中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：記者日前獲悉，相關(guān)部門正醞釀推出新一輪“走出去”支持政策。而在中國(guó)政府大力推動(dòng)中國(guó)裝備走出去的大型計(jì)劃中，除高鐵外，水電是李克強(qiáng)總理全球“推銷”中國(guó)裝備的又一個(gè)拳頭產(chǎn)品，中國(guó)電力建設(shè)股份有限公司（原名中國(guó)水電，以下簡(jiǎn)稱中國(guó)電建(601669,股吧)）則是其中最耀眼的明星。
“全世界90%以上水電市場(chǎng)都被中國(guó)占據(jù)，其中中國(guó)電建占據(jù)了海外水電市場(chǎng)的半壁江山。”海外業(yè)務(wù)已經(jīng)占到公司近1/3營(yíng)收，創(chuàng)造了公司一半以上的利潤(rùn)，同時(shí)也帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)電建副總經(jīng)理曾興亮自信地指出：“未來(lái)中國(guó)電建的海外業(yè)務(wù)還有很大的增長(zhǎng)空間?！?
不過(guò)，與公司海外業(yè)務(wù)一路馳騁，特別是公司業(yè)績(jī)連年穩(wěn)步增長(zhǎng)形成強(qiáng)烈反差的是，從2013年12月10日開(kāi)始，公司股價(jià)便不斷下挫，截至2月14日收于2.85元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3.42元的每股凈資產(chǎn)。
資本市場(chǎng)表現(xiàn)令人大跌眼鏡的背后，是投資者對(duì)近年來(lái)國(guó)內(nèi)水電開(kāi)發(fā)增長(zhǎng)乏力，海外項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的擔(dān)憂。但中國(guó)電建管理層認(rèn)為，海外水電市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)未到慘烈的程度，公司出現(xiàn)異常風(fēng)險(xiǎn)的海外項(xiàng)目比例不到1%，風(fēng)險(xiǎn)完全在公司可控且能承擔(dān)的范圍內(nèi)。
市場(chǎng)很大 可再干三五十年
國(guó)內(nèi)水電市場(chǎng)從中長(zhǎng)期看趨于飽和已成共識(shí)，主營(yíng)水利水電開(kāi)發(fā)建設(shè)的中國(guó)電建為繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，將目光投向了海外。不過(guò)，海外項(xiàng)目也遭遇到環(huán)保壓力等困擾，海外水電市場(chǎng)以后會(huì)不會(huì)萎縮，一時(shí)成為不少投資者對(duì)中國(guó)電建的擔(dān)憂。
2011年9月，密松水電站被緬甸政府突然叫停，公開(kāi)的理由是水電開(kāi)發(fā)影響環(huán)境。近年來(lái)隨著環(huán)保呼聲的提高，中國(guó)企業(yè)在東南亞的水電開(kāi)發(fā)似乎遭遇爭(zhēng)議。但時(shí)過(guò)兩年多，密松水電站并未阻止中國(guó)企業(yè)在東南亞的擴(kuò)張步伐。
不少水電專家認(rèn)為，水電是否會(huì)破壞環(huán)境一直處于爭(zhēng)議之中，密松水電站被緬甸政府叫停有特殊的政治因素。事實(shí)上，水電是真正的清潔可再生能源，而且具有防洪、灌溉等綜合效益。未來(lái)的趨勢(shì)是，在發(fā)展水電的同時(shí)，盡力降低對(duì)生態(tài)的不利影響。水電開(kāi)發(fā)以后仍將成為眾多發(fā)展中國(guó)家能源建設(shè)的首選。
密松水電站僅是個(gè)案，近年來(lái)全球眾多國(guó)家仍然在大力開(kāi)發(fā)水力資源，中國(guó)電建借此大好趨勢(shì)在全球不斷攻城略地。作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的水電工程公司、國(guó)內(nèi)排名前三的對(duì)外工程承包企業(yè)，中國(guó)電建的足跡已經(jīng)遍布亞洲、非洲、大洋洲、南美洲、歐洲等72個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在建項(xiàng)目總數(shù)逾480個(gè)。
