，適用于各種鋰離子電池，尤其是動(dòng)力電池、圓柱電池。
鈦酸鋰：較高電壓平臺(tái)限制其規(guī)?；瘧?yīng)用
石墨類(lèi)鋰電負(fù)極材料雖然工藝相對(duì)成熟，但受結(jié)構(gòu)特性制約，其比容量已達(dá)到極限，無(wú)法滿足大型動(dòng)力電池所要求的持續(xù)大電流放電要求。而鋰離子電池的很多性能都取決于負(fù)極材料，如充放電效率、壽命長(zhǎng)短等，未來(lái)要取得突破，新型負(fù)極材料開(kāi)發(fā)至關(guān)重要。
鈦酸鋰是安全性最高的負(fù)極材料，在充放電循環(huán)中保持“零應(yīng)變性”，這種“零應(yīng)變性”能夠使鈦酸鋰嵌入和脫出鋰離子時(shí)晶格常數(shù)和體積變化都很小，從而能夠有效的避免由于電極材料的來(lái)回伸縮而導(dǎo)致結(jié)構(gòu)的破壞，進(jìn)而避免鋰金屬枝晶的析出，最終提高電極的循環(huán)性能和使用壽命。但是其比容量比其他的金屬基材料低很多，理論容量?jī)H174mAh/g，且鈦酸鋰電壓平臺(tái)較高，當(dāng)其與高電壓正極材料如鎳錳酸鋰或磷酸鎳鋰相匹配時(shí)，才有可能解決該材料較高的平臺(tái)電壓?jiǎn)栴}?，F(xiàn)階段對(duì)氧化物負(fù)極材料鈦酸鋰進(jìn)行摻雜，提高電子、離子傳導(dǎo)性是應(yīng)用研究的一個(gè)熱點(diǎn)。
石墨烯：功率密度、能量密度是優(yōu)勢(shì)，高成本、低穩(wěn)定性是短板石墨烯（graphene）是一種新型碳納米材料，由單層SP2碳原子緊密堆積成二維蜂窩狀結(jié)構(gòu)。研究表明，石墨烯具有優(yōu)異的電學(xué)、熱學(xué)、光學(xué)和力學(xué)性能，較高的理論比表面積以及從不消失的電導(dǎo)率等一系列特殊性質(zhì)。石墨烯大的比表面積及其良好的電學(xué)性能決定了其在鋰離子電池領(lǐng)域的巨大潛力。
石墨烯的電化學(xué)性能良好，但是隨著石墨烯片層數(shù)量的增加，首次不可逆比容量逐漸降低，循環(huán)穩(wěn)定性也隨之下降。因此石墨烯電極經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的充放電后容量衰減的很快，且以石墨烯作為負(fù)極材料的經(jīng)濟(jì)性有待進(jìn)一步改善。
4.2木桶原理對(duì)鋰電負(fù)極材料提出更高要求，四因素已成技術(shù)聚焦點(diǎn)如同木桶原理一樣，諸多影響鋰電池電芯比容量、比功率、循環(huán)性能等的因素當(dāng)中，最終的決定性因素是這些影響因素中的最短板。從材料角度來(lái)看，電芯的循環(huán)性能、安全性以及能量密度，是由正極與電解液匹配后的性能，負(fù)極與電解液匹配后的性能這兩者中較差的一者來(lái)決定的。而現(xiàn)如今負(fù)極石墨往往成為循環(huán)過(guò)程中的“短板”一方。
近幾年技術(shù)研發(fā)資源逐漸將焦點(diǎn)移向產(chǎn)業(yè)短板～～負(fù)極材料，從而對(duì)市場(chǎng)上現(xiàn)存的負(fù)極材料提出更高的技術(shù)性能指標(biāo)，這將改變傳統(tǒng)天然石墨、人造石墨占據(jù)負(fù)極材料絕對(duì)份額的局面，尋找替代碳的高比容量負(fù)極材料成為一個(gè)重要的發(fā)展方向。
能量密度、循環(huán)性能等四因素已成技術(shù)聚焦點(diǎn)：
在鋰電消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中，木桶原理決定了鋰電池正負(fù)極、電解液等材料的同向化，共焦點(diǎn)的發(fā)展模式。為適應(yīng)新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等的未來(lái)發(fā)展方向，四大因素漸成負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展聚集點(diǎn)，一是提高能量密度，二是提高功率密度，三是提高安全性能，四是提高循環(huán)性能，其中提高能量密度現(xiàn)已成為負(fù)極材料發(fā)展的第一專(zhuān)注焦點(diǎn)。
提高能量密度的措施：
