目前，這家國內(nèi)最大的太陽能熱水器生產(chǎn)企業(yè)向資本市場發(fā)起第三次沖鋒。這次，皇明面對的是一場不能輸?shù)馁€局
在過去的2011年，太陽能光伏行業(yè)經(jīng)歷了最艱難的一年，更糟糕的是這種狀況至今依舊沒有改善的跡象。
但危機(jī)并不代表沒有機(jī)會，太陽能行業(yè)目前的困境使得曾經(jīng)的“中國太陽能之王”黃鳴，也試圖在這個變局中奪回自己失去的王位。2011年初，皇明太陽能股份有限公司（以下簡稱“皇明”）董事長黃鳴公開宣稱，計劃在未來3年建設(shè)高效光伏項目，包括年產(chǎn)150兆瓦太陽能晶硅電池切片和300兆瓦封裝產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線。
當(dāng)前形勢下，此舉能否幫助黃鳴重回王位還存在眾多不確定因素，但借助資本市場擴(kuò)大自己的商業(yè)版圖無疑是黃鳴多年來的夢想。2008年，皇明曾一度計劃海外上市，但最終擱淺，后又于2010年向中國證監(jiān)會報送上市材料，擬在A股登陸，后因經(jīng)銷商揭發(fā)，所引起的“偷稅門”事件致使其上市計劃再度擱淺。目前這家國內(nèi)最大的太陽能熱水器生產(chǎn)企業(yè)向資本市場發(fā)起第三次沖鋒，現(xiàn)已通過證監(jiān)會初審，正處于落實意見反饋中。
屢屢被超越 行業(yè)大佬陷尷尬
皇明集團(tuán)成立于1996年，在黃鳴的帶領(lǐng)下，皇明一度成為行業(yè)當(dāng)之無愧的標(biāo)桿企業(yè)，黃鳴本人也因此被稱為“中國太陽能之王”。但其領(lǐng)先地位卻被兩位行業(yè)后來者迅速顛覆。
創(chuàng)立于2001年的無錫尚德，于2005年底在美國紐約證券交易所成功上市，其創(chuàng)始人施正榮曾是中國大陸首富，無錫尚德還一躍成為全球最大太陽能光伏發(fā)電板生產(chǎn)廠，年營業(yè)收入達(dá)數(shù)十億美元。無錫尚德是第一個將皇明甩在身后的后來居上者，但還不是最后一個。2007年6月同樣在紐約交易所上市的江西賽維，募集資金4.69億美元，刷新了尚德4億美元的IPO紀(jì)錄，其創(chuàng)始人彭小峰也因此成功入選《福布斯》中國大陸富豪榜。
面對一時風(fēng)光無限的尚德和賽維，曾經(jīng)的老大皇明只能無奈淪為落寞的看客。
但在隨后到來的2008年金融危機(jī)中，尚德和賽維由于海外用戶需求出現(xiàn)了大幅萎縮，兩家公司隨后都進(jìn)行了大量的裁員。這場罕見的金融危機(jī)卻讓皇明看到了翻盤的希望。當(dāng)時為應(yīng)對危機(jī)，國家實行了4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計劃，皇明在商務(wù)部組織的家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品招標(biāo)中以100%的中標(biāo)率成為這一政策的受益者。
與此同時，高盛亞洲總經(jīng)理張奕、鼎暉投資董事長吳尚志于2008年底，宣布向皇明聯(lián)合注資1億美元；另一方面，皇明開始在營銷上發(fā)力，聲稱要在全國招聘6萬人，皇明在全國的7個生產(chǎn)廠、上萬個專營店將為這些人提供工作崗位。皇明一時風(fēng)頭無二。
未了“偷稅門” 坎坷上市路
