中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：這家公司是中國資本市場的一個(gè)歷史笑話。
三年前的2011年1月4日，華銳風(fēng)電(601558,股吧)（601558.SH）IPO路演發(fā)布“投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告”，發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商做出“鄭重提示”：
“投資者應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值投資理念參與本次發(fā)行申購，凡參與申購的投資者均應(yīng)認(rèn)可發(fā)行人的投資價(jià)值，并希望分享發(fā)行人的成長成果。任何懷疑發(fā)行人是純粹"圈錢"的投資者，應(yīng)堅(jiān)決避免參與申購?！?
它上市第一天市值945億，至今日140億。
在又一波新股浪潮席卷之時(shí)，每一個(gè)投資者都不應(yīng)該忘記這段話，更不應(yīng)該忘記華銳風(fēng)電。
上市三周年前夜遭立案調(diào)查
2014年1月12日，華銳風(fēng)電上市三周年、大小非解禁前夜，華銳風(fēng)電第二次被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
至截稿時(shí)，關(guān)于此次證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，華銳風(fēng)電的內(nèi)部員工未能給理財(cái)周報(bào)（微信號(hào)money-week）記者一個(gè)準(zhǔn)確說法。幾位跟蹤華銳風(fēng)電的研究員也告訴理財(cái)周報(bào)記者，未聽到一點(diǎn)消息。
中國證監(jiān)會(huì)《立案調(diào)查通知書》中稱，決定對(duì)華銳風(fēng)電進(jìn)行立案調(diào)查。公司暫不能辦理首次公開發(fā)行限售股股份上市流通的相關(guān)事項(xiàng)。此前重工起重、天華中泰、FUTURE和華豐能四家股東曾承諾分別延長限售期限一至兩年。
1月13日，華銳風(fēng)電股價(jià)直接被打至跌停，曾創(chuàng)下90元主板發(fā)行價(jià)紀(jì)錄的華銳風(fēng)電，目前股價(jià)在3.5元徘回。
3天前，華銳風(fēng)電發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示公告向投資者表明，華銳風(fēng)電第四季度預(yù)計(jì)仍虧損，加上前三季度虧掉的6.99億，加上2012年虧掉的5.82億元，公司戴帽在即。2月6日，華銳風(fēng)電成立8周年，股票名稱被加上ST前綴將是它收到的生日禮物。
瘋狂天價(jià)的誕生
2011年1月13日，華銳風(fēng)電掛牌，發(fā)行價(jià)90元，1.5億元注冊資本撬動(dòng)945.9億元市值。保薦機(jī)構(gòu)安信證券及兩個(gè)保薦人、聯(lián)席主承銷商中德證券和一眾踴躍打新的投資機(jī)構(gòu)，共同吹出這個(gè)肥皂泡。
2010年12月27日至2010年12月30日，華銳風(fēng)電和聯(lián)席主承銷商在北京、上海和深圳組織了三場“一對(duì)多”推介會(huì)，共有60家詢價(jià)對(duì)象管理的107家配售對(duì)象，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)通過上海證券交易所申購平臺(tái)提交了初步詢價(jià)報(bào)價(jià)。
在發(fā)行詢價(jià)公告中，發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商稱：“投資者應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值投資理念參與本次發(fā)行申購，凡參與申購的投資者均應(yīng)認(rèn)可發(fā)行人的投資價(jià)值，并希望分享發(fā)行人的成長成果。任何懷疑發(fā)行人是純粹"圈錢"的投資者，應(yīng)堅(jiān)決避免參與申購。”
