本報記者張英英吳可仲北京報道
位于上海靜安區(qū)壽陽路的晶科大廈，有兩家上市公司在此辦公，一家是晶科能源（JKS.US），另一家是晶科科技（601778.SH）。兩家企業(yè)的掌舵者均為光伏“大佬”李仙德。
李仙德為人低調(diào)內(nèi)斂，不喜鬧的他鮮少出現(xiàn)在行業(yè)論壇上。如今不滿50歲的他，卻已帶領(lǐng)兩家企業(yè)登陸美國紐交所和中國A股主板。
值得關(guān)注的是，繼操盤晶科能源和晶科科技之后，李仙德正在資本市場落下第三步棋。一個多月前，晶科能源宣布計劃未來三年內(nèi)將分拆子公司“江西晶科”赴上交所科創(chuàng)板上市。這意味著，李仙德或?qū)⒆鴵怼熬Э葡怠比疑鲜衅脚_。
日前，《中國經(jīng)營報》記者從晶科能源了解到，擬分拆上市主體即江西晶科能源有限公司（現(xiàn)名晶科能源有限公司）。10月30日，晶科能源宣布，江西晶科完成31億元人民幣（約合4.58億美元）的股權(quán)融資。該股權(quán)融資是為了使江西晶科達(dá)到科創(chuàng)板上市條件，并為其持續(xù)的業(yè)務(wù)拓展提供更多的資本支持。晶科能源還告訴記者，目前晶科能源持有江西晶科73.3%的股權(quán)。公司正在緊鑼密鼓地做上市前的籌備工作，希望可以盡快遞交材料，具體上市時間尚不好評估。
李氏兄弟“鏖戰(zhàn)”光伏
在光伏領(lǐng)域，相比英利苗連生、尚德施正榮、賽維彭小峰等，李仙德屬于后來者，但其帶領(lǐng)下的晶科能源卻成長迅速。
2006年6月，31歲的李仙德開始在光伏領(lǐng)域大展拳腳。據(jù)報道，彼時他與李仙華、陳康平（晶科科技招股書顯示，李仙華與李仙德為兄弟關(guān)系，陳康平與李仙德的配偶為兄妹關(guān)系）相關(guān)家族成員成立了德晟太陽能有限責(zé)任公司，主要通過提供回收硅料為大哥李仙壽旗下昱輝陽光（現(xiàn)更名瑞能新能源）生產(chǎn)的硅片做配套。
不過，深知光伏市場前景后，李仙德決定延伸產(chǎn)業(yè)鏈，先后建立起硅錠、硅片、太陽能電池和太陽能組件為主延伸垂直一體化產(chǎn)能。
晶科能源招股書顯示，2006年12月，李仙德、李仙華和陳康平成立晶科能源有限公司（該公司為晶科能源科技有限公司全資子公司。晶科能源科技有限公司前身為中國香港的 嘉科技有限公司，2006年11月實(shí)際由李仙德、陳康平和李仙華在香港注冊成立）。2009年6月，晶科能源有限公司跨省收購浙江太陽谷能源應(yīng)用科技有限公司（現(xiàn)為浙江晶科能源有限公司），進(jìn)入電池和組件領(lǐng)域，這也是“晶科系”產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)程中的關(guān)鍵性一步。
在光伏領(lǐng)域，相比英利苗連生、尚德施正榮、賽維彭小峰等，李仙德屬于后來者，但其帶領(lǐng)下的晶科能源卻成長迅速。據(jù)《上饒日報》報道，晶科能源2007年銷售收入7.8億元，到了2010年已經(jīng)達(dá)到99億元，漲了近12倍。
事實(shí)上，剛接觸光伏不久，李仙德便有了赴美上市的想法。2007年8月，李仙德搭建紅籌架構(gòu)，成立開曼主體上市晶科能源控股有限公司（即晶科能源），隨后通過100%控股晶科能源科技有限公司得以最終控股晶科能源有限公司。2010年5月，晶科能源成功登陸紐交所，并通過國內(nèi)的晶科能源有限公司及子公司浙江晶科能源有限公司開展實(shí)體經(jīng)營。李仙德是晶科能源第一大股東，也擔(dān)任公司董事長。
上市以后，晶科能源加大全球化布局，其不僅賣組件，還開始建設(shè)光伏電站。2011年7月，晶科能源有限公司成立上饒市晶科光伏科技工程有限公司（即晶科科技前身），主要從事電站運(yùn)營和電站EPC業(yè)務(wù)等。
晶科能源方面曾認(rèn)為，發(fā)展硅片、電池片、組件、光伏電站EPC和電站的垂直一體化模式，既可以擺脫上下游的依賴，有效控制成本，又可以根據(jù)市場波動靈活調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略方向。
特別是2012年歐美“光伏雙反”沖擊后，國家相關(guān)部門在2013年起紛紛出臺政策“救市”，晶科能源便趁機(jī)開拓國內(nèi)下游電站市場。截至2013年底，晶科能源并網(wǎng)發(fā)電的電站總量約達(dá)213MW。
分拆電站業(yè)務(wù)
