在連續(xù)兩年業(yè)績虧損之后,3月12日，天威保變正式更名為*ST天威（600550.SH）。這些年由于公司大舉進(jìn)軍新能源業(yè)務(wù)，無論是在薄膜電池、多晶硅，還是風(fēng)電布局都紛紛告敗，2013年度虧損額高達(dá)52.33億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至97.2%。
虧損繼而引發(fā)公司債券暫停上市，成為“11超日債”宣告違約后，又一起被暫停上市交易的債券。銀河證券指出，公司償債能力急劇惡化，而國企股東是否兜底，是決定天威債是否違約的最關(guān)鍵點(diǎn)。
新能源業(yè)務(wù)被列為中國兵器裝備集團(tuán)四大主業(yè)之一，天威集團(tuán)則是中國兵裝集團(tuán)新能源戰(zhàn)略的主要實(shí)施者，曾在新能源業(yè)務(wù)投資高達(dá)數(shù)百億人民幣。
風(fēng)險(xiǎn)
3月21日，*ST天威（600550.SH）依據(jù)上證所的決定，公司發(fā)行的公司債券暫停上市，“11天威債”的簡稱更名為“天債暫停”，債券代碼不變。
業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，隨著各家企業(yè)年報(bào)的披露，將引來信用債的風(fēng)險(xiǎn)集中釋放。
此番發(fā)生變化的是，以往債券暫停上市前，交易所會給予緩沖交易時間，為投資者提供退出機(jī)會，“11超日債”在暫停上市之前，曾復(fù)牌交易30個交易日，而此番“天威債”則是直接從停牌狀態(tài)，變更為暫停上市。
“11天威債”總額為16億元，期限為7年，票面利率5.75%。該債券的折算率被調(diào)整為零，不能再作為質(zhì)押券。評級機(jī)構(gòu)聯(lián)合將“11天威債”列入信用評級觀察名單，擔(dān)保人評級機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信將該債券信用評級調(diào)低為AA，評級展望為負(fù)面。
超日債為中國債市第一個違約案例，在違約之前被宣布暫停上市交易?！?1天威債”暫停上市原因，與之如出一轍。兩只債券均連續(xù)兩年業(yè)績虧損，同為新能源行業(yè)，同在2011年發(fā)行，保薦人也同是中信建投證券有限責(zé)任公司。
3月11日，*ST天威披露了凈利潤大幅虧損的年報(bào)，債券自當(dāng)天起停牌。2014年3月12日，天威保變公告稱，次日起，上交所不再把“11天威債”作為回購質(zhì)押券納入質(zhì)押庫，并停止債券質(zhì)押式回購入庫申報(bào)。7個交易日后，3月20日，債券繼續(xù)停牌。
“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積，將導(dǎo)致市場憂慮加劇?！币晃粋芯咳藛T向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)指出，未來債券市場信用評級下調(diào)、連續(xù)兩年虧損、技術(shù)違約的事件仍將發(fā)生，要警惕更多信用事件對市場的沖擊。前幾日，上海超日太陽（002506.SZ）因未能按期支付債券利息，“11超日債”宣告違約，標(biāo)志著國內(nèi)債券市場剛性兌付的終結(jié)?！?014年可能是中國信用債歷史上違約風(fēng)險(xiǎn)最高的一年?！鄙鲜鋈耸恐赋?，3月至5月份債券到期量大，疊加年報(bào)披露期，是負(fù)面信用事件的高危期。中金公司報(bào)告也認(rèn)為，“這印證了之前關(guān)于上交所債券暫停上市政策較深交所更嚴(yán)、債券連續(xù)虧損年報(bào)披露后即可能立即喪失流動性的預(yù)測”。
3月13日，公司對外表示，天威債息將會按期支付。中金報(bào)告仍然預(yù)警，“11天威債”最近付息日為今年7月11日，盡管年報(bào)顯示公司截至2013年末尚有15.88億元現(xiàn)金，短期周轉(zhuǎn)尚可應(yīng)付，但如果2014年繼續(xù)虧損且得不到外部注資支持，不排除在公司債到期前出現(xiàn)資不抵債，進(jìn)入破產(chǎn)清償?shù)目赡堋?