1、削減對(duì)產(chǎn)生能量沒(méi)有貢獻(xiàn)的部材，比如減薄正負(fù)極的集電體及隔膜、減少粘結(jié)劑及導(dǎo)電輔助材料等；2、研發(fā)新材料，增大電極活性物質(zhì)（正負(fù)極）的單位重量或者單位體積的容量；3、在原有材料上做改進(jìn)，優(yōu)化材料結(jié)構(gòu)，對(duì)材料進(jìn)行表面改性和結(jié)構(gòu)調(diào)整，或使部分無(wú)序化，或在各類(lèi)材料中形成納米級(jí)的孔、洞和通道等結(jié)構(gòu)，加大非化學(xué)計(jì)量嵌入－脫嵌反應(yīng)。
提高功率密度的措施：
1、電池材料的微?；O(shè)計(jì)，改變了微粒的形狀、大小和結(jié)構(gòu)；2、電極的薄膜化和大面積化；3、減小電池內(nèi)部電流通路的電阻。
提高循環(huán)性能：
1、研發(fā)新產(chǎn)品、摻雜新材料，減少充放電過(guò)程中體積膨脹和收縮對(duì)結(jié)構(gòu)的影響，使得晶體在嵌入或脫出鋰離子時(shí)晶格常數(shù)和體積變化都很小，小于1%；2、利用材料的納米特性，減少充放電過(guò)程中體積膨脹和收縮對(duì)結(jié)構(gòu)的影響，從而改進(jìn)循環(huán)性能。
提高安全性的措施：
1、采用新電極材料，特別是取代石墨負(fù)極；擴(kuò)大電池的安全操作窗口（有效地限制能量密度）；2、降低電池放電倍率（有效地限制功率密度）；增加安全保護(hù)系統(tǒng)和控制系統(tǒng)。
4.3負(fù)極材料成本構(gòu)成
相對(duì)鋰電池正極材料、電解液等，鋰電石墨負(fù)極材料原料成本較低，主要因?yàn)橹饕牧鲜珒?chǔ)量豐富且價(jià)格相對(duì)處于較低位置。我國(guó)是世界上石墨儲(chǔ)量最豐富的國(guó)家，也是第一生產(chǎn)大國(guó)和出口大國(guó)，在世界石墨行業(yè)中占有重要地位。據(jù)我國(guó)國(guó)土資源部統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國(guó)晶質(zhì)石墨儲(chǔ)量3085萬(wàn)噸，基礎(chǔ)儲(chǔ)量5280萬(wàn)噸；隱晶質(zhì)石墨儲(chǔ)量1358萬(wàn)噸，基礎(chǔ)儲(chǔ)量2371萬(wàn)噸，中國(guó)石墨儲(chǔ)量占世界的70%以上。
通過(guò)對(duì)鋰電池負(fù)極材料成本構(gòu)成分解，主要包括原料成本、人力成本、能源成本、設(shè)備折舊成本以及其他費(fèi)用。隨著鋰電負(fù)極同質(zhì)化以及低端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率將加速下滑，負(fù)極產(chǎn)業(yè)需要開(kāi)發(fā)適應(yīng)動(dòng)力電池以及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新一代產(chǎn)品。
4.4負(fù)極制造格局：由日本向中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移明顯
2010年以前全球鋰電池負(fù)極材料領(lǐng)先企業(yè)多集中在日本，主要包括日立化成、日本炭黑、JFE化學(xué)、三菱化學(xué)等。原因在于日本鋰電池電芯廠商仍占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，而日本電芯企業(yè)的采購(gòu)渠道多偏向與本土企業(yè)，從而支撐日本眾多負(fù)極企業(yè)的發(fā)展。如JFE化學(xué)專(zhuān)供于索尼；三菱化學(xué)則多集中在三洋、松下；而日本化成約三分之二的產(chǎn)品供應(yīng)于三洋、松下等日本電芯制造商。
近幾年隨著中國(guó)相關(guān)技術(shù)的不斷突破與積累，鋰電負(fù)極產(chǎn)業(yè)不斷向中國(guó)轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)占有率不斷提高，涌現(xiàn)出了一批國(guó)內(nèi)外都有一定知名度的負(fù)極材料企業(yè)。其中杉杉股份(行情,問(wèn)診)、中國(guó)寶安等最具核心競(jìng)爭(zhēng)力。