2013年11月，在李克強(qiáng)總理的見(jiàn)證下，中國(guó)電建順利拿下了羅馬尼亞塔尼塔水電站8億多歐元的大單。目前，中國(guó)電建正在逐步發(fā)展東歐等高端市場(chǎng)，接連簽下了波黑尤樂(lè)高水電站、馬其頓高速公路等項(xiàng)目。凡是中國(guó)電建能開(kāi)拓的海外市場(chǎng)，從國(guó)別上看，公司已經(jīng)覆蓋了70%以上。
翻看中國(guó)電建2012年年報(bào)，公司2012年?duì)I業(yè)收入1270.37億元，其中境外業(yè)務(wù)營(yíng)收352.06億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的28.07%。2013年，中國(guó)電建新簽合同總額約為2101.5億元，同比增長(zhǎng)22.3%，其中國(guó)外新簽合同額約737.1億元。
“目前全世界90%以上水電市場(chǎng)都被中國(guó)占據(jù)，其中中國(guó)電建占據(jù)了海外水電市場(chǎng)的半壁江山?！敝袊?guó)水利發(fā)電協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)張博庭接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，“雖然中國(guó)電建開(kāi)展業(yè)務(wù)的國(guó)家已經(jīng)較多，但海外水電市場(chǎng)潛力仍然巨大，因?yàn)槟壳胺侵匏婇_(kāi)發(fā)率僅8%-9%，東南亞平均百分之十幾，遠(yuǎn)低于一般發(fā)達(dá)國(guó)家70%-80%的開(kāi)發(fā)水平，再干個(gè)三五十年也問(wèn)題不大?！?
有券商分析師悲觀地分析認(rèn)為，中國(guó)電建海外市場(chǎng)主要集中在亞非拉等發(fā)展中國(guó)家，業(yè)務(wù)也以工程承包等低端業(yè)務(wù)為主，未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力可能并沒(méi)有想象得那么可觀。但是，曾興亮卻信心十足：“今后中國(guó)電建的收入結(jié)構(gòu)將肯定要達(dá)到國(guó)內(nèi)一半、國(guó)外一半”，按照2012年的水平推算，公司國(guó)外業(yè)務(wù)收入到2020年將超過(guò)900億元，大約為2012年海外營(yíng)收的三倍。
除了立足傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的水電業(yè)務(wù)外，中國(guó)電建還積極開(kāi)展非水電施工業(yè)務(wù)、電力投資業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、設(shè)備制造與租賃業(yè)務(wù)?！叭绻麅H僅局限于水電業(yè)務(wù)，公司的發(fā)展確實(shí)會(huì)出現(xiàn)‘天花板’?！痹d亮說(shuō)，未來(lái)中國(guó)電建海外市場(chǎng)還將繼續(xù)轉(zhuǎn)型，投資收費(fèi)停車場(chǎng)、高速公路、砂石料廠等項(xiàng)目，進(jìn)行綜合立體式的開(kāi)發(fā)營(yíng)銷。
不過(guò)，對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，曾興亮直言中國(guó)承包商現(xiàn)在還進(jìn)不去，即使進(jìn)去了也不合算。與在發(fā)展中國(guó)家中國(guó)電建可以創(chuàng)建標(biāo)準(zhǔn)不同，歐美市場(chǎng)已有成熟的市場(chǎng)環(huán)境和標(biāo)準(zhǔn)體系，中國(guó)電建適應(yīng)的代價(jià)太大，例如“很多項(xiàng)目都要求屬地化，我們的技術(shù)、成本、管理等優(yōu)勢(shì)很難發(fā)揮，劣勢(shì)就會(huì)暴露出來(lái)?！?