發(fā)行人和承銷商對(duì)公司價(jià)值信心十足，安信證券兩名保薦人王鐵銘、鄭茂林則烈火烹油，在其出具的研究報(bào)告中，預(yù)測華銳風(fēng)電2010-2012年每股收益分別是2.82元、3.81元、4.92元，綜合考慮公司的市場地位和高成長性，認(rèn)為華銳風(fēng)電合理價(jià)值區(qū)間為95.25元/股～106.68元/股。
3年過去，華銳風(fēng)電每年實(shí)際每股收益分別為1.59元、0.15元和-0.14元。
60家詢價(jià)對(duì)象中，華林證券自營投資賬戶喊出了138.68元的最高申報(bào)價(jià)，申報(bào)數(shù)量為290萬股，民族證券自營賬戶計(jì)劃以116元申購300萬股緊隨其后，潞安財(cái)務(wù)集團(tuán)自營賬戶以115元報(bào)價(jià)位居第三，而出價(jià)最低的工銀瑞信基金只給出了60元的報(bào)價(jià)，最高與最低價(jià)相差2.3倍。
此外財(cái)富證券自營賬戶、東海證券自營賬戶、華泰證券(601688,股吧)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃以及五礦集團(tuán)財(cái)務(wù)公司自營賬戶均喊出了110元的報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)超過100元的還包括愛建證券、新華信托自營賬戶、中國一拖集團(tuán)財(cái)務(wù)公司自營賬戶、平安資管、華泰資管、富通銀行—QFII投資賬戶、中山證券、浙商證券以及泰康資管。
在打新報(bào)價(jià)的大軍中，券商自營和險(xiǎn)資始終是最瘋狂的，而一向較為冷靜的基金公司在集體非理性時(shí)也略顯沖動(dòng)，長城基金(博客,微博)、萬家基金和中?；鸬膱?bào)價(jià)高于90元，此外易方達(dá)、廣發(fā)、大成和富國也都喊出了80元以上的報(bào)價(jià)。
根據(jù)詢價(jià)情況，發(fā)行人和承銷商確定本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格區(qū)間為每股80-90元，60家有效報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)中共有24家證券公司，平均報(bào)價(jià)90.44元，14家基金公司平均報(bào)價(jià)80.33元。
最終定價(jià)90元，對(duì)應(yīng)市盈率為40倍。49家網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)共調(diào)動(dòng)18.9億資金，搶到最多籌碼的前五名機(jī)構(gòu)分別是獲配724.13萬股的太平洋保險(xiǎn)(601601,股吧)資管，獲配244.13萬股的易方達(dá)基金、獲配124.13萬股的長盛基金，中信證券(600030,股吧)和泰康資管則分別獲配108.62萬股和103.44萬股。
網(wǎng)上最終發(fā)行股數(shù)為8410萬股，網(wǎng)上中簽率為2.98%。
最積極機(jī)構(gòu)1年虧3億
2011年1月13日，上市首日，華銳風(fēng)電股價(jià)低開低走，最后收于81.37元/股，跌幅達(dá)到9.59%，換手率僅為28.62%，參與打新的投資者全部套牢，按網(wǎng)下發(fā)行的2100萬股計(jì)算，機(jī)構(gòu)當(dāng)日浮虧高達(dá)1.81億元。
當(dāng)日交易數(shù)據(jù)顯示，買入華銳風(fēng)電的席位分散，前五位均為普通營業(yè)部，合計(jì)買入僅1.2億元；而賣出的新股中簽者中出現(xiàn)兩個(gè)機(jī)構(gòu)專用席位，分別賣出2965萬元和1148萬元。
盡管打新慘遭套牢，但不少機(jī)構(gòu)依然沉醉于華銳風(fēng)電的“價(jià)值投資”中。
2011年一季報(bào)前后華銳風(fēng)電股價(jià)在75元上下波動(dòng)，前十大流通股股東數(shù)據(jù)表明，在股價(jià)跌跌不休的同時(shí)，易方達(dá)基金采取補(bǔ)倉策略，除了打新的244.13萬股，二級(jí)市場上易方達(dá)旗下三只基金又買入52.75萬股，合計(jì)持有華銳風(fēng)電296.88萬股。
東海證券、西南證券(600369,股吧)、匯豐晉信基金和工銀瑞信基金也出現(xiàn)在十大流通股股東之列，此外還包括三名個(gè)人投資者張小燕、趙建勛和趙德軍。
