中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：2013年對(duì)于長(zhǎng)江電力(600900,股吧)（600900.SH）來(lái)說(shuō)意義特殊：三峽確保了近年長(zhǎng)江下游江河安瀾、防洪效益巨大，僅發(fā)電量就突破7000億度，售電收入已經(jīng)達(dá)到三峽電站的直接投資。然而，二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)卻是另一番遭遇：先是藍(lán)籌股估值下降，長(zhǎng)江電力免不了“順流而下”；接著，2013年三峽來(lái)水偏枯17.91%，發(fā)電量同比減少14%，公司凈利潤(rùn)同比減少13.63%。2014年年初，長(zhǎng)江電力市值跌破千億大關(guān)。
事實(shí)上，2013年，伴隨著長(zhǎng)江上游多座大型水庫(kù)（水電站）的投入運(yùn)用,長(zhǎng)江上游調(diào)蓄庫(kù)容大幅增加147億方，防洪庫(kù)容增加達(dá)95億方。長(zhǎng)江防洪能力得到進(jìn)一步提高，同時(shí)，由于流域干支流水庫(kù)聯(lián)合調(diào)度，將帶來(lái)三峽發(fā)電量和盈利的進(jìn)一步提升。這都將支持長(zhǎng)江電力的盈利能力再提升。
如上所述，2013年長(zhǎng)江上游有7座大型水庫(kù)（水電站）新投入運(yùn)行，因?yàn)樾钏淮涡詼p少三峽來(lái)水159.7億方，按照三峽170m水位（比正常蓄水位低5米）計(jì)算，影響三峽發(fā)電44億度，影響長(zhǎng)江電力收入10.63億元，減少每股凈利潤(rùn)4分。因此,還原后長(zhǎng)江電力2013年“真實(shí)”盈利能力是每股0.58元。
7座大型水庫(kù)新增調(diào)節(jié)庫(kù)容147.3億方，相當(dāng)于三峽水電站不付出任何成本的情況下增加調(diào)節(jié)庫(kù)容89.3%（三峽自身調(diào)節(jié)庫(kù)容165億方）。調(diào)節(jié)能力增加的直接好處是：防洪供水能力提高；減少三峽汛期棄水，增加發(fā)電量，估算年均增加發(fā)電量20.5億度；相同來(lái)水情況下，提高發(fā)電水頭，增加發(fā)電量。由于三峽汛期防洪限制水位為145米，在水庫(kù)調(diào)蓄作用下，部分水留存到非汛期發(fā)電，此時(shí)三峽水位最高可到175米。按照三峽水庫(kù)汛期平均水位150米，非汛期平均水位170米算，可提高平均水頭33%，新增147.3億方蓄水量可使三峽發(fā)電量增加10.2億度。以上合計(jì)增加發(fā)電量30.7億度，增加每股收益約2.8分。
據(jù)公司財(cái)報(bào)，2010-2012年末及2013年9月末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為173億元、155億元、215億元和137億元；三年來(lái)，長(zhǎng)江電力完成113億元的資產(chǎn)收購(gòu)、債務(wù)累計(jì)減少188億元、現(xiàn)金分紅139億元。在不考慮未來(lái)可能的資產(chǎn)注入下，長(zhǎng)江電力將能確保每年每股0.3元以上現(xiàn)金分紅，增加每股盈利2.3分。
三峽電站目前加權(quán)平均上網(wǎng)電價(jià)是0.261元/度（稅前），遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。而且水電作為清潔能源，調(diào)峰調(diào)頻能力無(wú)可替代，優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)。而且，向家壩、溪洛渡電站相繼投產(chǎn)，存在注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的預(yù)期。盡管市場(chǎng)一直對(duì)注入地下電站價(jià)格過(guò)高存在非議，但是如果綜合三峽注入32機(jī)組的平均價(jià)格看，千瓦裝機(jī)價(jià)格或者度電價(jià)格低于全國(guó)平均水平，同時(shí)因?yàn)榈叵码娬就懂a(chǎn)，三峽上網(wǎng)電價(jià)得到0.19分的提高。另外，目前正在實(shí)施的葛洲壩(600068,股吧)電廠增效擴(kuò)容改造，將增加葛洲壩電廠的發(fā)電量。
2014年及以后的三峽，無(wú)論是防洪供水的社會(huì)效益，還是發(fā)電經(jīng)濟(jì)效益，都將得到進(jìn)一步提升。即使來(lái)水偏枯，長(zhǎng)江電力的凈利潤(rùn)也將大概率保持在100億元左右。對(duì)于年分紅50%以上，自由現(xiàn)金流160億-210億元，負(fù)債率50.6%且每年可減少負(fù)債100億元的公司，市值不值千億？