競(jìng)爭(zhēng)加劇 但遠(yuǎn)不如國(guó)內(nèi)激烈
有業(yè)內(nèi)人士指出，西方發(fā)達(dá)國(guó)家建筑企業(yè)因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣，紛紛被迫重返非洲市場(chǎng)并大舉進(jìn)軍中東和拉美市場(chǎng)，印度和巴西等新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)也在奮起直追，以更加低廉的價(jià)格參與競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)電建在海外市場(chǎng)正面臨著“前堵后追”的嚴(yán)峻形勢(shì)。
中國(guó)電建國(guó)際業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)的下滑趨勢(shì)，也印證了競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)公司產(chǎn)生了不利的影響。2012年，公司海外業(yè)務(wù)毛利率為18.09%，相較于上一年減少了3.05個(gè)百分點(diǎn)，而且在2013年半年報(bào)繼續(xù)下滑到18.06%。公司也稱，毛利率下滑主要原因是境外工程承包業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇及當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力及材料成本上漲。
但在張博庭看來(lái)，我國(guó)水利水電技術(shù)在世界上排第一，遠(yuǎn)比印度、巴西對(duì)手先進(jìn)；發(fā)達(dá)國(guó)家的水電項(xiàng)目在上個(gè)世紀(jì)基本建完了，其水電建設(shè)承包商與中國(guó)同行相比并沒(méi)有什么競(jìng)爭(zhēng)力?！昂Ｍ馑娛袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)主要是中國(guó)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。”張博庭說(shuō)。
也有不少人擔(dān)心，隨著國(guó)內(nèi)建筑業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，更多中國(guó)企業(yè)正積極“走出去”，中國(guó)電建海外業(yè)務(wù)毛利率還會(huì)不斷下滑。
央企在海外投標(biāo)貼身肉搏已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮，此前中國(guó)南車(601766,股吧)與中國(guó)北車(601299,股吧)就曾經(jīng)在阿根廷的出口項(xiàng)目上互相壓價(jià)。一位央企海外投資主管甚至稱，中國(guó)企業(yè)“走出去”最怕的不是國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是國(guó)內(nèi)的兄弟企業(yè)“挖墻腳”。
而在中國(guó)電建內(nèi)部人士看來(lái)，海外水電這塊的競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)在逐漸加大，但海外競(jìng)爭(zhēng)還遠(yuǎn)未到異常激烈的程度，惡性競(jìng)爭(zhēng)也比較少。海外市場(chǎng)空間廣闊，各個(gè)公司在海外拿項(xiàng)目有不同的渠道，而且中國(guó)電建有真正的水電技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際上可以說(shuō)是獨(dú)一無(wú)二，“基本10個(gè)項(xiàng)目的話，只有1個(gè)項(xiàng)目會(huì)碰到國(guó)內(nèi)同行?！痹d亮向中國(guó)證券報(bào)記者透露了衡量競(jìng)爭(zhēng)程度的“秘密”數(shù)據(jù)。這也是海外業(yè)務(wù)毛利率雖然有所下滑，但仍遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的原因。水電工程業(yè)務(wù)方面，中國(guó)電建的主要國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是葛洲壩(600068,股吧)。葛洲壩2013年半年報(bào)顯示，該公司海外收入達(dá)65.94億元，為中國(guó)電建同期海外收入的37.54%。