2011年4月13日，49家機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售的2100萬股解禁?；?、保險(xiǎn)（放心保）、社保、券商、財(cái)務(wù)公司、信托、銀行理財(cái)產(chǎn)品、企業(yè)年金，華銳風(fēng)電吹出的肥皂泡吸引了國內(nèi)幾乎所有類型的機(jī)構(gòu)投資者，現(xiàn)在他們要為之前的沖動(dòng)埋單了。
解禁當(dāng)日，華銳風(fēng)電收盤價(jià)73.87元，較發(fā)行價(jià)已跌去17.9%，49家機(jī)構(gòu)浮虧3.4億元。
隨后華銳風(fēng)電進(jìn)行了10送10，wind數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)年中報(bào)，打新數(shù)量最多的太平洋(601099,股吧)保險(xiǎn)全數(shù)套牢，易方達(dá)基金和長盛基金則逃得一股不剩。
直至2012年一季報(bào)，太平洋保險(xiǎn)資管才完全從華銳風(fēng)電中退出，此時(shí)華銳風(fēng)電股價(jià)已經(jīng)下跌超過60%，保守估計(jì)太平洋保險(xiǎn)資管打新華銳風(fēng)電最后虧損超過3億元。
失職保代未受任何懲罰
投資人一直沒有忘記華銳風(fēng)電高價(jià)圈錢的幫兇，從保薦華銳風(fēng)電上市中，安信證券分金1.28億元，保薦代表人王鐵銘、鄭茂林則被投資者列入十大“黑”保代。
王鐵銘于2008年6月26日注冊為保代，2009年6月30日至今，擔(dān)任安信證券投資銀行部業(yè)務(wù)總監(jiān)一職。
截至目前，王鐵銘共擔(dān)任了3個(gè)首發(fā)項(xiàng)目的保代。除華銳風(fēng)電已上市外，錦州新華龍(603399,股吧)鉬業(yè)股份有限公司首發(fā)申請已于2013年5月4日過會(huì)，北京侏羅紀(jì)軟件股份有限公司的首發(fā)申請?jiān)缭?010年5月14日已遭到發(fā)審委否決。
鄭茂林2004年4月注冊為保代，此前曾在中信證券、第一創(chuàng)業(yè)證券和廣發(fā)證券(000776,股吧)工作，除華銳風(fēng)電項(xiàng)目之外，鄭茂林曾負(fù)責(zé)紅塔證券、廣東精藝金屬股份有限公司、民太安保險(xiǎn)公估股份有限公司和浙江華峰氨綸(002064,股吧)股份有限公司的IPO項(xiàng)目，這四個(gè)項(xiàng)目一個(gè)不予核準(zhǔn)兩個(gè)撤回，僅有華峰氨綸處于持續(xù)督導(dǎo)期間。
根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第七十二條規(guī)定，公開發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上，中國證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。華銳風(fēng)電2011年?duì)I業(yè)利潤為5.29億，對(duì)比2010年31.33億的營業(yè)利潤，下滑幅度高達(dá)83.1%。
“站在保代的角度，讓一家公司在最光鮮的時(shí)候上市無可厚非，但上市當(dāng)年就變臉說明保薦人確實(shí)隱瞞了一些可以覆蓋到的行業(yè)現(xiàn)象，而且關(guān)于華銳風(fēng)電的一些生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)也提示不足?！鄙虾Ｒ患胰掏缎腥耸扛嬖V理財(cái)周報(bào)（微信號(hào)money-week）記者，證監(jiān)會(huì)對(duì)公司上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤監(jiān)察得很嚴(yán)，華銳風(fēng)電的兩位上市保薦人難辭其咎。
不過截至目前，理財(cái)周報(bào)記者未能查到關(guān)于安信證券兩位保薦人的處罰信息。翻查華銳風(fēng)電的公告可以發(fā)現(xiàn)，兩位保薦人早已抽身而去。
“2011年8月，公司保薦代表人之一鄭茂林先生因工作調(diào)動(dòng)離開安信證券投資銀行部，安信證券現(xiàn)指定朱斌其負(fù)責(zé)公司首次公開發(fā)行股票并上市的持續(xù)督導(dǎo)工作。2012年11月，王鐵銘由于個(gè)人原因離開安信證券，其工作由金超接替?！?