2007～2012年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，鋰電池材料國(guó)產(chǎn)化比例越來(lái)越高，以每年5%左右的比例提升。這主要源于三個(gè)方面，一是中國(guó)電芯產(chǎn)業(yè)的崛起帶動(dòng)了鋰電池上游原料內(nèi)銷(xiāo)；二是電芯廠商對(duì)原料成本的不懈追求加速了中國(guó)鋰電池原料的出口；三是中國(guó)是負(fù)極材料原料主要產(chǎn)地，無(wú)論是石墨資源的儲(chǔ)量，還是石墨產(chǎn)品的產(chǎn)量，中國(guó)大陸的全球占比都在70%以上，這些日企不得不把轉(zhuǎn)移的產(chǎn)能放在中國(guó)。
4.5負(fù)極部分重點(diǎn)個(gè)股
中國(guó)負(fù)極材料已經(jīng)建立了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲、華中地區(qū)（湖南省和河南?。┤髤^(qū)域。區(qū)域集中度非常高，2012年三大區(qū)域合計(jì)共有46家負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)，占全國(guó)負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)的89%，鋰電池負(fù)極材料行業(yè)已經(jīng)在上述三個(gè)地區(qū)形成產(chǎn)業(yè)集群。究其原因，主要是由于：
1、長(zhǎng)三角和珠三角鋰電池產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的65%，負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)聚集于此，利于掌控電芯企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)，具備客戶屬地優(yōu)勢(shì)；2、長(zhǎng)三角和珠三角水陸空交通便捷，是國(guó)際重要的化工生產(chǎn)基地（人造石墨主要原料基質(zhì)瀝青），負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)可以充分利用其產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，減少原料及成品的運(yùn)輸周期，提升產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。
3、河南省政府明確提出全省建成鋰電池原材料5萬(wàn)噸以上產(chǎn)能，并且形成動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，在資金、土地、稅收以及其它配置服務(wù)方面均給與了很多優(yōu)惠；湖南省鋰電池其它配套材料起步相對(duì)較早，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)利于負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展；另一方面，天然石墨屬于資源型產(chǎn)品，湖南中國(guó)石墨的主要礦藏地。
高工鋰電調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)前10大負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)的出貨量為18600噸，占負(fù)極材料總體出貨量的比重為81%，2012年占比上升至87%，前10大生產(chǎn)企業(yè)的出貨量達(dá)24100噸，產(chǎn)業(yè)集中度呈上升趨勢(shì)。
杉杉股份：全球最大鋰電池材料綜合提供商成功轉(zhuǎn)型：起于服裝業(yè)務(wù)，興于鋰電材料
1992年11月，寧波杉杉股份有限公司成立，主營(yíng)服裝行業(yè)，產(chǎn)品以西服為主。1999年，杉杉股份子公司杉杉科技成立，專(zhuān)注于鋰離子電池材料研究開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。目前杉杉股份主要覆蓋三大業(yè)務(wù)：服裝、鋰電池材料、投資，2012年?duì)I收分別為18億、16.78億、58萬(wàn)。鋰電池材料業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比由2011年的44.16%上升至61.01%，成為公司第一大業(yè)務(wù)。
