中國儲能網(wǎng)訊：華銳風(fēng)電(601558,股吧)（601558.SH）已經(jīng)連續(xù)兩年巨虧，其發(fā)行于2011年的28億元巨額信用債也走到了退市的邊緣。
3月初，中國債市出現(xiàn)了過去十多年以來第一起信用債違約，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂信用債市場或迎來蝴蝶效應(yīng)，對華銳風(fēng)電的信用債更不看好。不過，由于華銳風(fēng)電第一大股東具有國資背景，樂觀地來看，這又給投資者增加了“政府出面解決”的心理奢望。
華銳債面臨退市
1月29日，華銳風(fēng)電發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計2013年歸屬上市公司股東凈利潤為-30億元。華銳風(fēng)電稱，公司巨額虧損的原因是客戶延遲付款、計提壞賬準(zhǔn)備和維護(hù)費用增加。
數(shù)據(jù)顯示，2011年，華銳風(fēng)電的凈利潤由上年的28.55億元迅速下降至5.98億元，扣除會計差錯1.68億元，當(dāng)年實際凈利潤只有4.3億元。接下來的2012年，歸屬上市公司股東凈利潤直接變?yōu)?5.83億元。
華銳風(fēng)電連續(xù)兩年的凈虧損引起了一連串的震蕩。根據(jù)上海證券交易所股票上市規(guī)則，上證所將在華銳風(fēng)電披露 2013 年年度報告后，對公司股票實施退市風(fēng)險警示的特別處理。
然而，在發(fā)布2013年年報之前，華銳風(fēng)電2月26日發(fā)布公告稱，日前收到公司債券評級機構(gòu)聯(lián)合信用評級有限公司(下稱“聯(lián)合信用”)發(fā)出的公告，決定將公司及公司發(fā)行的債券“11華銳01”、“11華銳02”列入信用評級觀察名單。
一位債市分析人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，雖然被列入信用評級觀察名單說明目前公司償債能力下降的后續(xù)影響還不明朗，有待考察，但也已經(jīng)說明這家機構(gòu)不看好華銳風(fēng)電的信用債，而往往也會引起更大的連鎖反應(yīng)，其他機構(gòu)可能會對其采取相應(yīng)的措施。
在此之前，華銳風(fēng)電公司和債項信用已經(jīng)兩次被下調(diào)。2012年9月，聯(lián)合信用將華銳風(fēng)電的上述兩項信用等級從“AAA”調(diào)整為“AA+”，評級展望為負(fù)面。去年5月份，又再次被下調(diào)為“AA”，評級展望為穩(wěn)定。
2011年11月27日，華銳風(fēng)電發(fā)行“11華銳01”“11華銳02”兩個債券（下稱“華銳債”），共募集資金28億元，其中25億元用于償還銀行貸款、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)；剩余3億元擬用于補充流動資金，改善資金狀況。債券的到期日期為2016年12月27日。
按照相關(guān)規(guī)定，若發(fā)行主體連續(xù)兩年虧損，信用債券將被暫停上市交易。因此，華銳風(fēng)電在2013年業(yè)績報告發(fā)布后，上證所將對該公司股票實施特別處理，并對上述債券停牌，且將在7個交易日內(nèi)決定是否暫停債券上市交易。
“這意味著，在年報披露后，這兩只債券將面臨退市的命運?！鄙鲜龇治鋈耸拷榻B。
第一創(chuàng)業(yè)證券研究報告認(rèn)為，華銳債或于7月暫停上市，可動用的償債資源不斷減少，債券回售前景也不明朗，最后一道防火墻將是資產(chǎn)變現(xiàn)價值。
扭虧難題
目前，華銳債面臨兩方面風(fēng)險：一是信用風(fēng)險，也就是不能按預(yù)期償付的風(fēng)險；另一方面則是流動性風(fēng)險，即一旦停牌，就將失去上市流通的功能。
不過，華銳風(fēng)電的業(yè)績?nèi)绻軌蛟?014年扭虧，公司上述兩只債券就可以恢復(fù)上市交易。而從現(xiàn)在的情況來看，市場對華銳風(fēng)電扭虧并沒有抱太大的希望。
2月24日，華銳風(fēng)電公告了董事會決議，將取消4個募投項目、縮減3個募投項目規(guī)模。上述取消和縮減項目剩余和節(jié)余的募集資金，約30.22億元用于永久補充華銳風(fēng)電的流動資金。