兩位保薦人去了哪里？
理財(cái)周報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，鄭茂林搖身一變已成為安信證券旗下安信乾宏投資有限公司總經(jīng)理，而王鐵銘則未再出現(xiàn)公眾視野。
安信乾宏投資是一家股權(quán)投資公司，該公司網(wǎng)站顯示該公司投資了杭州星帥爾電器股份有限公司、珠海歐美克微粉技術(shù)有限公司和華電重工裝備有限公司，而鄭茂林作為該公司董事會(huì)中唯一專職的成員依然活躍在證券市場的利益圈中。
理財(cái)周報(bào)記者致電安信證券，對(duì)方回復(fù)“你為什么覺得他們倆要受處罰呢”？
除了保薦人失職外，華銳風(fēng)電能夠高價(jià)圈錢也離不開各大券商研究所的一眾鼓吹手。上市前夕，中郵證券分析師邵明慧給出的合理發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限高達(dá)98.11元，直到8個(gè)月后華銳風(fēng)電的股價(jià)跌至27元，中郵證券才首次下調(diào)該公司至中性評(píng)級(jí)。
公司比股價(jià)墮落得更快
華銳風(fēng)電上市一年后，公司與市場之間慢慢斷絕了聯(lián)系，在股價(jià)不斷暴跌過程中漸漸退出了人們的視野，投資者努力搜索，得到的卻是一個(gè)又一個(gè)壞消息。
2011年我國風(fēng)機(jī)平均公開投標(biāo)價(jià)格較2010年下降16%，受此影響，國內(nèi)風(fēng)機(jī)企業(yè)的利潤大幅下滑。整機(jī)（除去風(fēng)機(jī)零部件）毛利率2011年金風(fēng)科技(002202,股吧)下降40%至13.71%，凈利率下降59%至5.59%，創(chuàng)下歷史新低。華銳風(fēng)電相對(duì)降幅略小，整機(jī)毛利下降21%，為16.29%，凈利率下降47%，為7.43%。
2012年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量較2011年的1930萬千瓦減少18%，2012年中國新增風(fēng)電投資總額較2011年下降12%至272億美元。
2011年和2012年，華銳風(fēng)電的凈利潤增長率分別為-79%和-197.31%，已經(jīng)退出了機(jī)構(gòu)研究所的視野。“這家公司早就沒有再跟下去的必要?！倍辔谎芯繂T對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表達(dá)了一樣的意思。
“這里面不僅僅是行業(yè)的原因，混亂的內(nèi)部治理讓我們每次調(diào)研都一無所獲，感覺沒有任何信息可以交流?！睖弦幻萄芯繂T抱怨道。
更讓這些機(jī)構(gòu)研究員吃驚的是2012年3月6日晚華銳風(fēng)電“自曝家丑”，公司稱由于會(huì)計(jì)差錯(cuò)，公司2011年虛增利潤1.68億元，調(diào)節(jié)后凈利潤降幅達(dá)-21.70%。
僅僅5天后，華銳風(fēng)電原董事長韓俊良辭去董事長職務(wù)，尉文淵接替董事長職務(wù)。
之后的5月29日晚，華銳風(fēng)電發(fā)布公告稱，當(dāng)天收到證監(jiān)會(huì)《立案調(diào)查通知書》，公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)被立案調(diào)查。接替韓俊良上任兩個(gè)月的尉文淵也離開董事長職位。5月底，華銳風(fēng)電被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，隨后，上交所對(duì)韓俊良進(jìn)行公開譴責(zé)。
細(xì)心一點(diǎn)的市場人士開始分析其中關(guān)系?！澳惆褧r(shí)間軸縷一縷，就能發(fā)現(xiàn)其中奧秘?！币晃唤咏A銳風(fēng)電的人士告訴理財(cái)周報(bào)記者，公司財(cái)務(wù)造假的曝光或許與公司高層的斗爭相關(guān)。
華銳風(fēng)電在尉文淵辭去董事長以及代理總裁等職位后，聘任王原接任董事長，劉征奇為總裁。據(jù)了解，王原、劉征奇都來自于大連重工(002204,股吧)，也是華銳風(fēng)電創(chuàng)始人韓俊良的老部下。
中國風(fēng)能協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國風(fēng)電新增裝機(jī)容量1610千瓦，較2012年的1296千瓦大幅提高24%。
排名前十的風(fēng)電整機(jī)制造商分別是：金風(fēng)科技360萬千瓦，聯(lián)合動(dòng)力148.7萬千瓦，明陽風(fēng)電126.9萬千瓦，遠(yuǎn)景125萬千瓦，湘電113.2萬千瓦，上海電氣101.4萬千瓦，華銳風(fēng)電89.6萬千瓦，海裝78.7萬千瓦，東氣68萬千瓦，運(yùn)達(dá)54萬千瓦。