新能源告敗
財(cái)報(bào)顯示，2013年，*ST天威凈利潤虧損額高達(dá)52.33億元。旗下6家新能源子公司均陷入虧損，其中，天威硅業(yè)虧損11.7億元，天威薄膜光伏虧損12.4億元，天威風(fēng)電虧損4.7億元。公司的虧損原因主要來自新能源業(yè)務(wù)的虧損及計(jì)提。
截至報(bào)告期期末，公司的貨幣資金為15.88億元(其中4億元為銀行保證金無法動用)，但其短期借款卻高達(dá)32.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.2%。公司凈資產(chǎn)從2012年末的56.83億元，大幅縮水至6337.77萬元。
有媒體稱，這樣巨幅的虧損，相當(dāng)于將公司上市13年以來超過30億元的總盈利“化為烏有”。
這直接宣告公司新能源戰(zhàn)略的失敗。在此之前，*ST天威在主營輸變電業(yè)務(wù)之外，大舉進(jìn)行新能源投資，包括薄膜電池、多晶硅，以及風(fēng)電領(lǐng)域。資料顯示，母公司天威集團(tuán)在新能源業(yè)務(wù)的投入更是高達(dá)數(shù)百億元。
在2008年之前，在國家大力推進(jìn)西電東送等政策的推動下，作為變壓器產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，天威保變在三年內(nèi)，凈利潤暴增9倍，至2008年底達(dá)到9.4億元。
然而，隨之而來的是，公司大舉投資的新能源業(yè)務(wù)在薄膜領(lǐng)域，一直沒有解決轉(zhuǎn)換效率低的弊?。辉诙嗑Ч桀I(lǐng)域則因缺乏技術(shù)優(yōu)勢，成本高昂而失去市場；在風(fēng)電領(lǐng)域，*ST天威同樣被排在主力軍之外。再加光伏“雙反”，市場產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，全行業(yè)陷入嚴(yán)重困境。
自2013年，*ST天威就已經(jīng)裁撤各地新能源部門，并對業(yè)務(wù)進(jìn)行瘦身。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)在此前《天威保變的新能源包袱》一文中曾報(bào)道，2013年6月，天威保變大股東天威集團(tuán)將3.52億股份轉(zhuǎn)讓給國資委全資子公司中國兵裝集團(tuán)。天威集團(tuán)在《權(quán)益變動報(bào)告書》里表示，“未來12個月仍不排除有繼續(xù)減少股份的可能”，目的為實(shí)現(xiàn)“盤活國有資產(chǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)”。
這已是天威保變連續(xù)兩年虧損，公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，3月12日，股票簡稱改為：*ST天威。如果公司繼續(xù)虧損，則在未來一年左右，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)報(bào)顯示，2011年，在2億元左右的政府巨額補(bǔ)貼下，天威保變實(shí)現(xiàn)凈利潤3516萬元，同比減少94%，2012年，天威保變凈虧損額為15.2億元。
為此，2013年10月，*ST天威將旗下天威風(fēng)電、風(fēng)電葉片、天威新能源、薄膜光伏等4家新能源公司的100%股權(quán)，置換大股東天威集團(tuán)的輸變電資產(chǎn)，今年1月，*ST天威又對控股子公司天威四川硅業(yè)實(shí)施破產(chǎn)。之后，又將持有的天威英利新能源7%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給天威集團(tuán)。“公司主要虧損源已經(jīng)處理，今年不會再出現(xiàn)大額計(jì)提，公司會開拓輸變電市場?！?ST天威人士表示。
業(yè)內(nèi)將*ST天威的后續(xù)發(fā)展，寄望于其國資背景的大股東。*ST天威的實(shí)際控制人為保定天威集團(tuán)，隸屬于中國兵器裝備集團(tuán)公司。彼時，中國兵器裝備集團(tuán)曾將新能源產(chǎn)業(yè)定位四大主業(yè)之一，天威集團(tuán)是中國兵裝集團(tuán)新能源戰(zhàn)略的主要實(shí)施者。
在天威集團(tuán)的資料上曾這樣記錄，集團(tuán)自2001年起涉足太陽能光伏行業(yè)，是首家進(jìn)入新能源領(lǐng)域的國有企業(yè)，在短短幾年的時間內(nèi)，天威集團(tuán)投資數(shù)百億人民幣，先后建起了14家新能源制造企業(yè)，形成了完整的晶體硅太陽能產(chǎn)業(yè)鏈以及非晶硅薄膜太陽能電池產(chǎn)業(yè)，同時形成了從風(fēng)機(jī)葉片等到風(fēng)電整機(jī)、風(fēng)場建設(shè)的風(fēng)力發(fā)電的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
銀河證券研究員指出，天威債是否打破國企的隱性擔(dān)保，目前來看可能性不大。“和ST*超日民企背景不同的是，ST*天威具有國有企業(yè)股東背景，目前企業(yè)正在積極進(jìn)行資產(chǎn)置換，謀求轉(zhuǎn)型回歸主業(yè)”?！皣蠊蓶|是否兜底，才是決定天威債是否違約的最關(guān)鍵點(diǎn)。”銀河證券研究員稱，公司目前的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示企業(yè)償債能力急劇惡化，市場擔(dān)心是否會成為超日債違約后的又一起公司債。