對此，華銳風(fēng)電解釋為，公司決定進(jìn)一步壓縮資產(chǎn)規(guī)模，提高盈利能力，避免項目建成后可能造成的資產(chǎn)短期閑置風(fēng)險。另外，受到行業(yè)調(diào)整影響，目前當(dāng)?shù)厝〉玫挠行袌鲑Y源及訂單數(shù)量低于預(yù)期，短期內(nèi)市場拓展前景不樂觀，訂單與項目計劃投資產(chǎn)能難以匹配，項目建設(shè)完成后短期內(nèi)難以實現(xiàn)盈利。
一位新能源分析人士向《第一財經(jīng)日報》記者介紹，看一個風(fēng)電企業(yè)能不能實現(xiàn)扭虧或者盈利主要看其訂單狀況，特別是當(dāng)年的新增訂單，因為華銳風(fēng)電去年的訂單就已經(jīng)非常少，加上資金比較緊張，前期項目的建設(shè)規(guī)模、進(jìn)度及投資額都遠(yuǎn)低于原計劃，以此來看，扭虧是非常難的事情。
不過，華銳風(fēng)電業(yè)績巨虧的原因被認(rèn)為更多是來自內(nèi)部，與行業(yè)景氣度低關(guān)系不大?！帮L(fēng)電行業(yè)從去年下半年開始回暖，設(shè)備制造企業(yè)的業(yè)績都有非常明顯的改善，但華銳風(fēng)電是個例外，其問題根源可能在于管理層?！鄙鲜鲂履茉捶治鋈耸勘硎?。
或?qū)で蟠蠊蓶|救助
今年3月4日，“11超日債”因無力償還8980萬債息，宣布違約，成為我國公司債市第一個違約案例。而這次違約“風(fēng)暴”也再次引發(fā)了市場對華銳債的關(guān)注。
分析企業(yè)償債能力時，大多使用資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率等反映企業(yè)財務(wù)狀況的常用指標(biāo)。截至2013年前三季度，華銳風(fēng)電的資產(chǎn)負(fù)債率為56.55%；流動比率1.93左右；速動比率約為1.13。這些指標(biāo)都反映出華銳風(fēng)電的資金流動性狀況比較一般。
不過，與已經(jīng)違約的“11超日債”不同的是，華銳債的發(fā)行主體具有國資背景。上海超日太陽能科技股份有限公司 (下稱“*ST超日”，002506.SZ)是一家主要生產(chǎn)太陽能電池和組件的民營企業(yè)，公司成立于2003年6月。
一知情人士對記者透露，*ST超日是民營企業(yè)，相關(guān)政府部門認(rèn)為沒有替企業(yè)償還利息的義務(wù)，不過本金可能還是會盡量幫忙還上的。
華銳風(fēng)電就很不同，公司第一大股東為大連重工(002204,股吧)起重集團有限公司（下稱“重工起重”），目前占總股本比例為16.86%，后者屬于國有企業(yè)，最終控制人是大連市國資委。
華銳風(fēng)電的招股說明書也顯示，重工起重為華銳風(fēng)電最大供應(yīng)商，重工起重持股78.84%的大連重工（002204.SZ）更是華銳風(fēng)電的債主。大連重工主要向華銳風(fēng)電提供齒輪加工、鑄鐵件制造等風(fēng)機制造的零部件設(shè)備，根據(jù)大連重工2012年年報，兩家企業(yè)當(dāng)年的關(guān)聯(lián)交易超過13億元。
前述債市分析人士認(rèn)為，由于超日債違約是歷史第一單，所以對市場的影響是非常大的，情緒悲觀，導(dǎo)致交易所債券嚴(yán)重下跌，但從另一方面來講，市場一直對國資存在“迷信”心理，覺得到時候政府會出面幫忙兜底，因此華銳債違約的可能性是比較小的，這就是樂觀的一面。
實際上，債券市場上也早有政府替企業(yè)還債的先例。資料顯示，原山東海龍（現(xiàn)為“恒天海龍(000677,股吧)”，000677.SZ）于2011年4月14日在銀行間市場發(fā)行短期融資券，發(fā)行總額4億元，票面利率5.8%，到期兌付日為2012年4月15日。由于公司此前深陷債務(wù)危機，早已“資不抵債”，自身根本無法如期兌付。最終，在濰坊市政府提供資金擔(dān)保的背景下，山東海龍化解了兌付危機。
“兩家企業(yè)可謂"息息相關(guān)"，如果華銳風(fēng)電出問題，也會殃及大連重工，而對于大連重工背后的大連市國資委來說，也是一個不好的結(jié)果，同時有些人也正是看中了這一點而仍愿意在上面押注，即所謂"高風(fēng)險高收益"?！痹搨蟹治鋈耸勘硎尽?