在鋰電池業(yè)務(wù)中，正極材料、正極材料前驅(qū)體、負(fù)極材料和電解液業(yè)務(wù)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別1791萬(wàn)元、～2011萬(wàn)元、7087萬(wàn)元和3245萬(wàn)元。作為杉杉股份最早發(fā)展的鋰電池業(yè)務(wù)，負(fù)極材料利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大。
負(fù)極材料：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率27.83%，全產(chǎn)品系、定位高端目前杉杉股份是國(guó)內(nèi)最大的人造石墨供應(yīng)商之一，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸/年。2012年全球鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)銷(xiāo)量3.56萬(wàn)噸，中國(guó)企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量2.76萬(wàn)噸，其中杉杉股份全年產(chǎn)銷(xiāo)量5200噸，全球市場(chǎng)占有率14.6%，中國(guó)市場(chǎng)占有率18.84%。近3年公司負(fù)極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。
公司不僅在國(guó)內(nèi)具有競(jìng)爭(zhēng)力，在國(guó)際上都有一定的分量，僅次于日立化學(xué)和貝特瑞兩家企業(yè)。公司的客戶優(yōu)質(zhì)，包括LG、索尼、ATL、比亞迪、力神等。2012年與德國(guó)知名動(dòng)力電池廠商EVONIK公司簽訂了為期兩年的供貨意向性協(xié)議。EVONIK已經(jīng)與戴姆勒、奔馳合作開(kāi)發(fā)電動(dòng)汽車(chē)。
杉杉股份負(fù)極材料包括人造石墨、中間相石墨、天然石墨、復(fù)合石墨以及眾多其他鋰電負(fù)極材料。產(chǎn)品定位中高端，售價(jià)大約10萬(wàn)元/噸。另外為實(shí)現(xiàn)“世界最大規(guī)模鋰離子電池負(fù)極材料供應(yīng)商”的宏偉目標(biāo)，杉杉現(xiàn)已計(jì)劃斥巨資在國(guó)家級(jí)上海閔行經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)臨港園區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)年產(chǎn)20000噸新能源鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目和年產(chǎn)1000噸新能源鋰離子電池合金材料項(xiàng)目，旨在打造全球規(guī)模最大的新能源鋰離子電池負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)基地。
硅炭復(fù)合材料研發(fā)目標(biāo)
短期目標(biāo)：工藝優(yōu)化，提高Si～X～C合金的首次效率；與現(xiàn)有系統(tǒng)相匹配，容量提升10～20%；實(shí)現(xiàn)Si～X～C的工藝放大。循環(huán)性能與現(xiàn)有石墨體系接近。長(zhǎng)期目標(biāo)：容量和效率的進(jìn)一步提升；開(kāi)發(fā)高容量Si～C合金負(fù)極材料以及配套電解液。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2013～2015年EPS分別為0.43元、0.54元、0.69元，按照2014年40倍PE對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.60元，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