正是由于國(guó)際項(xiàng)目毛利率遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目，國(guó)際業(yè)務(wù)收益在中國(guó)電建收益構(gòu)成中的占比也正在逐年提高。2013年上半年，中國(guó)電建海外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比26.78%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占比卻高達(dá)35.28%。
中國(guó)電建走出去有一個(gè)比較成功的模式，就是利用核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)走出去，然后憑借這個(gè)品牌優(yōu)勢(shì)，向其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)輻射。這種模式也在相當(dāng)程度上規(guī)避了競(jìng)爭(zhēng)。
平安證券分析師勵(lì)雅敏認(rèn)為，與其他建筑央企相比，中國(guó)電建綜合毛利率較高。而且，從“水利水電工程轉(zhuǎn)向其他基建類”拓展，比從“其他基建類轉(zhuǎn)向水利水電工程”拓展，難度要小得多。這也是公司相對(duì)于其他建筑央企的優(yōu)勢(shì)之一。
盡管如此，仍有業(yè)內(nèi)人士對(duì)公司在海外面臨的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)顯得悲觀。隨著中國(guó)電建在公路、鐵路等其他基建項(xiàng)目的增多，以后與中國(guó)交建(601800,股吧)、中國(guó)中鐵(601390,股吧)等大型基建央企正面交鋒的幾率大增?！拔覀?cè)趪?guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中見(jiàn)到自家兄弟的機(jī)會(huì)越來(lái)越多?！惫緝?nèi)部人士也承認(rèn)。
風(fēng)險(xiǎn)可控 利比亞項(xiàng)目沒(méi)虧損
海外工程回報(bào)率雖高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但是中國(guó)電建在利比亞的遭遇也將風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。
楊學(xué)良就是2011年從利比亞撤回的公司員工之一?！皼_鋒槍上的刺刀在雨水中閃著寒光，黑壓壓的人群聚集在廣場(chǎng)上依次登上44輛面包車。那樣的場(chǎng)景，我一輩子也忘不了”，楊學(xué)良回憶起當(dāng)時(shí)的情景仍心有余悸。一路上，他們?cè)庥隽顺謽尡┩轿溲b攻擊，經(jīng)過(guò)了13道武裝關(guān)卡，冒著風(fēng)雨跋涉500公里后，到達(dá)了埃及邊境。“稍有差池可能就回不來(lái)了?！?
中國(guó)電建的海外風(fēng)險(xiǎn)備受資本市場(chǎng)關(guān)注。翻看多家證券公司關(guān)于中國(guó)電建的研報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)提示里面都提到了海外工程潛在風(fēng)險(xiǎn)。由于中國(guó)電建業(yè)務(wù)涉及一些經(jīng)濟(jì)落后、政局不穩(wěn)的國(guó)家，一些分析師和投資者認(rèn)為，海外風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一種不可控風(fēng)險(xiǎn)，而且一旦發(fā)生，嚴(yán)重的人財(cái)兩空，損失一般難以估計(jì)。
除了政治風(fēng)險(xiǎn)，本地化業(yè)務(wù)模式風(fēng)險(xiǎn)也讓央企經(jīng)歷了一次次海外之殤。此前曾曝出多個(gè)中企進(jìn)軍海外大型工程建設(shè)項(xiàng)目巨虧慘敗的消息，諸如中鐵建的沙特輕軌項(xiàng)目41億元巨虧、中海外的波蘭公路項(xiàng)目面臨25億元索賠，就是因?yàn)閷?guó)內(nèi)低價(jià)競(jìng)標(biāo)的這一套搬到歐洲后發(fā)現(xiàn)不適用。中國(guó)電建也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)虧損10%的項(xiàng)目，就是2003年左右承建的阿曼的城市供水項(xiàng)目?！霸缙谖覀?cè)诿霞永?、巴基斯坦做供水?xiàng)目，標(biāo)準(zhǔn)不一樣。同樣一批人，到阿曼后，還是按照孟加拉、巴基斯坦項(xiàng)目的價(jià)格、方式和施工方法去做，由于阿曼的標(biāo)準(zhǔn)較高，最后就虧了?！痹d亮說(shuō)。
除此之外，還存在建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。中國(guó)水電的海外業(yè)務(wù)主要以美元、歐元等外幣進(jìn)行結(jié)算，“隨著人民幣的持續(xù)升值，公司每年承擔(dān)的匯率損失也較大?！惫疽粌?nèi)部人士介紹道。