從2011年之前新增裝機(jī)量領(lǐng)先于金風(fēng)科技到2011年與金風(fēng)科技旗鼓相當(dāng)，到2012年新增裝機(jī)量為金風(fēng)科技的一半。再到2013年，金風(fēng)科技新增風(fēng)電裝機(jī)容量在風(fēng)電行業(yè)占比為22.5%，市場份額創(chuàng)5年來新高；而華銳風(fēng)電新增裝機(jī)量僅為金風(fēng)科技的四分之一，曾經(jīng)的行業(yè)老大不斷墮落。
北京一位私募總監(jiān)也一直對(duì)此耿耿于懷：“現(xiàn)在這么低的股價(jià)，他們賬面上還有些錢，難道就找不到一個(gè)新故事么？”
一位接近華銳風(fēng)電的人士則形容這家公司目前的狀態(tài)是“人浮于事”。
股價(jià)巨坑后還有債券陷阱
2011年12月27日，華銳風(fēng)電發(fā)行28億元公司債，用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)性，發(fā)行價(jià)格為100元/張，分為5NP3和5年期兩個(gè)品種，其中5NP3品種發(fā)行規(guī)模為26億元，票面利率為6%，附第3年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)；5年期品種發(fā)行規(guī)模為2億元，票面利率為6.2%。
發(fā)債之前華銳風(fēng)電的基本面看上去還不錯(cuò)，承銷商瑞銀證券稱其最近一季度末的凈資產(chǎn)為137.7億元(截至2011年6月30日合并報(bào)表中歸屬于母公司所有者的權(quán)益)；債券上市前，發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤為17.93億元，不少于本期債券一年利息的1.5倍。
但在華銳債上市的2011年，華銳風(fēng)電凈利潤大幅下跌近八成，2012年則直接虧損5.83億元，而且公司2013年上半年繼續(xù)出現(xiàn)虧損。當(dāng)時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，華銳風(fēng)電的評(píng)級(jí)存在虛高之嫌。而直到2012年9月，聯(lián)合評(píng)級(jí)才將華銳風(fēng)電的債項(xiàng)和主體評(píng)級(jí)下調(diào)至AA+，展望為負(fù)面。
截至目前，華銳風(fēng)電預(yù)計(jì)2013第四季度凈利潤為虧損，預(yù)計(jì)2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損數(shù)額將超過2013年前三季度虧損數(shù)額。也就是說，華銳風(fēng)電連續(xù)兩年虧損或已成定局。根據(jù)深交所關(guān)于公司債上市的規(guī)定：“如發(fā)行人出現(xiàn)最近兩年連續(xù)虧損、發(fā)行人有重大違法行為、所募集資金未按照核準(zhǔn)用途使用等情形，深交所暫停其債券上市?！?
雪上加霜的是，華銳風(fēng)電先后爆出連續(xù)兩年虧損的退市風(fēng)險(xiǎn)提示，再遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查等消息，原定于1月13日解禁的首發(fā)禁售股暫停辦理解禁。1月17日，華銳風(fēng)電報(bào)收3.49元。投資者則對(duì)11華銳01和11華銳02共計(jì)28億的公司債流動(dòng)性感到擔(dān)憂，這些公司債將在華銳風(fēng)電2013年報(bào)發(fā)布后停牌，上交所將在7個(gè)交易日內(nèi)決定是否暫停債券上市交易。
事實(shí)上，進(jìn)入去年6月份以后公司股價(jià)已經(jīng)開始大幅下跌，究其原因，除了公司低迷的業(yè)績，更與一系列突發(fā)事件有關(guān)。6月27日，美國司法部發(fā)布公告稱，已對(duì)華銳風(fēng)電提起訴訟，指控其從美國超導(dǎo)公司竊取商業(yè)機(jī)密，導(dǎo)致后者損失超過8億美元。如果這項(xiàng)指控成立的話，無疑對(duì)正處于虧損泥潭之中的華銳風(fēng)電是一個(gè)重大的打擊。
三季報(bào)顯示，華銳風(fēng)電目前賬上有37億元的貨幣資金，但其短期借款為7.09億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)到122.52億元。失去了非公開發(fā)行的再融資方式，華銳風(fēng)電來年扭虧道路將更加艱難。
從高成長到ST，從每股90元到3.5元，從市值945億元到140億元，華銳風(fēng)電只用了3年。在華銳風(fēng)電身邊還有兩家公司，中石油和海普瑞(002399,股吧)，一些投資者親切地稱呼它們?yōu)锳股三大坑王。
華銳風(fēng)電上市三年后，奧賽康(300361,股吧)高市盈率上市以及老股轉(zhuǎn)讓的高額套現(xiàn)，再次挑戰(zhàn)A股發(fā)行體制，已經(jīng)關(guān)閉一年的IPO市場沒開幾天又重新整頓。近期，披露發(fā)行公告的新股發(fā)行市盈率多數(shù)低至20倍出頭。
還會(huì)有下一個(gè)華銳風(fēng)電嗎？