晶科科技終止海外上市計劃，于2016年完成拆分，并籌劃在國內(nèi)上市。
在電站裝機(jī)量不斷提升之時，2014年1月，晶科能源宣布對下游光伏電站項(xiàng)目進(jìn)行了戰(zhàn)略選擇研究，考慮分拆該業(yè)務(wù)上市?！艾F(xiàn)在市場上對電站持有和運(yùn)營非常偏好，目前拆分出來單獨(dú)上市，可以不受原來光伏制造業(yè)務(wù)的制約和影響，更好地募集資金，做大這一塊業(yè)務(wù)?！本Э颇茉碈EO陳康平曾對外解釋。
除了融資的考慮，某光伏上市公司董秘告訴記者，電站和制造端屬于不同性質(zhì)運(yùn)營和盈利模式，會影響投資者評判，不利于對公司整體估值，這是分拆的邏輯。
綜合考慮國際融資環(huán)境、國內(nèi)光伏行業(yè)支持政策等因素，晶科科技終止海外上市計劃，于2016年完成拆分，并籌劃在國內(nèi)上市。
彼時，晶科科技與晶科能源已經(jīng)變成兩家完全獨(dú)立運(yùn)營的公司。目前晶科科技控股股東為晶科集團(tuán)，李仙德、陳康平及李仙華為實(shí)際控制人，持股39.31%。而晶科能源2017年二季度報告也顯示，其業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向具有核心競爭力的制造業(yè)。
值得一提的是，在晶科科技上市前夕，做空機(jī)構(gòu)博力達(dá)斯指控李仙德“搶劫”了晶科能源，其中提及李仙德以低于市值40%的折扣價收購了晶科電力（即晶科科技）等。盡管受這“小插曲”影響，晶科科技依然于2020年5月登陸上交所主板。
在民營企業(yè)中，晶科科技的電站業(yè)務(wù)位居前列，到2020年上半年裝機(jī)規(guī)模合計超3GW。但是，其一直面臨的高負(fù)債、現(xiàn)金流緊張現(xiàn)實(shí)卻很“骨感”。
2017年～2020年上半年，晶科科技資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.04%、75.68%、71.81%和66.01%，呈現(xiàn)逐漸降低趨勢。截至2020年上半年，晶科科技總負(fù)債仍高達(dá)211.56億元。其中，公司一年內(nèi)到期非流動負(fù)債、短期借款和應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款已超90億元。
受疫情影響，2020年上半年晶科科技營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑。同時，晶科科技也在加速“補(bǔ)血”。除IPO上市募資的26億元，晶科科技還發(fā)行6億元債券，新增銀行綜合授信額度22.4億元。緊接著，晶科科技又在9月拋出了可轉(zhuǎn)債融資30億元計劃。
制造板塊再回歸？
某光伏上市公司董秘向記者推測，晶科能源應(yīng)該將重要板塊（主要制造板塊）打包上市，未來晶科能源會扮演一個控股平臺的角色。
電站業(yè)務(wù)前腳分拆上市，晶科能源的制造板塊上市緊接著提上日程。
9月下旬，晶科能源在宣布分拆子公司“江西晶科”赴上交所科創(chuàng)板上市時，曾對外表示，公司董事會已批準(zhǔn)了一項(xiàng)江西晶科的股權(quán)融資計劃。根據(jù)該計劃，國內(nèi)知名第三方投資機(jī)構(gòu)，晶科能源創(chuàng)始人李仙德、陳康平和李仙華，以及公司高級管理層同意向江西晶科投資共計31億元（約合4.58億美元），占江西晶科股權(quán)的26.7%。該交易預(yù)計于2020年10月底前完成，江西晶科交易前估值為85億元（約合12.6億美元）。
10月30日，晶科能源宣布上述融資計劃完成。興業(yè)銀行集團(tuán)、興業(yè)國信、云尚基金、華弘資本和中信建投資本、中信建投投資等國內(nèi)第三方知名投資機(jī)構(gòu)，以及晶科能源創(chuàng)始人和高級管理人員，將直接或通過投資平臺共計持有江西晶科約26.7%的股權(quán)。
李仙德曾撰文提及晶科能源分拆回A股的原因。他給予了這樣一個情景式的回答：
“理由沒那么偉大，一天，一個高管都快哭出來問我，‘老板，我們到底差在哪里，我們產(chǎn)品不如人家嗎，技術(shù)不如人家嗎，銷售不如人家嗎，品牌不如人家嗎，全球化能力不如人家嗎，人不如人家嗎，我們差哪了？’”
他先反問再自答，“差哪里了？而就差這里了，現(xiàn)在補(bǔ)上它?！?