不過(guò)，在中國(guó)電建高層看來(lái)，海外風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是被外界和市場(chǎng)夸大了?！拔覀?cè)?0多個(gè)國(guó)家有項(xiàng)目，其中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目比例不到1%?！惫靖吖芙榻B，在海外項(xiàng)目各種類型中，要數(shù)直接投資的風(fēng)險(xiǎn)最大，而中國(guó)電建主要從事工程承包業(yè)務(wù)，從財(cái)務(wù)上看，大不了就損失一些合同訂單，機(jī)械設(shè)備閑置等費(fèi)用。中國(guó)電建承建的單個(gè)項(xiàng)目金額總體而言較其他企業(yè)承建的鐵路、公路項(xiàng)目小，即便失敗也更易承受。但是，海外項(xiàng)目失敗容易吸引眼球，給大家留下海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的錯(cuò)覺(jué)。
“其實(shí)，利比亞項(xiàng)目，我們并沒(méi)有虧損?！惫旧鲜龈吖鼙硎?，中國(guó)電建在投標(biāo)階段就對(duì)利比亞項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估，采取了合同讓利、預(yù)付款提高到25%的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
針對(duì)海外業(yè)務(wù)的特殊風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)電建建立了風(fēng)險(xiǎn)管控體系，進(jìn)行國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，加大對(duì)外國(guó)政府、議會(huì)公關(guān)力度，以最大限度降低政治風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，加強(qiáng)和國(guó)內(nèi)涉外政府部門的合作以及與當(dāng)?shù)厥桂^的聯(lián)系，確保人員生命安全。對(duì)出現(xiàn)虧損的項(xiàng)目，公司馬上建立完善機(jī)制去規(guī)避，如采用多幣種組合方式防范匯率風(fēng)險(xiǎn)等。曾興亮強(qiáng)調(diào)：“風(fēng)險(xiǎn)是一直存在的，但是要能夠承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)，這是我們的底線?！?
對(duì)海外投資失敗造成的財(cái)務(wù)損失，中國(guó)出口信用保險(xiǎn)（放心保）公司的海外投資保險(xiǎn)解除了中國(guó)企業(yè)走出去的后顧之憂。這家2001年由國(guó)家出資設(shè)立、支持中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展與合作的公司近年來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展十分迅猛，為數(shù)百個(gè)中長(zhǎng)期項(xiàng)目提供了保險(xiǎn)支持，并給國(guó)內(nèi)銀行也吃了定心丸，推動(dòng)銀行為出口企業(yè)融資。截至2012年末，中國(guó)信保累計(jì)支持的國(guó)內(nèi)外貿(mào)易和投資規(guī)模約1萬(wàn)億美元。中國(guó)信?？偨?jīng)理助理謝志斌在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)透露，2013年中國(guó)信保承保金額計(jì)劃完成海外投資保險(xiǎn)將超過(guò)250億美元，預(yù)計(jì)2014年還有較大幅度增長(zhǎng)。
曾興亮介紹說(shuō)，中國(guó)信保的海外投資保險(xiǎn)可以覆蓋項(xiàng)目85%的損失。中國(guó)電建根據(jù)項(xiàng)目的具體風(fēng)險(xiǎn)情況，購(gòu)買中國(guó)信保的保險(xiǎn)。不過(guò)，中國(guó)信保的保費(fèi)年費(fèi)率大約在1%-3%左右，比國(guó)外的同類公司高。
多方融資 中國(guó)電建“不愁錢”
中國(guó)企業(yè)走出去不得不面臨的一個(gè)問(wèn)題就是金融配套，這對(duì)于中國(guó)電建這種工程承包商來(lái)說(shuō)尤其如此。
中國(guó)電建海外業(yè)務(wù)基本都在發(fā)展中國(guó)家，業(yè)主方大多資金實(shí)力有限，對(duì)帶資承包的需求不斷增加。有數(shù)據(jù)顯示，帶資承包項(xiàng)目約占國(guó)際工程承包市場(chǎng)的65%。
