中國儲能網訊：作為風電運營準“第一股”，中節(jié)能風力發(fā)電股份有限公司(以下簡稱“中節(jié)能”)自2012年4月披露IP O材料至今，“圈錢”、“IP O為還債”的外界質疑就一直不絕于耳。面對外界非議，雖然中節(jié)能選擇了沉默，但其嚴峻的財務狀況卻無法躲過投資者的質疑。有投資者指出，從中節(jié)能公布的財務數據看，公司的債務壓力與日俱增，即便成功IPO也難解“資金饑渴”，會成為中節(jié)能未來經營的重大隱患。
財務數據堪憂
根據中節(jié)能2012年9月6日披露的招股說明書(申報稿-補充預披露)，公司的財務狀況讓人擔憂。財報數據顯示，報告期內(2009年度、2010年度、2011年度、2012前兩季度)公司的資產總計分別為77.67億元、92.01億元、104.91億元和105 .93億元；公司負債合計分別為50 .29億元、62.95億元、73.87億元和73.36億元。以此計算，公司的資產負債率分別達到64 .75%、68.41%、70.41%、69.25%，不但處于較高水平且逐年上升。
如此高負債之下，中節(jié)能的利息支出已不堪重負。財報數據顯示，截至2012年6月30日，中節(jié)能長期借款總額為58.2億元，其中一年內到期的長期借款為4.17億元，非流動負債的長期借款為54 .05億元；此外，中節(jié)能的長期借款總額較2009年末增加19.42億元；2009年至2011年長期負債總額年復合增長率為18.7%。
根據招股說明書，中節(jié)能通常根據在建項目的進度從銀行取得借款，而此類項目借款的期限通常在10年以上，隨著報告期內在建項目逐步推進及新項目的開工，長期借款規(guī)模逐步增大。2009年至2012年上半年，中節(jié)能借款利息支出分別為2.26億元、2.33億元、2.83億元和1.95億元(包括已資本化利息支出)。但在同一時期內，中節(jié)能的凈利潤卻分別為1 .00億元、1 .68億元、2.18億元和2.27億元。除了2012年上半年凈利潤多過當期利息外，其他財務年度內凈利潤均無法支付當期利息。
雖然財務數據堪憂，但這沒有阻止中節(jié)能的擴張步伐。招股說明書顯示，除募投項目外，公司目前共擁有5個在建項目，總裝機容量244.5M W，總投資額23.34億元；此外，5個籌建項目等待開工建設，總計裝機容量達到600M W，總投資在50億元左右。中節(jié)能后續(xù)投資規(guī)模超過70億元，即便成功IP O，也難以解決嚴重的資金“饑渴癥”。
債務壓力巨大
面對巨大的債務壓力，中節(jié)能也在招股說明書中坦言，“補充流動資金項目是增強公司償債能力，降低經營風險的迫切需要”。
中節(jié)能表示，公司所屬的風力發(fā)電運營行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，投資規(guī)模大，一般單個風電場開發(fā)項目均至少需幾個億，甚至十幾億元的投資規(guī)模。風電運營企業(yè)需要大量資金作為項目開發(fā)資本金，而在風電場開發(fā)的前幾年，尤其是開發(fā)、建設期，項目回報率較低。
中節(jié)能介紹，2010年以來，5年期貸款基準利率由2010年的5.94%升至目前的(截至2012年9月6日)6.55%，利率上調迫使公司面臨項目投資收益率降低和財務費用支出上漲的雙重壓力，同時，存款準備金率的上調使公司通過銀行貸款的融資渠道獲得項目建設資金越發(fā)困難，公司不得不以提高資本金比例的方式滿足項目資金需求，隨著未來籌建項目的陸續(xù)開工，項目資本金未來投入將更大，流動資金勢必會更加吃緊。
中節(jié)能還坦言，公司財務狀況迫切需要補充流動資金。一方面，公司在2009年至2011年期間流動比率和速動比率均處于較低水平，公司短期償債能力指標較低，由于風電行業(yè)特性，造成公司應收賬款回款期較長且應收賬款規(guī)模較大。另一方面，公司目前處于高速增長期，所有運營項目都處于銀行還款期，同時考慮到未來籌建項目建設投資規(guī)模較大，公司銀行貸款規(guī)模將持續(xù)增大，公司將面臨巨大的償債壓力。
項目并網風險猶存
值得注意的是，中節(jié)能的項目并網存在著一定風險，這在某種程度上給公司未來的運營埋下了隱患—如果項目不能按計劃實現并網，中節(jié)能的財務情況不但無法得到緩解，反而會愈加惡化。
對于這一風險，中節(jié)能事實上也是心知肚明。在招股說明書中，中節(jié)能介紹，建設風電項目必須取得項目所屬地方電網公司同意并網的許可，如果未來公司新開發(fā)風電項目不能及時獲得相關電網公司的并網許可，項目的建設將會被延誤，會出現無法發(fā)電并售電的情況，進而影響該風電項目的收入。
中節(jié)能還介紹，已投產風電項目需執(zhí)行電網統(tǒng)一調度，按照電網調度指令調整發(fā)電量是各類發(fā)電企業(yè)并網運行的前提條件。當用電需求小于發(fā)電供應能力時，發(fā)電企業(yè)服從調度要求，使得發(fā)電量低于發(fā)電設備額定能力的情況稱為“限電”。由于風能資源不能儲存，因此“限電”使得風力發(fā)電企業(yè)的部分風能資源沒有得到充分利用，該情況稱為“棄風”。
招股說明書顯示，2009年至2012年上半年，中節(jié)能因“棄風限電”所損失的潛在發(fā)電量分別為2941 .46萬 千 瓦 時 、13307 .65萬 千 瓦 時 、31185.54萬千瓦時和20452.04萬千瓦時，分別占中節(jié)能當年全部可發(fā)電量的3 .49%、7 .80%、14.01%和15.29%。
中節(jié)能表示，能否實現全額并網發(fā)電取決于當地電網是否擁有足夠輸送容量、當地電力消納能力等多種因素。因此，對于已經投產的風電項目，如果因為區(qū)域電網整體負荷發(fā)生變化而導致相關電網公司對公司風電項目限電，會對公司風電項目收入產生不利影響。
對于外界對中節(jié)能的質疑，《經濟參考報》記者試圖聯(lián)系中節(jié)能進行進一步采訪，但截至發(fā)稿時，中節(jié)能電話始終無人應答。
