正當*ST超日（002506.SZ)的債權(quán)人們?yōu)閭`約束手無策之時，另一單暫停上市的公司債悄然浮出水面：3月20日，*ST天威(600550.SH)宣布“11天威債”被暫停上市，事實上，從3月11日起，天威債已開始連續(xù)停牌，而這單公司債的保薦人和受托管理人恰好正是超日的保薦人—中信建投。
上海證券交易所債券業(yè)務部同時通知各家券商，“連續(xù)兩年虧損交易所處置程序：公司發(fā)布年度報告，直接停止交易，7個交易日內(nèi)，交易所出具暫停上市決定，中間沒有復牌，能夠做回購的直接清零，請大家廣而告知?！碧焱欠駮匠蘸髩m？因為背后有國企大股東天威集團撐腰，天威債真正違約的可能性被認為并不大。
A股虧損王
“因為超日的事，市場現(xiàn)在對于民企發(fā)債都持有謹慎態(tài)度，以我們發(fā)的私募債為例，現(xiàn)在的要求都是雙國企，即發(fā)債主體和擔保人都是國企，市場分化更趨于嚴重。”滬上一名中型券商固定收益部人士告訴記者。
位于傳聞中的“北京副中心”保定的*ST天威正是一家正宗的雙國企標的，股東是天威集團，實際控制人是中國兵器裝備集團公司。天威債下一期利息將于7月11日支付，公司方面人士表示：利息支付將不受天威債停牌影響。事實上，在去年年末，天威賬面上的貨幣資金約15.9億，支付9000多萬的利息似乎不成問題。
然而*ST天威的情況并不樂觀：繼2012年報虧15.2億之后，2013年再度巨虧52.3億，對應超日兩年虧損則分別是17億和13億，暫居A股虧損王之位。年報顯示：去年營業(yè)收入43.6億，較之2012年有約27.33%的增長，2013年末凈資產(chǎn)大幅縮水至6337.8萬，同比下降了98.88%，總資產(chǎn)則縮水了38%。
本報記者發(fā)現(xiàn)，截至去年前三季度，*ST天威的虧損僅為22億，這意味著在去年四季度公司虧損了30個億。在股東名單當中，比爾·蓋茨的BILL&MELINDA GATES FOUNDATION TRUST也赫然在列，共持有天威0.26%的股份，報告期內(nèi)未見增減。
*ST天威內(nèi)部人士表示，公司凈利潤連續(xù)出現(xiàn)虧損，主要是因為新能源業(yè)務的全線敗退，去年上半年公司又對存貨、固定資產(chǎn)、在建工程等計提了約8.2億元的減值準備，僅去年四季度計提的壞賬準備、存貨跌價、在建工程減值和對新能源公司的委托貸款和預計負債等等合計33.9億。
根據(jù)最初的安排，11天威債償債資金的主要來源是公司日常經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流，其應急保障方案的優(yōu)先次序則是流動資產(chǎn)變現(xiàn)，銀行授信額度和擔保人天威集團。擔保人為本次債券提供了全額無條件不可撤銷連帶責任保證。
來一一比對天威目前的償債狀況：2013年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流6.78億，比2012年增長518%；再看60億流動資產(chǎn)，其中容易變現(xiàn)的交易性金融資產(chǎn)不到1.1億，應收賬款20億和17億存貨占據(jù)了半壁江山，公司在去年四季度對存貨計提了2億跌價準備。
另據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，*ST天威股東天威集團到3月末，獲得的銀行授信327億，其中已使用的額度超過百億，目前已很難從銀行處獲取新增貸款。記者就此詢問天威集團方面，其內(nèi)部人士表示：“這些問題交由法務部門來解答，我們不方便透露?！?
從*ST天威年報來看，短期借款近33億，各種負債加起來高達96.5億，確實接近于前者透露的數(shù)字。截至2月末，天威及子公司提起的訴訟共8起，合計金額1.36億元，公司控股子公司作為被告涉及訴訟的情況共24起，合計金額2.1億元?？毓勺庸咎焱拇ü铇I(yè)涉及訴訟23起，因無力償還債務，四川硅業(yè)已申請破產(chǎn)。
大股東虧本兜底？
2月26日，聯(lián)合評級將*ST天威及11天威債列入信用評級觀察名單，在2011年，該評級機構(gòu)將公司主體和公司債的信用主體定為AA+，即信用質(zhì)量很高，信用風險很低。記者就此詢問當時參與評級的劉洪濤，他表示：“具體評級調(diào)整和展望還要看信用評級委員會的決定，現(xiàn)在還沒這么快，不久會有一個新的評級報告出來，現(xiàn)在暫時也沒有新的消息?！?
7年15億公司債眼下并未面臨兌付洪峰，*ST天威兩年巨虧迫在眉睫的是保殼問題。
從2013年下半年開始，*ST天威的救亡行動已然有序展開，公司以持有的天威新能源（長春）有限公司100%股權(quán)、保定天威風電葉片有限公司100%股權(quán)、保定天威風電科技有限公司100%股權(quán)、保定天威薄膜光伏有限公司100%股權(quán)與大股東保定天威集團持有的保定天威電氣設(shè)備結(jié)構(gòu)有限公司(下稱“天威結(jié)構(gòu)”)100%股權(quán)、保定天威變壓器工程技術(shù)咨詢維修有限公司100%股權(quán)、保定保菱變壓器有限公司66%股權(quán)、保定多田冷卻設(shè)備有限公司49%股權(quán)、保定惠斯普高壓電氣有限公司39%股權(quán)、三菱電機天威輸變電設(shè)備有限公司(下稱“三菱電機”)10%股權(quán)以及部分商標、專利、土地使用權(quán)、房屋所有權(quán)進行置換。
置出的主要是新能源資產(chǎn)，而置入的天威集團是輸變電資產(chǎn)。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2013年8月，*ST天威此次置出的新能源資產(chǎn)，凈利潤合計虧損約18.5億元；而置入的資產(chǎn)中，有兩家公司凈利潤出現(xiàn)虧損，三菱電機2013年1-8月凈利潤虧損約400.62萬元，天威結(jié)構(gòu)虧損約2342.69萬元。
巨虧之后，公司未來的發(fā)力點聚焦輸變電。財報顯示：輸變電設(shè)備（變壓器為主）營收在2012年和2013年總營收中的占比始終保持在九成以上。且與新能源業(yè)務連年虧損相比，輸變電業(yè)務營收2013年上半年大增91.64%，全年也維持在40億元的收入水平。
2013年末，*ST天威祭出了一份對兵裝集團的定向增發(fā)方案，以4.95元發(fā)行1.6億股，共募集8億資金，全部資金用于補充流動資金，然而*ST天威股價已跌至4元，兵裝集團是否愿意虧本兜底仍待考驗。