隨著投資性工程占比的提高，以及建設(shè)周期長(zhǎng)，投資回收慢的BT、BOT項(xiàng)目的增多，中國(guó)水電的負(fù)債率不斷攀升，使公司的資金狀況備受質(zhì)疑。早在2013年初，就有媒體報(bào)道指出中國(guó)水電資金鏈頗為緊張，并為此設(shè)立了專門的財(cái)務(wù)公司。
2013年三季報(bào)顯示，中國(guó)電建資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)82.01%，較上市第一年2011年末本已較高的80.64%又上升1.37個(gè)百分點(diǎn)。雖然這在央企基建企業(yè)中不算最高的，但已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)45%的資產(chǎn)負(fù)債率合理水平，離國(guó)資委考核公司資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)83%也僅“一點(diǎn)之遙”。中國(guó)電建的融資能力越來(lái)越成為決定其海外擴(kuò)張“成敗”的關(guān)鍵因素。
但中國(guó)電建對(duì)于海外項(xiàng)目的融資能力并不特別擔(dān)心?！爸袊?guó)政府正在積極倡導(dǎo)‘產(chǎn)業(yè)+金融’的走出去模式，中國(guó)進(jìn)出口銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、工商銀行(601398,股吧)等一大批金融機(jī)構(gòu)也看透了其中商機(jī)，正在大力開(kāi)展出口金融業(yè)務(wù)?！惫緝?nèi)部人士透露，“上回能拿下羅馬尼亞水電站的項(xiàng)目，就多虧中國(guó)進(jìn)出口銀行8億多歐元的貸款?！睌?shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)進(jìn)出口銀行就支持了3606億美元的產(chǎn)品進(jìn)出口和“走出去”項(xiàng)目，同比增長(zhǎng)高達(dá)30%。
工信部今年年初透露，正在組織研究建立鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”的產(chǎn)業(yè)投資基金，其規(guī)模將達(dá)千億元。商務(wù)部一位官員也表示，將加快中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本“走出去”，積極推進(jìn)“產(chǎn)能輸出”戰(zhàn)略，化解國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能。
不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然作為大型央企，中國(guó)電建“不缺錢”或者說(shuō)“不愁錢”，但融資成本高也是其明顯的短板。國(guó)資委研究中心主任楚序平此前就曾表示，我國(guó)海外投資資本價(jià)值過(guò)高，利率過(guò)高，使企業(yè)承擔(dān)巨大的財(cái)務(wù)成本，甚至導(dǎo)致中國(guó)的海外投資遭遇不少戰(zhàn)敗案例。
對(duì)此，在海外征戰(zhàn)多年的曾興亮也感同身受。日本協(xié)理基金40年貸款的利率是0.5%，甚至還有無(wú)息貸款，而中國(guó)進(jìn)出口銀行的雙優(yōu)貸款（援外優(yōu)惠貸款和優(yōu)惠出口買方信貸）20年的最低利率是2%，規(guī)模也不是很大，整個(gè)盤子才700-800億美元，“在國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)中，別人確實(shí)比我們更有資金優(yōu)勢(shì)?！?
除了優(yōu)惠貸款外，中國(guó)電建海外項(xiàng)目可采用的融資方式還很多，部分融資方式既可減輕對(duì)公司負(fù)債率的壓力，同時(shí)還可提高項(xiàng)目盈利能力。例如積極協(xié)助海外業(yè)主獲得國(guó)內(nèi)銀行貸款、利用走出去的民營(yíng)企業(yè)資金、公司直接投資等。最為公司內(nèi)部人士津津樂(lè)道的是，通過(guò)與海外投資公司合作，小比例投資獲得EPC項(xiàng)目的融資方式，比如一個(gè)10億美元的項(xiàng)目，項(xiàng)目資本金是3億美元，如果中國(guó)電建以15%的比例出資，投入的資本金只有4500萬(wàn)美元，施工利潤(rùn)按5%保守估計(jì)是5000萬(wàn)美元，已經(jīng)能完全覆蓋資本金投入的風(fēng)險(xiǎn)，等于是用4500萬(wàn)美元的資本金投入拿下了10億美元的項(xiàng)目總承包權(quán)。