在業(yè)界，晶科能源的組件產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)、銷售和品牌位居全球市場前列，尤其是其多次打破電池轉(zhuǎn)換效率和組件功率行業(yè)紀(jì)錄，并在2016年～2019年拿下了全球組件出貨量排名“四連冠”。
“如果我們能成功回A股上市的話，對我們下一步的融資和發(fā)展肯定是有很大的幫助。”晶科能源方面在接受媒體采訪時表示。
事實(shí)上，估值偏低，融資受限是光伏中概股在國外資本市場面臨的普遍問題。談及在美國市場企業(yè)被低估問題，晶科能源副總裁錢晶表示，因?yàn)槊绹Y本市場偏好概念股，比如科技概念。對于制造型企業(yè)，市場看到毛利率永遠(yuǎn)比較穩(wěn)定，投資人就非常不喜歡，因?yàn)榭床坏讲▌?。他們希望這個股票能有概念、有故事，投資人才能在中間不斷賺取波動的差價。
Wind數(shù)據(jù)顯示，上市10年，晶科能源很少在美股市場融資，融資額不過數(shù)億美元。2017年～2020年上半年負(fù)債率一直在70%以上，2020年上半年末總負(fù)債達(dá)歷史高位496.02億元。
晶澳科技(002459.SZ)證券代表告訴記者，近幾年，光伏擴(kuò)產(chǎn)很快，因?yàn)槊拦晒乐档?，光伏資本市場也不活躍，企業(yè)要發(fā)展很多時候就只能舉債。可以看到，過去幾年在國內(nèi)和國外上市的企業(yè)在發(fā)展中也確實(shí)發(fā)生了很大分化。
毫無疑問，資本是企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)降本，進(jìn)一步駕馭市場的重要籌碼。尤其值得一提的是，過去幾年，隆基股份(601012.SH)在堅持光伏單晶路線方向上，不斷擴(kuò)大硅片規(guī)模，通過延伸電池和組件等環(huán)節(jié)，構(gòu)建了垂直一體化產(chǎn)能，并在上游環(huán)節(jié)牢牢把控話語權(quán)。在經(jīng)營業(yè)績共振下，隆基股份成為A股資本市場上各方追捧的對象，耀眼光環(huán)遠(yuǎn)超晶科能源。
不僅如此，曾穩(wěn)坐第一把交椅4年的晶科能源，其全球光伏組件“出貨王”地位也恐要被隆基股份奪去，產(chǎn)能規(guī)模也或?qū)⒈怀?。資料顯示，2020年上半年晶科能源組件出貨量7.88GW，隆基股份以6.578GW出貨量躍居第二。此外，到2020年底，隆基股份硅片和組件產(chǎn)能將分別達(dá)到75GW以上和30GW以上，晶科能源分別達(dá)到20GW和30GW。
不同于10年前赴美上市的風(fēng)光無兩，如今中國早已成為全球光伏第一大市場，回歸A股也成為很多光伏中概股的一致選擇。其中，晶澳科技和天合光能(688599.SH)已經(jīng)分別于2019年11月和2020年6月登陸主板和科創(chuàng)板，阿特斯太陽能（CSIQ.US）和大全新能源（DQ.US）也在2020年宣布了A股上市的計劃。
像晶澳科技和天合光能，其在回歸A股后市值優(yōu)勢很快顯現(xiàn)，高者已接近500億元。記者采訪了解到，資本助力下，晶澳科技不斷擴(kuò)大垂直一體化產(chǎn)能，其硅片、電池和組件產(chǎn)能在2020年底預(yù)計達(dá)18GW、18GW和23GW。
“原來缺錢是短板的，回來A股可能就不是了，企業(yè)之間的競爭與合作狀態(tài)也將再次發(fā)生變化。”上述某光伏上市公司董秘說道。