中國(guó)寶安：國(guó)內(nèi)最大的鋰電池負(fù)極材料生產(chǎn)商。深圳市貝特瑞新能源材料股份有限公司是由中國(guó)寶安集團(tuán)控股的一家鋰離子二次電池用新能源材料專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)廠家。目前擁有50余項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利，并申報(bào)了國(guó)際專(zhuān)利。貝特瑞研制、生產(chǎn)出具有國(guó)際領(lǐng)先水平的高容量、高倍率、高能量密度、高低性能優(yōu)越、長(zhǎng)壽命的負(fù)極材料，首次放電容量達(dá)365mAh/g以上，首次效率大于95%，壓實(shí)比達(dá)1.7g/ml以上，循環(huán)壽命500次容量保持在88%以上。產(chǎn)品出口日本、韓國(guó)、美國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、加拿大、丹麥、印度等國(guó)家。
2010年中國(guó)寶安控股子公司深圳市貝特瑞新能源材料股份有限公司投入開(kāi)發(fā)石墨烯項(xiàng)目，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及中試取得重大進(jìn)展，2010年12月，在小試的基礎(chǔ)上開(kāi)始設(shè)計(jì)和籌建石墨烯中試線；2011年7月，石墨烯中試線開(kāi)始進(jìn)行調(diào)試和試運(yùn)行；2011年10月30日開(kāi)始，石墨烯中試線進(jìn)行正式生產(chǎn)，達(dá)到產(chǎn)量日均1公斤目標(biāo)。2012年初其石墨烯項(xiàng)目已完成中試線建設(shè)、工藝優(yōu)化和中試生產(chǎn)，石墨烯日產(chǎn)量已穩(wěn)定在1公斤以上，在此基礎(chǔ)上通過(guò)增加設(shè)備，日產(chǎn)量即可相應(yīng)提高。目前，貝特瑞公司已確定后續(xù)批量化生產(chǎn)工藝路線。與此同時(shí)，貝特瑞公司已經(jīng)開(kāi)展探索石墨烯的應(yīng)用工作。
不確定性分析：產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；鋰電池出貨量不達(dá)預(yù)期；新能源汽車(chē)政策低于預(yù)期。
烯碳新材：根據(jù)2013年8月公告顯示，公司用銀基發(fā)展（上海）投資控股有限公司的40%股權(quán)，置換雞東奧宇烯碳石墨投資有限公司100%股權(quán)。奧宇烯碳石墨投資有限公司分別持有黑龍江省牡丹江農(nóng)墾奧宇石墨深加工有限公司51%股權(quán)和奧宇石墨集團(tuán)有限公司51%股權(quán)。據(jù)此公司間接控制奧宇深加工以及奧宇石墨集團(tuán)。
奧宇集團(tuán)目前主導(dǎo)產(chǎn)品是中碳正負(fù)目鱗片石墨，40%產(chǎn)品銷(xiāo)售給耐材行業(yè)，60%用于自己深加工。目前，主導(dǎo)產(chǎn)品所處行業(yè)供大于求，未來(lái)發(fā)展主要取決于高附加值的石墨新材料產(chǎn)品的生產(chǎn)開(kāi)發(fā)狀況，市場(chǎng)存在不確定性。奧宇集團(tuán)現(xiàn)已形成年產(chǎn)2萬(wàn)噸鱗片石墨的生產(chǎn)能力，其主導(dǎo)產(chǎn)品為中碳正負(fù)目鱗片石墨，其中碳含量為90%左右。
奧宇深加工主導(dǎo)產(chǎn)品球形石墨主要應(yīng)用于鋰離子電池的負(fù)極材料主要從事鱗片石墨的深加工業(yè)務(wù)。原有生產(chǎn)規(guī)模年產(chǎn)中位徑15微米及以上球形石墨2000噸，改擴(kuò)建新增產(chǎn)能中位徑6～12微米球形石墨4000噸/年、中位徑12～15微米球形石墨4000噸/年，達(dá)到年產(chǎn)1萬(wàn)噸球形石墨規(guī)模。
奧星能源為公司募投項(xiàng)目，在公司定增之前，本公司不持有黑龍江奧星能源科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“奧星能源”）股權(quán)；通過(guò)本次增資和收購(gòu)擬持有奧星能源51%股權(quán)，奧星能源將成為本公司的控股子公司。奧星能源年產(chǎn)膨脹石墨3000噸、石墨紙及制品2000噸項(xiàng)目已完成項(xiàng)目備案、土地、規(guī)劃、環(huán)評(píng)等前期項(xiàng)目開(kāi)辦手續(xù)。到目前購(gòu)置膨脹石墨生產(chǎn)線2條、石墨紙生產(chǎn)線2條、石墨制品生產(chǎn)線1條，對(duì)應(yīng)設(shè)計(jì)產(chǎn)能膨脹石墨2000噸/年、石墨紙及制品1200噸/年。