2008年金融危機(jī)讓黃鳴帶領(lǐng)皇明打了一個漂亮的翻身仗，但后來形勢的變化卻出乎黃鳴的意料。
2004年11月，皇明曾經(jīng)的經(jīng)銷商郭建琴由于貨款糾紛向山東德州市德城區(qū)人民法院提起訴訟，這場官司在黃鳴看來本身或只是一場普通的糾紛，然而由這場糾紛牽扯出的“偷稅門”卻讓皇明大傷元氣。
由于糾紛一直沒有得到妥善解決，郭建琴于2007年、2008年先后兩次實名舉報皇明偷漏稅。
德州市國家稅務(wù)局稽查局根據(jù)舉報，于2008年5月23日認(rèn)定皇明集團(tuán)有限公司（皇明前身）存在偷稅行為，并制作了編號為“德國稽處(2008)11號”的“稅務(wù)處理決定書”。
事情卻沒有到此結(jié)束，山東德州市開發(fā)區(qū)國家稅務(wù)局的一紙證明讓整個事件達(dá)到高潮。據(jù)《中國商報》報道，該證明內(nèi)容為“截止到本證明出具之日，該公司自成立以來，未發(fā)生偷稅、漏稅、欠稅及其他違反稅務(wù)征管法律法規(guī)的有關(guān)情形”，“落款日期為2010年1月25日”。
如此自相矛盾的兩份證明讓皇明深陷輿論漩渦，其上市計劃也因此被迫延后。
后來，此次事件引發(fā)的示范效應(yīng)更是讓皇明始料未及，在相關(guān)媒體報道下，眾多經(jīng)銷商紛紛舉報皇明的偷稅行為，更一度將黃鳴的妻子梁美意牽扯進(jìn)來。
2008年時，黃鳴曾經(jīng)向媒體表示“一定要把自己的企業(yè)經(jīng)營好了才有資格上市”，并表示公司基本確定在年底登陸A股市場。而如今距離2008年已是第四個年頭，皇明能否上市依然存疑。
上市屢受挫 考驗PE耐心
在金融危機(jī)最為嚴(yán)重的時候，得到了高盛、鼎暉近1億美元的融資，皇明即將上市的傳言一時不脛而走。
事實上，皇明2008年以前就曾計劃登陸資本市場，當(dāng)時準(zhǔn)備赴海外上市，后由于某種原因放棄海外上市計劃，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場，但由于“偷稅門”的影響，黃鳴的上市理想一直未能實現(xiàn)。而皇明在“偷稅門”事件余波未了的檔口向證監(jiān)會報送材料，除了皇明本身的上市訴求外，來自PE的壓力或是另外一個重要因素。
對于皇明而言，上市只是階段性目標(biāo)，絕非最終目的，但對于高盛和鼎暉來說，退出獲利才是其投資一個企業(yè)的最終目的，而退出獲利的最有效途徑便是上市IPO。
鼎暉在投資皇明的同時，還投資了另外一家明星企業(yè)俏江南。2008年9月，當(dāng)時鼎暉注入與2億元人民幣等值的美元，占有其10.526%的股權(quán)。值得一提的是，由于此次投資金額大、估值高，鼎暉在合同條款中埋入了對自己有利的保護(hù)性回購條款，這也成為日后俏江南上市受挫時與投資人產(chǎn)生矛盾的最大問題來源。
投資俏江南不久，鼎暉與高盛以9078萬美元（當(dāng)時匯率計算約合人民幣6.2億元）的出資獲得皇明28%的股權(quán)，高盛、鼎暉股權(quán)占比相同。顯然，與投資俏江南相比，鼎暉對皇明的估值和投資金額都遠(yuǎn)超前者，在此情況下，鼎暉必然會更加謹(jǐn)慎。
在企業(yè)與PE的共同目標(biāo)久久難以實現(xiàn)的情況下，雙方的利益都會有不同程度的損失，這時，處理不當(dāng)便會矛盾激化。而皇明一再延遲的上市時間無疑將直接考驗著PE的耐心。
